中東戰事有所緩和，美伊臨時停火協議讓霍爾木茲海峽重開成為可能。但全球原油庫存正以創紀錄速度枯竭，即便航運立即恢復，油價短期內也難以回落至衝突前水準。
這場由地緣衝突引發的能源危機，究竟還要持續多久?油價何時才能回穩?
美伊框架協議若順利落地，霍爾木茲海峽恢復通行似乎指日可待。但國際能源總署(IEA)署長法提赫·比羅爾近日在七國集團財長會議上發出嚴厲警告：受中東戰事影響，全球商業石油庫存正"急劇下降"，可支撐時間"僅剩數週"。
高盛集團基於全球原油庫存(含商業庫存與國家戰略儲備)的計算顯示，截至4月底的總庫存為101天的需求量，到5月底可能降至98天。
成品油方面，全球庫存在中東戰事爆發前可滿足50天需求，目前僅能滿足45天需求。更驚人的是，今年5月以來全球原油及成品油庫存日均縮減量高達870萬桶，是衝突爆發以來平均去庫速度的兩倍多，達到歷史最高水準。
國際能源總署IEA發布的月度石油數據也印證了這個趨勢。 4月全球原油及成品油庫存日均減少近400萬桶，規模超過英國與德國石油消費總和。 IEA預測，即便美伊衝突在6月初前結束，全球石油庫存已銳減近2.5億桶，若剔除滯留在海灣地區無法外運的原油，實際庫存降幅更為陡峭。
問題更關鍵的點在於通航只是第一步，真正的供應恢復遠比想像中漫長。 原油運輸疏通、油田復產與設施修繕均需耗費漫長週期，貿易流回歸常態至少仍需兩三個月，之後中東產油國才能恢復正常生產。
目前石油市場表面上維持著一種"穩定假象"，但其底層體系實際上正處於"極度緊繃"的狀態。如果霍爾木茲海峽到6月底才恢復通航，市場將面臨"更深層、持續時間更長的壓力"，實物供應緩解可能要等到8月底，而真正意義上的市場恢復正常則可能要等到9月。
| 時間節點 | 市場預期 | 關鍵變數 |
| 6月初前 | 若美伊衝突結束，庫存仍將持續下降 | 通航恢復速度、戰略儲備釋放力度 |
| 6月底 | 若此時才恢復通航，壓力將顯著加大 | 歐洲用油需求縮減幅度 |
| 8月底 | 實體供應可能開始緩解 | 油田復產進度、設施修繕狀況 |
| 9月 | 市場或趨向正常化 | 貿易流回歸常態程度 |
| 2027年Q1–Q2 | 霍爾木茲海峽運輸量可望完全恢復 | 中東產油國全面復產能力 |
國際能源總署明確表示，即使霍爾木茲海峽恢復通行，全球原油市場也將在10月之前持續處於"嚴重供應不足"狀態。該機構成員國雖已協同釋放戰略儲備以抑製油價飆升，但仍難以對沖實貨市場的極度緊縮。
對投資者而言，當前需要警惕的是"非線性"上漲風險。當庫存跌破安全紅線，任何微小的供應擾動都可能引發油價劇烈波動。在供應體系真正恢復之前，90美元/桶或許只是油價波動的"中場休息"，而非終點。
