爆仓百亿美元的比尔黄-史上最快亏损200亿美元

2023年11月16日
摘要:

比尔·黄引发了一场华尔街风暴,通过金融衍生品将投资规模从两亿美元增至两百亿美元。但由于合约风险,导致2021年3月投行清仓抛售,中概股暴跌,比尔·黄亏损200亿美元,投行蒙受巨大损失。

在投资世界中,曾经有一位男人以其惊人的个人能力,引发了美国股市的一场轰动。这个人在短短的两天内,成功地导致了十余只中国概念股的疯狂暴跌,将华尔街的六个大投行推向了百亿美元的巨额亏损,而自己也因此损失了两百亿美元。这个男人可谓非常了不起,被誉为近代史上最快亏损的男人,堪称史诗级别。这个传奇般的故事的主人公,就是我们今天要讨论的人物——比尔·黄(Bill Hwang),美国对冲基金Archegoss韩裔创始人。

比尔黄

比尔·黄生于韩国,1982年移民到美国,后在UCLA取得本科学位,随后在卡耐基梅隆大学获得MBA学位。在证券公司从业几年后,他展现出与众不同的投资天赋,引起了传奇对冲基金大佬朱利安·罗伯逊的注意,成为了罗伯逊的老虎基金的一员。


在老虎基金,比尔·黄的表现非常突出,赢得了罗伯逊的信任,并被鼓励成立了自己的基金——老虎亚洲投资基金。他成功将这个亚洲老虎基金管理规模做到了五十亿美元,但由于频繁进行一些地下操作,导致在2012年被美国证监会(SEC)发现内幕交易,罚款四千四百万美元,并解散了老虎亚洲基金。在2020年之前,由于不得管理外部资金,比尔·黄自己动用两亿美元成立了Archegos Capital Management。


在接下来的八年中,比尔·黄凭借着激进的投资策略,将自己的两亿美元迅速增长到了两百亿美元。他的操作方式基本上是通过基本面分析选股票,关注公司的业绩、财报和运营情况。他善于看好有潜力的公司,投资持有,对不看好的公司则采取做空策略。在一开始,由于之前的SEC罚款和资金规模不大,华尔街的大投行对他敬而远之,不怎么愿意提供交易杠杆。比尔·黄只能利用自己的资金进行交易,杠杆也不能太大。不管是盈利还是亏损,对市场的影响都相对较小。


比尔·黄在投行的加持下,得以利用金融衍生品将投资杠杆加到最大,成功进入十亿美元俱乐部,成为市场的大庄家。他使用的金融衍生品被称为总收益互换(TRS),通过这个工具,他可以实现更高的杠杆,但也伴随着巨大的风险。


TRS的原理很简单,就是通过抵押物获得更高的杠杆。以苹果公司为例。如果一位普通投资者认为苹果公司的股票将上涨,那么他只能购买股票。但比尔·黄不满足于普通投资者的做法,他想要更大的杠杆。于是,他想到了使用TRS这一金融衍生品,本质上就是一种杠杆工具。通过抵押物,他可以获得更高的杠杆比例。


例如,比尔·黄找到高盛,提议与其签订合同,对苹果股票的涨跌进行赌博。如果股票上涨,高盛支付给比尔·黄,如果下跌,比尔·黄支付给高盛。通过这种方式,比尔·黄实现了高达五倍的杠杆,带来了巨大的潜在收益,当然也伴随着高风险。


当然这种操作并非没有风险,高盛作为投行,在面临信用风险和市场风险时,要求比尔·黄提供抵押物以对冲风险。比尔·黄通过抵押物实现了更高的杠杆,但也增加了自身的风险。


比尔·黄选择使用TRS进行投资,不满足于与一家投行的合作,他与六家华尔街的投行进行了多次TRS操作,重仓投资了多家美国流媒体公司和中概股,主要集中在中概股和美国流媒体公司上,如亚马逊、脸书、百度、唯品会等。尽管具体操作不为人知,但从2020年第二季度开始,这些投行都加大了对比尔·黄看好的股票的仓位,纷纷与比尔·黄合作,通过TRS交易,获取服务费。


在一年的合作中,这些投行在比尔·黄身上赚取了上亿美元的服务费。然而,故事并不完美,他们并不知道比尔·黄与其他投行签订了合约,同时在不同的投行间进行了TRS交易。这导致了一个巨大的风险,在2021年3月,由于一只股票的再融资消息,导致比尔·黄的整个投资组合出现重大问题。


投行们陷入了困境,因为每家投行都面临着两难选择:是继续持有并慢慢卖出,还是疯狂抛售以迅速脱离市场。投行们纷纷选择清仓止损,加速卖出股票,导致中概股暴跌。在这场混乱中,比尔·黄不得不割肉抵押物,试图维持他的仓位。由于投行们的集体清仓,导致股价大幅下跌,比尔·黄最终亏损巨大,失去了两百亿美元。与此同时,投行们也因此遭受巨大损失,华尔街震动。


尽管对六家投行来说,集体的最优策略是保持头寸,逐渐减仓,可是对于每一家投行个体而言,不论其他人如何操作,此时最明智的选择却是迅速抛售、迅速撤离。这就好比是陷入了囚徒困境,每家投行都在为了自身利益做出疯狂抛售的决策。


在这种情况下,投行之间很难达成协议。结果不言而喻,六家投行不约而同选择了集体的最差结果,即纷纷采取疯狂抛售的策略。就在3月25日星期四下午,摩根史丹利率先开始以折价的方式抛售了价值50亿美金的股票,售给了一些对冲基金的客户。紧接着,第二天开盘之前,高盛也抛售了价值66亿美金的百度、腾讯音乐、唯品会等股票。开市后,又卖出了39亿美金的爱奇艺、跟谁学等股票。


投行们开始纷纷打电话寻找接盘侠,竞相展开谁能更快速出售的竞争,结果导致了中概股流媒体股票在一周内莫名其妙地暴跌。Y C下跌了53.4%,Discovery下跌了46.3%,百度下跌了20.8%,唯品会下跌了38.7%,腾讯音乐下跌了32.7%。比尔·黄自然也在其中亏损巨大,倾家荡产,损失高达200亿美金。


而投行方面,据估计野村证券亏损了整整20亿美金,瑞信更是成为亏损最大的一家,损失高达47亿美金,而最早逃离的高盛和摩根士丹利则相对较小额亏损,成功全身而退。


这个故事并不像表面看上去那么简单。这不仅仅是富人砸钱爆仓的故事,背后涉及到监管不到位的问题,以及华尔街各大投行因为囚徒困境而陷入激烈的明争暗斗。股票市场,看似只有买和卖,股价只有涨和跌。然而,在这些看似随机波动的价格背后,实际上隐藏着成千上万双方的角力,这或许正是股市变幻莫测的真相。


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