发布日期: 2025年10月27日
27日，玉山金(2884)宣布以每股8.2元、总价480亿元的全股换股方式完成对三商美邦人寿(2867)的并购。此次并购不仅补齐了玉山金银行、证券、寿险三大版图，还成功击退了中信金控，确定拿下经营权。
这场并购被视为玉山金迈向“金控2.0时代”的关键布局，然而市场却以激烈的股价震荡回应，玉山金股价在当日开盘后便大幅下跌，截至目前，盘中跌幅已超过 5%，重新回测 30 元大关。
此次并购案涉及近 60 万名玉山金股东，不少股东担心并购后配息恐受冲击，致使玉山金开盘后 10 分钟爆出 4 万张成交量，最低下探至 30.1 元。之后成交量更是破十万张，大量卖单涌出。
相比之下，三商寿则在市场预期下亮灯涨停，股价冲上7.39元。
玉山金以全数换股方式进行交易，预计将大幅稀释每股盈余(EPS)，去年度玉山金税后净利260.8亿元，EPS为1.63元，今年前三季虽创新高达262亿元，EPS 1.62元，但并购后股本扩大可能直接冲击获利能力。
其次，三商寿的财务隐患引发疑虑。该公司资本适足率不足，已被金管会要求须在年底前达到200%标准，市场评估还需350亿至400亿元的增资需求，这恐将加重玉山金的财务负担。
玉山金近十年每股配发股利均维持在1.2元以上，配发率约八成，但公司董事在法说会中已预告明年配发率可能降至60%至70%，进一步加剧市场不安。
尽管玉山金股价在并购消息公布后遭遇重挫，但从长期来看，此次并购仍具有一定的战略意义和潜在价值。
寿险业可运用的资金多，玉山金先前并购保德信，接下来成功并购三商寿后，金控旗下的投信就可为寿险资金进行操盘，有更多可以发挥的空间。
市场推估玉山金出价高的原因在于旗下无寿险公司，因此三商寿员工可望全数留任，这有利于保留专业人才，为后续业务整合与协同发展奠定基础。
目前最受关注的挑战点就是三商寿当前资本适足率未达监管要求的200%，预计仍需350亿至400亿元的增资，这为玉山金带来资金与运营压力。并购后玉山金的资金配置可能面临调整，市场密切关注其未来股息能否保持稳定及公司治理结构是否延续。
存股族需耐心等待，若玉山金能顺利整合三商寿，并透过寿险资金扩大投资规模，中长期EPS回升可期，股利政策也可能回稳。
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