O que é exclusão?

Quando se trata de sair da lista, o que vem à mente? Por exemplo, Didi anunciousua retirada de lista apenas meio ano após sua listagem, estabelecendo um recorde para oA saída mais rápida da história. Luckin Caffeine foi descartada pela Nasdaq devido afalsas alegações, e a LeTV também anunciou sua saída da lista. Tudo soa como algunscoisas não tão boas. Então, o que significa sair da lista? Por que as empresas escolhemPara a lista? Vamos discutir os assuntos relacionados à exclusão de listas e entender o queA lista é.

1. O que significa sair da lista?

Em inglês, é chamado de "delisting", o que significa que as ações de uma empresa sãooficialmente retiradas da bolsa de valores e não são mais cotadas e negociadasna troca. Isso pode ser porque a empresa não atende asrequisitos de listagem, sua condição financeira deteriora-se, viola a negociaçãoregras, ou opta voluntariamente por retirar-se da listagem. Delicioso normalmentesignifica que os investidores não poderão comprar e vender as ações da empresa nomercado aberto, enquanto as acções podem continuar a circular em balcãobolsas ou outras plataformas de negociação.

Simplificando, uma vez que é retirada da lista, as ações da empresa não podem mais sernegociado no mercado aberto. Quando nos tornamos públicos, muitas vezes vemos empresas exageradase desfrutando de uma perspectiva positiva, mas uma vez que a lista é mencionada, os sinos de alarmeNormalmente soa. Deliciar muitas vezes cria a impressão de que uma empresa está emProblemas.

2. Quais são os tipos de exclusão?

Delisting voluntário

A própria empresa opta por sair da bolsa de valores. Isto pode serporque a empresa considera que já não é do seu interesse ser cotada ema bolsa onde foi cotada, ou por razões como privatização,Fusões, etc.

Delicioso Involuntário

Trocas ou reguladores forçam uma empresa a sair da lista, geralmente por causa doviolação da empresa dos regulamentos de listagem, deterioração docondição, violação das regras de troca, etc.

Uma razão comum é que a empresa não está indo bem. Os títulosA Comissão Reguladora e os intercâmbios exigirão que as empresas cumpram uma série deindicadores que assegurem que não representam riscos excessivos para o público. Se oo desempenho da empresa é pobre e não cumpre os requisitos, a trocaou a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China forçará a empresa a sair da lista.Trocas diferentes têm regras diferentes. Por exemplo, empresas A-share quesofreram perdas por dois anos consecutivos serão marcados como "ST", eempresas que sofreram perdas por três anos consecutivos serãoEliminado. A Nasdaq e a Bolsa de Valores de Nova York têm uma regra que se uma empresao preço da ação permanece abaixo de um dólar por trinta dias consecutivos, ele vaireceber um aviso de saída da lista. Se não se corrigir dentro de noventa dias,Será expulso à força.

Deliberação devido à falência

A empresa foi forçada a sair da lista devido à falência. Neste caso, a empresapodem ser liquidados ou reorganizados.

Outras razões mandatadas para o intercâmbio

A bolsa pode ter um conjunto de regulamentos que exigem que as empresas mantenhamuma certa saúde financeira e transparência. Se uma empresa não cumprir estes requisitosrequisitos, a troca pode forçá-lo a sair da lista.

Delicioso devido a uma fusão

Uma empresa pode optar por sair da lista devido a uma fusão com outra empresa, oupode ser forçado a sair da lista devido a mudanças na estrutura acionária doempresa resultante da fusão.

3. Por que algumas empresas optam por sair da lista?

Os benefícios de se tornar público incluem a capacidade de levantar capital,e desfrutar de atenção ilimitada. Então, por que algumas empresas escolhem voluntariamenteDelist? Isso envolve não só vários benefícios de listagem, mas tambémcustos correspondentes. Além do custo de tempo e dinheiro, há tambémvários custos de gestão e manutenção após a listagem. Um dos maisimportante, e muitas vezes esquecido, custos ocultos é que as empresas são facilmenteinfluenciado por interesses de curto prazo. Os relatórios financeiros devem ser divulgados trimestralmentee todos os anos, e a gestão naturalmente não quer ver nenhum insatisfatóriorelatórios financeiros porque isso afetará as expectativas do mercado em relação aoempresa e levar a um declínio no preço das ações.

Se uma empresa espera investir em alto risco, mas potencialmente alto retornoprojectos futuros ou tentativas de lançar alguns novos modelos de negócio,não ver retornos a curto prazo. Neste caso, o relatório de resultados do próximo trimestreé inevitável ser assustador. Então, há uma maneira de desenvolver novos negócios e consideraro desenvolvimento a longo prazo da empresa sem ser restringido por curto prazointeresses ou evitar ser sequestrado pela opinião pública? Isto envolveDeslistar. Neste caso, a empresa pode gastar alguns fundos para recomprar todos osações negociadas publicamente no mercado, transformando-se em uma empresa privadaoutra vez. Desta forma, a empresa não precisa relatar novos planos ao público enão tem que explicar muito ao público. Por conseguinte, a exclusão voluntária tambémtem um nome popular, chamado privatização.

Privatização

Há muitos casos de privatização de empresas. Vamos dar uma olhada em umexemplo familiar: o computador Dell.

A Dell tornou-se pública já em 1988 e sempre se concentrou em vender produtos pessoaiscomputadores. Em 2013, o fundador Michael Dell descobriu que tablets e dispositivos móveistelefones tiveram um enorme impacto no negócio de computadores pessoais. Em 2012, osO desempenho caiu 7%, perdendo expectativas de vendas por sete trimestres consecutivos.A Dell percebeu na época que a empresa precisaria de tempo para se reorganizar etransformar seu negócio, mas isso exigiria muito investimento, e oo dinheiro investido pode não trazer retornos a curto prazo. Então Michael Delldecidiu privatizar a Dell para facilitar o desenvolvimento de longo prazoe reforma.

De um modo geral, quando uma empresa se torna pública, precisa de financiamento. Mas sea empresa opta por retirar ou tornar-se privada, precisará utilizar esses fundos paraRetornar investidores novamente e comprar de volta ações dos investidores no mercado aberto. EmPara atingir esse objetivo, Michael Dell fundou uma empresa de private equity, SeverellyParceiros, para tornar a Dell privada. O valor de mercado da Dell na altura eraaproximadamente US$ 25 bilhões, tornando-se um dos maiores casos de privatização ema hora.

Na fase inicial de privatização, a Dell não encontrou um negócio clarodireção e continuou a vender computadores. Porque é uma empresa privada,dados de desempenho detalhados não estão disponíveis para terceiros. Segundo a imprensa americanaO lucro da Dell naquele ano foi de US$ 2,4 bilhões, quando saiu da lista em 2013.Mas em 2015, a Dell havia perdido US$ 1,2 bilhão. Embora os últimos dois anos não possamforam fáceis para Dell, devido à privatização, ele pode bloquear a interferênciada opinião pública externa e concentrar-se em encontrar novos negóciosdirecções.

Não foi até 2015 que a Dell finalmente encontrou essa nova direção. Ele éotimista sobre uma empresa chamada EMC, que está envolvida principalmente em fornecercomputação em nuvem e serviços de armazenamento de dados para empresas. A Dell acredita que a EMCé muito forte em software e recursos corporativos, e Dell também é muito bomem hardware. A fusão dos dois formará uma forte aliança. Por conseguinte, a Delldecidiu adquirir a EMC e integrar o seu negócio.

Embora esta tenha sido uma aquisição, o valor de mercado da EMC na época era de US $ 45biliões mais elevados do que os da Dell, por isso a Dell teve de pedir emprestado muita dívida externa. OA aquisição provou ser sábia. A receita global da Dell, vendas de PC, nãoflutuam muito, mas os serviços empresariais dobrou no período de 2015 a 2018.Além disso, há um aspecto interessante da aquisição da EMC. Embora EMCé uma empresa privada, detém cerca de 80% das ações da sociedade cotada,VMware. Portanto, depois que a Dell adquiriu a EMC, era realmente equivalente a tomar80% do capital próprio de uma empresa cotada.

Há uma maneira de tornar público chamado backdoor listing, ou reverse takeover.Como a Dell controla VMware, que já foi listada, é como se ele tivesse umshell que pode ser usado para listagem de backdoor quando necessário. Claro que sim, cedo.Em 2018, a Dell anunciou uma aquisição reversa e foi listada novamente. No final deEm 2018, esta fusão e aquisição reversa foram concluídas com sucesso.

A privatização da Dell pode ser considerada bastante bem sucedida e foi até nomeadaThe "Single Case of the Century" by Forbes. A operação tem um valor de mercadode US$ 67 bilhões, uma posição de liderança no setor de TI. A fusão da Dell e da DellA EMC trouxe novas oportunidades para a Dell e permitiu que ela renascesse.

Após a aquisição da EMC, o capital próprio da Dell não foi diluído. Michael Dell foivalor de US$ 3,8 bilhões quando foi privatizada em 2013, e quando foi listadanovamente em 2018, valeu US$ 32 bilhões, detendo metade das ações e quase75% dos direitos de voto. Isso mais uma vez prova o valor de retirar a lista parafundadores para se concentrar na pesquisa de negócios em um ambiente relativamente privado efazer ajustes estratégicos para o desenvolvimento de longo prazo da empresa.

Além disso, há muitos exemplos de sequestro para evitar curto prazointeresses. Um dos casos claros foi Tesla em agosto de 2018.

Na época, Elon Musk, CEO da Tesla, twittou que estava considerando tomar Teslaprivado a 420 dólares por acção. Ele acredita que depois que uma empresa se torna pública,precisa divulgar relatórios financeiros com frequência, e esses relatórios financeirosser afetado por flutuações de preço das ações, o que é muito irritante. Tesla tambémforam atacados por algumas empresas de venda a descoberto, resultando em constantesnotícias e representando uma ameaça para o desenvolvimento de longo prazo da Tesla. Então Musk éconsiderar tomar Tesla privado para evitar ser perturbado por flutuações do mercadoe ataques.

Embora a Tesla não tenha sido privatizada devido à participação dos investidoresrequisitos e considerações de mercado para o Modelo 3 na época, neste casoreflete que muitos líderes consideraram a possibilidade de se tornarem privados.Líderes como Musk têm essa ideia de privatização em mente, mas nem todos os exemplosacabam sendo postas em prática.

Neste caso, quando Musk tuitou, o preço das ações da Tesla era de cerca de US $ 350, e eleanunciou que ele iria levá-lo privado em US $ 420, o que envolveu uma grande escalanegociação de preços. No dia seguinte ao tweet foi publicado, o preço das ações da Teslasubitamente aumentou mais de 6%. Isso também mostra que quando uma empresa consideraretirada voluntária e privatização, geralmente dá aos acionistas um prêmio;ou seja, o preço é maior do que o preço atual das ações. Porque se a oferta forinferior ao preço da ação nas mãos dos acionistas, então eles podemnão estar disposto a vender.

A privatização voluntária é geralmente uma coisa boa para os acionistas, especialmenteinvestidores de varejo, porque tende a impulsionar os preços das ações. No caso Teslamencionada acima, a empresa considerou a privatização sob sua própria perspectivae encontrou capital, como alguns fundos de private equity ou empresas de investimento, paraapoiar este plano.

Há também uma forma de privatização liderada pelo capital, nomeadamenteprivatização. Neste caso, a exclusão de uma empresa liderada por capital muitas vezesinclui uma série de operações, tais como redução de custos,globalização, aumentando a valorização da empresa e, finalmente, a empresapode ser revendido ou listado novamente. Esta situação é mais como um jogo de capital nomercado primário, onde o capital alcança o delisting comprando a empresa. IstoA forma é mais comum na exclusão voluntária. Algumas empresas entram frequentemente eSaída no âmbito da exploração de capital. Um caso representativo é o Burger King.

Burger King é uma empresa muito interessante. Passou por uma série delistas, descargas, re-listas e re-descargas. Ao longo deste processo,não só a evolução do modelo de negócio mas também o influxo e saídade capital ocorreram várias vezes. Especialmente na indústria da restauração,especialmente no campo de fast food, o modelo de negócios tornou-se bastante maduro,e os produtos e modelos tornaram-se bastante semelhantes. Nas fases posteriores dacom o desenvolvimento desta indústria, o espaço para a inovação é relativamentelimitada, e é operado principalmente com algum capital para realizar uma série deoptimizações.

Burger King foi listado com sucesso na Bolsa de Valores de Nova York em 2006com a ajuda de várias empresas de capital, como Goldman Sachs, Bain e Tero.No entanto, Burger King experimentou um período baixo após sua listagem, commarketing relativamente lento e desempenho medíocre. O principal capital privadoacionista naquela época, a empresa de private equity, queria se livrar doBuscou a empresa brasileira de investimento de capital 3G. Capital 3Gtem vasta experiência na indústria de bens de consumo e é conhecido por suafusões e aquisições e otimização operacional, especialmente em cervejasmarcas. Em 2008, a 3G Capital gastou US$ 4 bilhões, dos quais US$ 1,2 bilhão foram seusinvestimento próprio e US$ 2,8 bilhões foram emprestados da dívida, para comprar Burger King paraprivatização.

Após a privatização, a 3G Capital usou sua experiência para realizarReformas no Burger King. Primeiro, eles transformaram Burger King de uma marca independenteem uma cadeia, impulsionando o negócio de franquia e expandindo rapidamente o tamanho da marcae influência para competir com o McDonald's. Em segundo lugar, em termos de marketing, elesfoco na promoção do produto emblemático do Burger King, Whopper (Burger King's)hambúrguer de assinatura), atraindo consumidores patrocinando anúncios do Super Bowl, convidandocelebridades para participar de atividades do Burger King, etc. Burger King também temlançou uma campanha chamada Bowcamppainking, onde você só paga um centavo para encomendarcomida usando o aplicativo Burger King dentro de uma variedade de McDonald's. Esta estratégia declaramente competir com o McDonald's permitiu o desempenho do Burger King einfluência para alcançar a melhoria rápida dois anos depois.

A fim de aumentar o valor de mercado, 3G Capital planeja listar Burger Kingnovamente, então ele encontrou outro cara grande no mercado de capitais, Bill Ackman, parafazer uma lista de backdoor. Este processo não é desconhecido, e nós temosJá mencionei isso antes. No entanto, este não é o fim. 3G Capital acredita queBurger King ainda tem potencial e continuará a expandirestratégias internacionais. Eles gostaram de Tim Hortons, um café canadensee planeava fundi-la com o Burger King. Isto resultou em BurgerRei de novo e fusão com Tim Hortons em uma nova empresa, RestauranteBrands International, listada nas bolsas de valores de Toronto e Nova York. Por2019, o preço das ações da empresa recém-fundida dobrou e seu valor de mercadotinha atingido 30 biliões de dólares.

Através destes quatro ou cinco anos de operação, a 3g Capitaltransformou Burger King de uma marca que vende hambúrgueres em uma cadeia de fast foodmagnata com mais de 7.000 lojas na América do Norte. O seu dinheiro inicialO investimento de US$ 1,2 bilhão aumentou agora em valor para US$ 22 bilhões, um total deAumento de 20 vezes. No negócio de eliminar Burger King e fundi-lo novamente, 3GO capital também atraiu com sucesso o famoso magnata dos investimentos Warren Buffett.Esta não é a primeira vez que trabalham juntos. Já em 2013, elestomou a Heinz privada e, em seguida, fundiu-se novamente com a empresa pública Kraft em 2015.Tal intervenção de capital e privatização são apenas os primeiros passos notodo o processo. O objetivo subsequente é geralmente aumentar o valor doempresa, seja tornando-se pública novamente ou saindo de outras maneiras.

recompra de acções

Quando o preço das ações da empresa é baixo, a empresa tem outra opção, quenão é para se tornar privado, mas para comprar de volta suas ações na íntegra. Neste caso, oempresa pode usar o dinheiro na mão para comprar de volta ações, que é chamado de "açãorecompra. "

Um exemplo típico é a Apple, que gastou mais de 400 bilhões de dólares emrecomprando suas próprias ações ao longo da última década, tornando-se uma das maioresrecompras no mercado de ações dos EUA. As recompras de acções são um meio eficazde incutir confiança no mercado e nos investidores, mostrando que a empresatem fluxo de caixa suficiente e que o preço das recompras de ações éVale a pena. Embora alguns economistas acreditem que é difícil para as empresaspara julgar se o preço das ações é sobrevalorizado ou subvalorizado, as recompras de açõesdemonstrar a determinação e confiança da empresa no mercado. Apple'sO valor de mercado chegou a três trilhões de dólares americanos. Além de fortedesempenho e caixa abundante, recompras de ações em larga escala também estabeleceram umelevado nível de confiança no mercado.

4. Depois que uma empresa é descartada, ela pode ser listada novamente?

Em teoria, é possível, e a intenção original de muitas empresasdelist é re-lista após retificação, mas os seguintes passos precisam sertomado:

Retificar e melhorar

As empresas geralmente precisam corrigir e melhorar após a exclusão da lista para resolver oproblemas que levaram à exclusão da lista. Isto pode incluir a melhoria dareforçar a estrutura de governação, assegurando o cumprimento dasrequisitos de listagem, etc.

Cumprir os requisitos de listagem

A empresa deve cumprir os requisitos da bolsa de valores para a relistência. Istopode incluir requisitos para métricas financeiras, transparência, governançaestrutura, estrutura de propriedade, etc.

Solicitar uma nova lista

A empresa precisa apresentar um pedido de re-listagem para o relevantebolsa de valores. Isso geralmente requer fornecer informações detalhadas edocumentação que comprove que a empresa tomou as medidas necessárias para resolveros números anteriores.

revisão e aprovação

A bolsa de valores revisará o pedido de relisting da empresa para garantirque a empresa cumpre os requisitos de listagem. Isto pode implicar a aprovação porO comité de cotação da bolsa de valores ou outra autoridade relevante.

Anúncio de troca

Se o pedido de relistência for aprovado, a bolsa emitirá umanunciando que a empresa será listada novamente.

5. A relação entre falência e saída da lista

No que diz respeito à relação entre falência e saída da lista, falêncialiquidação significa que a empresa está completamente fechada e os ativos são vendidos areembolsar dívidas, o que pode resultar em maiores perdas para os acionistas. Falência ereorganização significa que quando uma empresa tem capacidades operacionais pobres e énão podendo reembolsar as suas dívidas a curto prazo, reorganiza-o através da negociação de umdiferimento do reembolso. Embora a falência não conduza necessariamente aem muitos casos, se uma empresa solicitar proteção contra falência oureorganização da falência, geralmente significa que suas condições operacionais sãoNão é bom.

Durante a epidemia nos Estados Unidos,A cadeia de shopping center, J. C. Penny, enfrentou graves dificuldades econômicas e teve que pedirfalência e reorganização. Eventualmente retirou-se do mercado de acções eadicionou um "q" ao final de seu código de estoque. Mesmo que uma empresa tenha sido excluída,as ações ainda podem ser negociadas enquanto ainda estiver em operação e não tiver sidoliquidado. Normalmente, essas ações são movidas para o mercado de balcão,conhecido como OTC (over the counter). Alguns podem descrever estes tipos de mercados como"folhas cor-de-rosa" ou "folhas de tinta", muitas vezes associadas a estoques de lixo a baixo preço,e essas unidades populacionais ainda podem ter novas oportunidades.

Tome Luckin Coffee como exemplo. Este é um caso frequentemente mencionado. DiferenteJ. C. Penny, Luckin não foi excluído devido a problemas de desempenho, mas por causa defraude financeira amplamente exposta. Este comportamento foi uma grave violação deregulamentos, e a empresa foi eventualmente forçada a retirar-se das açõesmercado. A exposição da fraude financeira da Luckin Coffee começou em 2020. Oa empresa negou no início, mas teve que admitir seu erro após a investigaçãorevelou a verdade. No final de maio de 2020, a bolsa Nasdaq encomendouexclusão obrigatória, mas se você possuir as ações da empresa antes disso, você aindater a oportunidade de vendê-los.

Em caso de exclusão forçada, as ações geralmente diminuem rapidamente.No entanto, alguns investidores podem optar por manter, pensando que a empresa pode recuperare voltar ao mercado no futuro. Para esses investidores, uma ação deprimidapreço significa que mesmo que eles vendam, eles não serão capazes de recuperar muito dinheiro.Portanto, eles podem optar por ficar e esperar a oportunidade para que o estoquerebote.

Para empresas como Luckin Coffee, apesar de terem sido eliminadas, elesainda estão negociando através do mercado de balcão. Neste mercado (OTC)mercado), a liquidez pode ser pobre, e as horas de negociação podem ser limitadas e só podem serrealizados em datas específicas. Embora a exclusão forçada normalmente resulte em umqueda significativa no preço das ações, os investidores podem optar por manter se acreditamA empresa tem esperança de um retorno.

No mais de um ano desde que Luckin Coffee foi descartado, sua atuação emo mercado OTC tem sido bastante impressionante, com um aumento de mais de 500%.A empresa disse que está se preparando ativamente para retornar ao conselho principal. Emtermos de negócios, embora Luckin Coffee tenha sido excluído, continua aoperar, abrir novas lojas, passou por uma grande mudança de liderança,O desempenho também recuperou. Face ao problema da fraude financeira, oa empresa adotou uma atitude positiva, reconheceu o erro, e reenviou suaRelatório financeiro de 2019. Além disso, a empresa chegou a um acordo coma Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e pagou uma multa deaproximadamente RMB 1,2 mil milhões. Em fevereiro de 2021, a Luckin Coffee também pediureorganização da falência na esperança de chegar a um acordo com os credores. Seos credores concordam em não exercer responsabilidade, a empresa pode retornar ao principalListagem do conselho outra vez. Portanto, o desempenho positivo da Luckin Coffee mostra quemesmo que seja um afastamento involuntário, ainda há a possibilidade deRelisting.

6. Conclusão

O conteúdo acima é relevante sobre o que é a exclusão de listas.razões para a exclusão de uma empresa. Cada situação tem suas próprias razões únicas.Alguns são liderados pela empresa para o desenvolvimento a longo prazo, alguns são liderados pelo capital,e alguns são liderados pelo capital. É liderada por recompras gerenciais. Em ambos os casos,quando uma empresa decide autonomamente dar este passo, o preço das ações geralmentesobe. Para os investidores de retalho, tanto o cancelamento voluntário como o cancelamento involuntárioterá um impacto nos preços das acções. A retirada voluntária da lista é geralmente consideradauma coisa boa porque a disposição de uma empresa para gastar dinheiro para recomprar açõesmostra que a empresa é financeiramente sólida e que acreditam que a recompraO preço é bom.

Isenção de responsabilidade: Este material destina-se apenas a fins de informação geral e não se destina a (e não deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou outro tipo de aconselhamento em que se deve confiar. Nenhuma opinião dada no material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento específico, título, transação ou estratégia de investimento é adequado para qualquer pessoa específica.