近一个月以来，日元汇率持续走低，截至6月初，日元已跌穿160整数关口，逼近三十多年来的历史底线。实际有效汇率甚至被土耳其里拉超越。
美国布鲁金斯学会研究员指出，日元的实际有效汇率已经低于过去十年被称为"最弱货币"的土耳其里拉，综合购买力指数以2020年为基准仅剩65左右。
汇率暴跌的代价正在由日本民众承担。日元贬值后，电费、油价和粮价全面上涨，东京超市内的橄榄油、面包、咖啡、巧克力、牛肉等高频消费品价格都有几十到几百日元的涨幅。
多重涨价因素叠加之下，日本民众每月的食品开支账单已然变得沉重。对于一个超过90%资源依赖进口的岛国而言，货币贬值带来的输入性通胀压力正在全面渗透进日常生活。
今年4月28日至5月27日期间，日本财务省在外汇市场干预总额达到11.73万亿日元(约合350亿美元)，创下史上最大规模的汇率干预纪录。然而，这一"血本"投入的效果却令人失望，日元仅仅平静了不到三天，便继续跳水，空头头寸仍在持续增加。
表面上看，日本手握1.4万亿美元的外汇储备，家底似乎足够丰厚。但核心问题在于，这1.4万亿美元中，约有1.2万亿都是美债，日本根本不敢轻易大规模抛售。
真正能随时调动的流动资金，仅有1500亿到2000亿美元。越是花大价钱护盘，反而越让全球资本看清其底气不足，资金出逃速度反而更快。
更令人意外的是，抛售日元的主力军并非外部力量，而是日本本土资本和普通老百姓。由于日本长期维持0利率甚至负利率，即便近年开始加息，目前利率也仅在0.25%至0.75%的低位，而美国基准利率仍在3.5%至3.7%之间。
巨大的利差催生了全民套息热潮。日本民众以超低利率借出日元，转头换成美元购买美债或海外高息理财产品，几乎轻松就能拿到3%以上的利息收益。每一笔兑换，都等于在市场上做空一次日元，全民抛售、资产外逃便硬生生把日元砸出一个深坑。
截至今年3月底，日本政府债务总额已高达1343.84万亿日元，占GDP比重达到惊人的260%。这意味着，如果日本将利率抬高1%，每年就要多还十几万亿日元的利息，几乎相当于一整年的防卫预算。
加息可能直接引爆债务危机，而不加息则只能任由日元贬值、通胀蔓延，日本央行完全被架在了火上烤，进退两难。
与此同时，财政负担还在不断加重。由于霍尔木兹海峡通行问题迟迟未解，油价维持高位，日本从三月份起启动大规模油价补贴。据市场估算，仅过去一个月的汽油补贴就花了4900亿日元，按此速度一年打底需要10万亿日元。
有分析认为，市场做空日元的本质，是在押注日本的结构性问题短期内无解。要真正稳住日元，短期看三个关键条件：
①国际油价能否回落;
②美国利率是否下调;
③日本能否推动经济有效增长。
从当前形势来看，在巨额债务、全民套息、输入性通胀和有限政策空间的多重夹击下，日元短期内仍面临较大贬值压力。若结构性问题无法得到有效改善，"全球最弱货币"的标签恐怕难以在短期内摘掉。
