發布日期: 2026年02月11日
2月11日晚間北京時間21:30，因政府停擺而延後的美國1月非農就業報告即將公布。市場預期新增就業崗位為7萬人，失業率預計維持在4.4%。
市場目前對1月非農就業數據的預期並不樂觀。共識預期顯示，1月新增就業崗位僅為7萬人，略高於去年12月的5萬人；失業率預計維持在4.4%的低位；平均時薪環比增速持平於0.3%，但同比增速可能從3.8%下滑至3.6%。
多位華爾街頂級經濟學家認為實際數據還將低於此一預期，普遍預測1月新增就業或將僅4.5萬人，花旗雖然給出13.5萬人的高預測，但也明確表示「該數值源於季節性扭曲，經合理調整後，就業增長接近零」。
穆迪分析首席經濟學家馬克·贊迪 (Mark Zandi) 的表態更為悲觀：「我認為預期值應該是零。任何接近零的數據都能說明就業市場何等脆弱、極度疲弱。目前尚未出現裁員潮，但裁員人數很快會增加，我們不久後可能看到就業負成長。」
一系列低迷預期與近期私營部門指標相互印證。ADP報告顯示1月私營部門僅新增就業2.2萬人。市場數據指出，1月計畫裁員數和招聘數均創下2009年金融危機以來最差的1月表現，去年12月職位空缺更暴跌至2020年9月以來最低水準。
面對可能「爆冷」的數據，白宮官員本週持續為市場預期「降溫」。白宮首席貿易顧問彼得·納瓦羅 (Peter Navarro) 表示：「我們必須大幅下調對月度就業數據的預期。」
國家經濟委員會主任凱文·哈塞特 (Kevin Hassett) 也解釋稱，「政府打擊非法移民、人工智慧推動生產力上升等因素，正共同導致就業增長偏低，這是一種新常態，不必恐慌」。
今晚發布的報告將包含雙重下修。首先是常規的年度基準修正，BLS將根據更權威的季度就業與工資普查 (QCEW) 數據，對2024年4月至2025年3月期間的非農就業數據進行校準。
根據BLS初步估算，這一時段的就業增長將被下修75萬至90萬個崗位，部分分析甚至指向91.1萬的下修幅度。
其次，BLS還將對2025年4月至12月期間應用更新後的企業出生-死亡預測模型及重新估算的季節性因子。這部分調整預計將再減少50萬至70萬個崗位。
兩項修正疊加，意味著截至2025年12月的非農就業數據中，多達100萬個就業崗位實際上從未存在，只是統計模型的幻覺。
此次修正的核心症結在於BLS終於決定修復其備受爭議的「出生-死亡調整」(Birth-Death) 模型。
該模型本用於估算未被月度調查覆蓋的新創企業和倒閉企業的就業變化，但疫情期間為獲取PPP(薪資保護計畫)貸款而大量湧現的虛假新公司，嚴重扭曲了企業出生率的基礎數據。
由於模型依賴歷史模式進行預測，這種異常浪潮導致就業統計長期系統性高估。
這並非該模型首次引發大規模修正。2024年8月，BLS曾下修81.8萬個就業崗位，這次修正直接成為美聯儲在總統大選前兩個月激進降息50個基點的重要依據。今晚美國1月非農的下修幅度可能更為驚人，對市場預期的衝擊不容小覷。
*美國1月非農就業數據結果追蹤
▶核心數據表現
1月非農就業數據：
新增就業13萬人，大幅高於市場預期的6.5萬人，創2025年4月以來最大增幅
失業率降至4.3%，低於預期的4.4%
平均時薪月增0.4%，高於預期的0.3%
勞動參與率升至62.5%，略優於預期
▶歷史數據大幅下修
勞工統計局同步進行了年度基準修正：
將2025年3月季調後非農業就業總規模下修89.8萬人
2025年全年就業成長由最初報告的58.4萬大幅下調至18.1萬
去年平均每月新增就業人數僅1.5萬人，遠不及初值4.9萬人
過去26份非農報告中，有25份遭遇最終下修
▶產業表現
成長主力：醫療保健產業是1月及2025全年就業擴張的主要引擎，建築業、專業與商業服務業也錄得成長，製造業出現今年以來首次月度正成長。
收縮領域：臨時幫助服務就業持續萎縮，1月減少4.2萬人。
就業品質：全職職缺單月增加58.2萬人，兼職職缺增加3.1萬人，就業品質結構有所改善。
數據發布後，美股期貨與美債殖利率雙雙走高。交易員削減6月降息的押注，目前預計首次降息時點將延至7月。
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