शॉर्ट सेलिंग: कानून कैसे रेखा खींचता है

शॉर्ट सेलिंग ने वित्तीय हलकों में लंबे समय से बहस छेड़ रखी है, जिसे अक्सर एक चतुर रणनीति या बाजार में एक विनाशकारी शक्ति के रूप में चित्रित किया जाता है। आर्थिक अनिश्चितता के समय में इसकी विवादास्पद प्रतिष्ठा फिर से उभर आती है, जब शेयर कीमतों में गिरावट के कारण हेरफेर के आरोप लगते हैं और प्रतिबंध लगाने की मांग की जाती है। फिर भी, सुर्खियों के बावजूद, शॉर्ट सेलिंग स्वाभाविक रूप से गैरकानूनी नहीं है। वास्तव में, कई वैश्विक बाजारों में, यह एक वैध और कड़ाई से विनियमित निवेश पद्धति है। यह समझना महत्वपूर्ण है कि कानूनी सीमाएँ कहाँ हैं—और नियामक कभी-कभी हस्तक्षेप क्यों करते हैं—आधुनिक वित्त में शॉर्ट सेलिंग के स्थान को समझने के लिए।

शॉर्ट सेलिंग: परिभाषा और यांत्रिकी

शॉर्ट सेलिंग से तात्पर्य किसी ऐसी प्रतिभूति को बेचने से है जो विक्रेता के पास वर्तमान में नहीं है, और जिसका उद्देश्य बाद में कीमत में गिरावट से लाभ कमाने के लिए उसे कम कीमत पर वापस खरीदना है। एक सामान्य शॉर्ट सेल में:

• एक निवेशक किसी ब्रोकर से किसी कंपनी के शेयर उधार लेता है।

• निवेशक इन शेयरों को खुले बाजार में बेचता है।

• इसका लक्ष्य कम कीमत पर शेयरों को पुनः खरीदना तथा अंतर की राशि को ऋणदाता को वापस करना है।

उदाहरण के लिए, यदि कोई निवेशक £10 पर शेयर खरीदता है और बाद में उन्हें £7 पर वापस खरीदता है, तो उसे प्रति शेयर £3 का लाभ होता है (शुल्क और ब्याज से पहले)।

इस रणनीति का उपयोग हेज फंड, संस्थागत निवेशकों और परिष्कृत व्यापारियों द्वारा सट्टेबाजी या दीर्घ अवधि में नुकसान से बचाव के साधन के रूप में व्यापक रूप से किया जाता है।

दुनिया भर में कानूनी ढाँचे

यूनाइटेड किंगडम, संयुक्त राज्य अमेरिका, यूरोपीय संघ और ऑस्ट्रेलिया सहित अधिकांश विकसित वित्तीय बाजारों में शॉर्ट सेलिंग कानूनी है - बशर्ते कि यह विशिष्ट नियामक दिशानिर्देशों का पालन करे।

प्रमुख विनियामक विशेषताओं में अक्सर निम्नलिखित शामिल होते हैं:

• प्रकटीकरण आवश्यकताएँ: कई न्यायक्षेत्रों में, एक निश्चित सीमा से अधिक शॉर्ट पोजीशन का सार्वजनिक रूप से खुलासा किया जाना चाहिए।

• "स्थान निर्धारण" नियम: शॉर्ट सेल शुरू करने से पहले, व्यापारियों को उधार लेने के लिए शेयरों की उपलब्धता की पुष्टि करनी चाहिए।

• सर्किट ब्रेकर: कुछ बाजार नियम तीव्र बाजार गिरावट के दौरान शॉर्ट सेलिंग के कारण उत्पन्न अत्यधिक नीचे की ओर दबाव को रोकते हैं।

उदाहरण के लिए, यूके में वित्तीय आचरण प्राधिकरण (एफसीए) यूरोपीय संघ के शॉर्ट सेलिंग विनियमन (जो ब्रेक्सिट के बाद भी बरकरार है) के तहत शॉर्ट सेलिंग की देखरेख करता है, जो पारदर्शिता को अनिवार्य बनाता है और बाजार के दुरुपयोग के जोखिम को कम करता है।

नियामक कब और क्यों हस्तक्षेप करते हैं?

शॉर्ट सेलिंग तब विवादास्पद हो जाती है जब यह देखा जाता है कि यह प्रणालीगत जोखिम या बाज़ारों की अस्थिरता में योगदान करती है। बाज़ार में तनाव या वित्तीय संकट के दौरान, अधिकारी शॉर्ट सेलिंग पर अस्थायी रूप से प्रतिबंध लगा सकते हैं या उसे सीमित कर सकते हैं। ऐसा निम्नलिखित समय में हुआ है:

• 2008 का वैश्विक वित्तीय संकट: ब्रिटेन, अमेरिका और कई अन्य देशों ने वित्तीय शेयरों की शॉर्ट सेलिंग पर प्रतिबंध लगा दिया।

• COVID-19 महामारी (2020): इटली, स्पेन और दक्षिण कोरिया जैसे देशों ने बाजार में दहशत को शांत करने के लिए अस्थायी शॉर्ट सेलिंग प्रतिबंध लगाए।

ऐसे प्रतिबंध आमतौर पर निम्नलिखित के लिए लागू किये जाते हैं:

• घबराहट में बिक्री के कारण कीमतों में गिरावट को रोकें।

• निवेशकों का विश्वास बहाल करें।

• अनिश्चितता के समय में अस्थिरता को कम करना।

हालाँकि, ये प्रतिबंध अस्थायी और अपवादस्वरूप हैं, ये अवैधता के स्थायी संकेत नहीं हैं।

नेकेड शॉर्ट सेलिंग: एक अलग सवाल

पारंपरिक शॉर्ट सेलिंग कानूनी तो है, लेकिन नेकेड शॉर्ट सेलिंग पूरी तरह से अलग मामला है। यह तब होता है जब कोई व्यापारी बिना यह पुष्टि किए कि स्टॉक उधार लिया जा सकता है, किसी स्टॉक को शॉर्ट में बेच देता है। दूसरे शब्दों में, यह व्यापार अंतर्निहित प्रतिभूति का पता लगाए या उधार लिए बिना ही किया जाता है।

नग्न शॉर्ट सेलिंग कई न्यायक्षेत्रों में अवैध है या इस पर भारी प्रतिबंध है, जिनमें शामिल हैं:

• संयुक्त राज्य अमेरिका, जहां एसईसी वितरण में विफलताओं को रोकने के लिए विनियमन एसएचओ को लागू करता है।

• यूनाइटेड किंगडम, जहां उचित व्यवस्था के बिना एफसीए दिशानिर्देशों के तहत ऐसा करना निषिद्ध है।

नग्न शॉर्टिंग समस्याग्रस्त है क्योंकि इससे बाजार में हेरफेर हो सकता है, कीमतों में विकृति आ सकती है, तथा कृत्रिम विक्रय दबाव पैदा हो सकता है - विशेष रूप से अतरल प्रतिभूतियों में।

उल्लंघनों के लिए सामान्य दंड

शॉर्ट सेलिंग नियमों का उल्लंघन होने पर, अधिकारियों को भारी जुर्माना लगाने का अधिकार है। इनमें शामिल हो सकते हैं:

• जुर्माना: कदाचार के दोषी पाए गए व्यापारियों या फर्मों पर लगाया गया वित्तीय दंड।

• निलंबन या प्रतिबंध: व्यक्तियों या कंपनियों के लिए व्यापार पर अस्थायी प्रतिबंध।

• आपराधिक आरोप: धोखाधड़ी या हेरफेर के गंभीर मामलों में, आपराधिक मुकदमा चलाया जा सकता है।

उदाहरण के लिए, हाल के वर्षों में, यू.के. में एफ.सी.ए. और यू.एस. में एस.ई.सी. दोनों ने प्रकटीकरण नियमों का पालन न करने या अनधिकृत नग्न शॉर्ट सेलिंग में शामिल होने के लिए फर्मों पर जुर्माना लगाया है।

निष्कर्ष: कानूनी, लेकिन बिना सीमाओं के नहीं

अधिकांश प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में शॉर्ट सेलिंग अवैध नहीं है। इसके विपरीत, यह स्वस्थ वित्तीय बाजारों का एक मान्यता प्राप्त और अक्सर अनिवार्य हिस्सा है—तरलता प्रदान करना, मूल्य निर्धारण को सुगम बनाना और जोखिम प्रबंधन रणनीतियों को संभव बनाना। हालाँकि, इस प्रथा पर कठोर नियंत्रण है और बाजार संकट के दौरान स्थिरता बनाए रखने के लिए इसे अस्थायी रूप से प्रतिबंधित किया जा सकता है।

मुख्य बात यह है कि शॉर्ट सेलिंग कानूनी है—लेकिन केवल तभी जब कानून के दायरे में रहकर की जाए। जो निवेशक और कंपनियाँ इन नियमों को समझती हैं और उनका पालन करती हैं, वे शॉर्ट सेलिंग का इस्तेमाल ज़िम्मेदारी से कर सकती हैं। जो ऐसा नहीं करतीं, उन्हें गंभीर परिणाम भुगतने पड़ सकते हैं।

अस्वीकरण: यह सामग्री केवल सामान्य जानकारी के लिए है और इसका उद्देश्य वित्तीय, निवेश या अन्य सलाह के रूप में नहीं है (और इसे ऐसा नहीं माना जाना चाहिए) जिस पर भरोसा किया जाना चाहिए। इस सामग्री में दी गई कोई भी राय ईबीसी या लेखक द्वारा यह सुझाव नहीं देती है कि कोई विशेष निवेश, सुरक्षा, लेनदेन या निवेश रणनीति किसी विशिष्ट व्यक्ति के लिए उपयुक्त है।