美聯儲暫停加息艱難，其他央行面臨類似困境

降息的火苗慘遭澆滅！ 上周公佈的美國PCE和爆錶的英國CPI都料難以讓主要央行按下“暫停鍵”，更別說降息了。

此前，市場普遍預期主要央行將在2023年底前降息。 但是，覈心通脹高企、就業市場緊俏以及全球經濟意外強韌，令經濟學家重新評估降息的可能性。

美聯儲難以暫停加息

美國就業數據和GDP數據强於預期，押注美聯儲放鬆貨幣政策變成一個風險。 經濟彈性和就業市場持續緊俏可能給薪水和通脹施加上行壓力。

美國總體CPI自2022年6月突破9%以上的峰值以來已大幅降溫，今年4月降至4.9%，但仍遠高於美聯儲2%的目標。 但至關重要的是，4月剔除食品和能源價格的覈心CPI同比上漲5.5%。

4月份美國個人消費支出（PCE）價格指數年率為4.7%，環比上漲0.4%。 這反映了通脹之頑固，並引發市場進一步押注長期利率將走高。

美聯儲在本月初實施了自2022年3月以來的第10次加息，將聯邦基金利率上調至5%至5.25%的區間，美聯儲主席鮑威爾暗示，可能在聯邦公開市場委員會（FOMC）6月的會議上暫停加息。

然而，美聯儲5月會議紀要顯示，部分官員仍然認為有必要進一步加息，包括聖路易斯聯儲主席布拉德和明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利在內的美聯儲官員近幾周表示，由於覈心通脹高企，緊縮的貨幣政策可能持續更久，而且今年晚些時候可能進一步加息。 而另一些官員則預計經濟增長放緩將消除進一步緊縮的必要性。

幾比特經濟學家在幾周前表示，美聯儲可能被迫更激進地收緊貨幣政策，以便在抑制頑固通脹上實現實質性突破。

根據芝商所集團的FedWatch工具，市場現時認為目標利率到今年年底在5%至5.25%區間的可能性接近35%，而到2024年11月大概率在3.75%至4%。

Plurimi Group首席投資官Patrick Armstrong上周表示，現時的市場定位存在雙重風險。 他表示：

“如果美聯儲降息，那麼降息幅度可能遠超市場預期，但我認為美聯儲更可能按兵不動至年底。眼下服務業PMI、就業環境和消費者支出都很強勁，除非出現債務危機，否則美聯儲不需要注入流動性。”

歐洲面臨類似困境

歐洲央行在5月已將加息步伐從50個基點放緩至25個基點，現時其基準利率為3.25%，是自2008年11月以來的最高水准。

歐元區4月整體通脹率在上升至7%，不過覈心物價增長意外放緩，可能將通脹帶回正常水准，引發了歐洲央行加息政策的猜測。

歐元區經濟第一季度增長0.1%，低於市場預期，但德國央行行長納格爾上周說，有必要再加息幾次，歐元區經濟陷入衰退也在所不惜。

德國央行前執行董事會成員Andreas Dombret上周對納格爾表示贊同：

“當前階段並不容易，通脹棘手且未如期降溫。重要的是，歐洲央行認為有必要就會繼續加息，直到通脹結束。當然，進一步加息將對經濟產生負面影響，但我堅信，如果通脹去錨化（不受控制地發展），造成的負面影響將更大。囙此，歐洲央行堅持加息對其信譽非常重要。”

更艱難的英格蘭銀行

英國4月CPI同比上漲8.7%，前值為10.1%，遠高於普遍預期和英國央行預測的8.4%。 同時，覈心通脹從3月的6.2%躍升至6.8%，英國央行貨幣政策委員將更關注這個問題。

擺在眼前的數據說明英國通脹粘性仍然高於政府和央行的預期。 現時，英國的通脹率幾乎是美國的兩倍，且遠高於歐洲的大國，囙此，交易員加大英國央行加息的押注。

德意志銀行首席英國經濟學家Sanjay Raja表示：

“阻礙物價回歸正常的因素有供應衝擊、仍不受控制的通脹預期、促銷折扣减少以及潜在的高利潤率。我們預計目標利率降速放緩，而且由於物價和薪水通脹現時可能持續强於預期，我們將最終利率預測上調至5.25%。 我們認為，出於風險管理方面的考量，貨幣政策委員會將超預期地提高利率，並將高利率維持更久。 貨幣政策將‘堅定地’轉向’持久的高利率‘時代。 “

Refinitiv週五下午的資料顯示，市場現時預計英國央行在6月加息25個基點，將主要銀行利率調高至4.75%的可能性為92%。

不過仍有許多經濟學家認為，在今年年底之前，英國的利率政策將完全改弦更張。

上周的通脹數據公佈後，貝倫貝格預計到2023年底英國央行將降息1次，而非此前預期的3次。 貝倫貝格高級經濟學家Kallum Pickering表示：

“政策變化具有不確定滯後性。浮動利率抵押貸款過去十年轉向固定利率產品，需要更久才能通過房市將貨幣政策的影響傳導到消費。這突顯出了一種風險，即如果英國央行對短期通脹反應過度，一旦以前的政策效果顯現，可能導致通脹大幅低於預期。”

【EBC平臺風險提示及免責條款】：市場有風險，投資需謹慎。 本文不構成投資建議。