发布日期: 2025年11月20日
周四晚间(北京时间21:30)被视作“全球经济温度计”的美国9月非农就业报告终于姗姗来迟。
因美国政府此前经历了史上最长停摆，这份原定于10月3日亮相的重要数据被迫推迟47天，成为1994年BLS有电子存档以来最晚出炉的月度非农。
市场对今晚的“迟到数据”屏息以待，不仅因为5万新增就业的预期较8月2.2万翻番，更因为它可能是美联储12月议息前独一份“完整版”就业答卷。
▶9月非农市场预期
非农就业：共识+5万，区间3.5万-7.5万;最终数据若低于3万，市场将视为“衰退信号”，若高于8万，则押注“二次加息”。
失业率：4.3%，连续第三个月持平;但U6广义失业率或升至7.9%，反映兼职需求下滑。
平均时薪：环比+0.3%，同比4.7%，与核心PCE黏性呼应;若环比>0.4%，美债10Y或瞬间冲破4.5%。
劳动参与率：62.8%，较8月微升0.1个百分点，女性返岗速度决定能否稳住供给端。
尽管这份数据“姗姗来迟”，但其影响力不容小觑。由于美联储在10月议息会议上已进行一次“无数据支持”的降息操作，市场高度关注今晚的非农报告是否会为美联储未来的政策路径提供新的依据。
美联储主席鲍威尔此前已明确表示，12月是否降息并非“板上钉钉”，而是将高度依赖后续经济数据的表现。
当前市场普遍认为，如果9月非农数据表现疲软，可能会重燃市场对美联储继续降息的预期;反之，若数据强于预期，则可能打压市场对宽松政策的幻想，推动美元指数反弹，黄金价格承压。
就在9月非农即将出炉之际，美国劳工统计局(BLS)发布一则史无前例的声明：
“由于10月参考期(11月12日当周)正值联邦政府停摆，用于计算失业率、劳动参与率等关键指标的家庭调查(CPS)数据“无法追溯采集”，因此取消原定于11月1日发布的10月就业报告，并将在12月16日(周一)一并公布10月与11月合并数据。”
这是自1994年BLS建立电子档案以来，首次出现“月度非农空白”。投资者将在12月16日一次性接收“双月套餐”，行情波动或被极端放大。
同时也意味着，美联储将在12月议息会议(预计12月17-18日)前再次面临无法获得完整的就业市场数据支持，政策制定将面临“数据真空”的严峻挑战。
市场对此反应迅速。利率掉期数据显示，交易员对美联储12月降息的预期已大幅降温，目前降息25个基点的概率仅为24%，远低于此前的50%以上。
部分机构甚至认为，美联储可能在12月“按兵不动”，等待2026年初更多数据出炉后再做决策。
【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为(也不应被视为)值得信赖的财务、投资或其他建议。
