近一個月以來，日圓匯率持續走低，截至6月初，日圓已跌穿160整數關口，逼近三十多年來的歷史底線。實際有效匯率甚至被土耳其里拉超越。
美國布魯金斯學會研究員指出，日圓的實際有效匯率已經低於過去十年被稱為"最弱貨幣"的土耳其里拉，綜合購買力指數以2020年為基準僅剩65左右。
匯率暴跌的代價正在由日本民眾承擔。日圓貶值後，電費、油價和糧價全面上漲，東京超市內的橄欖油、麵包、咖啡、巧克力、牛肉等高頻消費品價格都有幾十到幾百日圓的漲幅。
多重漲價因素疊加之下，日本民眾每月的食品開支帳單已然變得沉重。對於一個超過90%資源依賴進口的島國而言，貨幣貶值帶來的輸入性通膨壓力正完全滲透進日常生活。
今年4月28日至5月27日期間，日本財務省在外匯市場幹預總額達到11.73兆日圓(約合350億美元)，創下史上最大規模的匯率幹預紀錄。然而，這一"血本"投入的效果卻令人失望，日圓僅僅平靜了不到三天，便繼續跳水，空頭頭寸仍在持續增加。
表面上看，日本手握1.4兆美元的外匯儲備，家底似乎夠豐厚。但核心問題在於，這1.4兆美元中，約有1.2兆都是美債，日本根本不敢輕易大規模拋售。
真正能隨時調動的流動資金，只有1500億到2000億美元。越是花大錢護盤，反而越讓全球資本看清其底氣不足，資金出逃速度反而更快。
更令人意外的是，拋售日圓的主力軍並非外部力量，而是日本本土資本和普通老百姓。由於日本長期維持0利率甚至負利率，即便近年開始升息，目前利率僅在0.25%至0.75%的低位，而美國基準利率仍在3.5%至3.7%之間。
巨大的利差催生了全民套息熱潮。日本民眾以超低利率借出日圓，轉頭換成美元購買美債或海外高息理財產品，幾乎輕鬆就能拿到3%以上的利息收益。每一筆兌換，都等於在市場上做空一次日圓，全民拋售、資產外逃便硬生生把日圓砸出一個深坑。
截至今年3月底，日本政府債務總額已高達1,343.84兆日圓，佔GDP比重達到驚人的260%。這意味著，如果日本將利率提高1%，每年就要多還十幾兆日圓的利息，幾乎相當於一整年的防衛預算。
升息可能直接引爆債務危機，而不升息則只能任由日圓貶值、通膨蔓延，日本央行完全被架在了火上烤，進退兩難。
與此同時，財政負擔仍在不斷加重。由於霍爾木茲海峽通行問題遲遲未解，油價維持高位，日本從三月起啟動大規模油價補貼。根據市場估算，光是過去一個月的汽油補貼就花了4900億日圓，以此速度一年打底需要10兆日圓。
有分析認為，市場做空日圓的本質，是在押注日本的結構性問題短期內無解。要真正穩住日圓，短期看三個關鍵條件：
①國際油價能否回落;
②美國利率是否下調;
③日本能否推動經濟有效成長。
從目前情勢來看，在巨額債務、全民套息、輸入性通膨和有限政策空間的多重夾擊下，日圓短期內仍面臨較大貶值壓力。若結構性問題無法有效改善，"全球最弱貨幣"的標籤恐怕難以在短期內摘掉。
