發布日期: 2025年10月27日
27日，玉山金(2884)宣布以每股8.2元、總價480億元的全股換股方式完成對三商美邦人壽(2867)的併購。此次併購不僅補齊了玉山金銀行、證券、壽險三大版圖，還成功擊退了中信金控，確定拿下經營權。
這場併購被視為玉山金邁向「金控2.0時代」的關鍵佈局，然而市場卻以激烈的股價震盪回應，玉山金股價在當日開盤後便大幅下跌，截至目前，盤中跌幅已超過5%，重新回測30 元大關。
此次併購案涉及近60 萬名玉山金股東，不少股東擔心併購後配息恐受衝擊，致使玉山金開盤後10 分鐘爆出4 萬張成交量，最低下探至30.1 元。之後成交量更是破十萬張，大量賣單湧出。
相較之下，三商壽則在市場預期下亮燈漲停，股價衝上7.39元。
玉山金以全數換股方式進行交易，預計將大幅稀釋每股盈餘(EPS)，去年度玉山金稅後淨利260.8億元，EPS為1.63元，今年前三季雖創新高達262億元，EPS 1.62元，但併購後股本擴大可能直接衝擊獲利能力。
其次，三商壽的財務隱憂引發疑慮。該公司資本適足率不足，已被金管會要求須在年底前達到200%標準，市場評估還需350億至400億元的增資需求，這恐將加重玉山金的財務負擔。
玉山金近十年每股配發股利維持在1.2元以上，配發率約八成，但公司董事在法說會中已預告明年配發率可能降至60%至70%，進一步加劇市場不安。
儘管玉山金股價在併購消息公佈後遭遇重挫，但長期來看，此次併購仍具有一定的戰略意義與潛在價值。
壽險業可運用的資金多，玉山金先前併購保德信，接下來成功併購三商壽後，金控旗下的投信就可為壽險資金進行操盤，有更多可以發揮的空間。
市場推估玉山金出價高的原因在於旗下無壽險公司，因此三商壽員工可望全數留任，這有利於保留專業人才，為後續業務整合與協同發展奠定基礎。
目前最受關注的挑戰點就是三商壽當前資本適足率未達監管要求的200%，預計仍需350億至400億元的增資，這為玉山金帶來資金與營運壓力。併購後玉山金的資金配置可能面臨調整，市場密切關注其未來股利能否維持穩定及公司治理結構是否持續。
存股族需耐心等待，若玉山金能順利整合三商壽，並透過壽險資金擴大投資規模，中長期EPS回升可期，股利政策也可能回穩。
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