美联储暂停加息艰难，其他央行面临类似困境

降息的火苗惨遭浇灭!上周公布的美国PCE和爆表的英国CPI都料难以让主要央行按下“暂停键”，更别说降息了。

此前，市场普遍预期主要央行将在2023年底前降息。但是，核心通胀高企、就业市场紧俏以及全球经济意外强韧，令经济学家重新评估降息的可能性。

美联储难以暂停加息

美国就业数据和GDP数据强于预期，押注美联储放松货币政策变成一个风险。经济弹性和就业市场持续紧俏可能给工资和通胀施加上行压力。

美国总体CPI自2022年6月突破9%以上的峰值以来已大幅降温，今年4月降至4.9%，但仍远高于美联储2%的目标。但至关重要的是，4月剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨5.5%。

4月份美国个人消费支出(PCE)价格指数年率为4.7%，环比上涨0.4%。这反映了通胀之顽固，并引发市场进一步押注长期利率将走高。

美联储在本月初实施了自2022年3月以来的第10次加息，将联邦基金利率上调至5%至5.25%的区间，美联储主席鲍威尔暗示，可能在联邦公开市场委员会(FOMC) 6月的会议上暂停加息。

然而，美联储5月会议纪要显示，部分官员仍然认为有必要进一步加息，包括圣路易斯联储主席布拉德和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在内的美联储官员近几周表示，由于核心通胀高企，紧缩的货币政策可能持续更久，而且今年晚些时候可能进一步加息。而另一些官员则预计经济增长放缓将消除进一步紧缩的必要性。

几位经济学家在几周前表示，美联储可能被迫更激进地收紧货币政策，以便在抑制顽固通胀上实现实质性突破。

根据芝商所集团的FedWatch工具，市场目前认为目标利率到今年年底在5%至5.25%区间的可能性接近35%，而到2024年11月大概率在3.75%至4%。

Plurimi Group首席投资官Patrick Armstrong上周表示，目前的市场定位存在双重风险。他表示：

“如果美联储降息，那么降息幅度可能远超市场预期，但我认为美联储更可能按兵不动至年底。眼下服务业PMI、就业环境和消费者支出都很强劲，除非出现债务危机，否则美联储不需要注入流动性。”

欧洲面临类似困境

欧洲央行在5月已将加息步伐从50个基点放缓至25个基点，目前其基准利率为3.25%，是自2008年11月以来的最高水平。

欧元区4月整体通胀率在上升至7%，不过核心物价增长意外放缓，可能将通胀带回正常水平，引发了欧洲央行加息政策的猜测。

欧元区经济第一季度增长0.1%，低于市场预期，但德国央行行长纳格尔上周说，有必要再加息几次，欧元区经济陷入衰退也在所不惜。

德国央行前执行董事会成员Andreas Dombret上周对纳格尔表示赞同:

“当前阶段并不容易，通胀棘手且未如期降温。重要的是，欧洲央行认为有必要就会继续加息，直到通胀结束。当然，进一步加息将对经济产生负面影响，但我坚信，如果通胀去锚化(不受控制地发展)，造成的负面影响将更大。因此，欧洲央行坚持加息对其信誉非常重要。”

更艰难的英格兰银行

英国4月CPI同比上涨8.7%，前值为10.1%，远高于普遍预期和英国央行预测的8.4%。同时，核心通胀从3月的6.2%跃升至6.8%，英国央行货币政策委员将更关注这个问题。

摆在眼前的数据说明英国通胀粘性仍然高于政府和央行的预期。目前，英国的通胀率几乎是美国的两倍，且远高于欧洲的大国，因此，交易员加大英国央行加息的押注。

德意志银行首席英国经济学家Sanjay Raja表示:

“阻碍物价回归正常的因素有供应冲击、仍不受控制的通胀预期、促销折扣减少以及潜在的高利润率。我们预计目标利率降速放缓，而且由于物价和工资通胀目前可能持续强于预期，我们将最终利率预测上调至5.25% 。我们认为，出于风险管理方面的考量，货币政策委员会将超预期地提高利率，并将高利率维持更久。货币政策将‘坚定地’转向’持久的高利率‘时代。“

Refinitiv周五下午的数据显示，市场目前预计英国央行在6月加息25个基点，将主要银行利率调高至4.75%的可能性为92%。

不过仍有许多经济学家认为，在今年年底之前，英国的利率政策将完全改弦更张。

上周的通胀数据公布后，贝伦贝格预计到2023年底英国央行将降息1次，而非此前预期的3次。贝伦贝格高级经济学家Kallum Pickering表示：

“政策变化具有不确定滞后性。浮动利率抵押贷款过去十年转向固定利率产品，需要更久才能通过房市将货币政策的影响传导到消费。这突显出了一种风险，即如果英国央行对短期通胀反应过度，一旦以前的政策效果显现，可能导致通胀大幅低于预期。”

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