硅谷银行倒闭引起的反思,硅谷银行遭遇体现紧缩周期影响

2023年03月30日
摘要:

周三,一篇媒体文章指出,硅谷银行倒闭的原因足以让仍在考虑2008年崩盘的人感到惊讶。因为它的失败不是向买房的穷人提供不可靠的贷款,而是因为它持有被视为世界上最安全资产的美国国债。

距离硅谷银行闪电式倒闭已过去将近两周,美股本周三全线反弹,三大股指均收复该行倒闭以来所有跌幅,但倒闭引起的反思并没有停止。

硅谷银行

周三当天,有媒体发文指出,硅谷银行倒闭原因足以让还在深思2008年崩盘的任何人都吃惊。因为它倒闭不是向买房的穷人提供不靠谱的贷款,而是因为持有被视为全世界最安全资产的美国国债


文章解释说,美国国债还是利用现金的好去处,但硅谷银行的美债持仓还款日是在多年以后。问题在于,这些美债的价格在那期间会发生什么变化。一旦利率上升,在超低利率时期购买的长期美债往往就容易失去立即转售的价值。


文章认为,美国国债的波动有多大、美国金融系统因此遭受的损失有多大,都主要取决于美联储。过往经历告诉我们,美联储历来有重大政策转向时制造问题的“黑历史”。硅谷银行的遭遇就体现了这轮紧缩周期的影响。


债券投资巨头Pimco的前首席经济学家Paul McCulley评论称:

“我们总是将美国国债称为世界上最安全的资产,那是从信贷质量的角度来看、不是从资产价格稳定的角度来看的。这有很大的不同。”


事实上,过去一年硅谷银行就是因为美联储迅猛加息后利率上升,而面临持仓巨亏。此前披露的递交监管方文件显示,截至去年末,按市值计价,硅谷银行的持有至到期证券合计损失超过150亿美元,几乎相当于该行162亿美元的全部基础股本。


在硅谷银行去年的2120亿美元总资产中,有1200亿美元是证券,其中大部分(577亿美元)是持有至到期的抵押贷款支持证券(MBS),抵押担保债券(CMO)有105亿美元;另外有260亿美元可随时出售的证券,其中160亿美元是美国国债。


上周五媒体爆出,为了获得更多与净资产收益率(ROE)挂钩的奖金,硅谷银行的高管不得不将资金配置到了期限更长、收益率更高的资产上。


华尔街见闻本周稍早文章提到,虽然银行将薪酬与ROE挂钩的做法并不少见,但分析人士称,硅谷银行试图在短短三年内大幅改变资产久期的做法“造成了危险的局面”。


在低利率时期,购买长期债券的策略可以有效提高ROE,但在利率逐渐上升时,硅谷银行持有的资产价值大幅下降。其投资组合去年的损失几乎相当于全部股权,引发了人们对该行偿付能力的担忧,最终爆发了致命的银行挤兑。


本周一,全球最大对冲基金桥水的创始人瑞•达利欧评论称,硅谷银行危机本质上是由一种不平衡导致的:

“美国政府层面存在一种供需失衡,政府用巨额赤字来应对这种局面,这意味着发行更多债券。要想让投资者买下这些债券,那这些债券需要提供足够高的实际回报;否则,投资者可能会卖掉手中的债券,来偿还自己的债务。” 这种情况造成了美国国债贬值,持有美债的银行,如硅谷银行,则面临流动性危机。


达利欧认为,银行和保险公司都在借钱投资,但这些投资与融资成本相比无法提供足够的收益。全世界都借钱,结果人人都在亏钱。如果按市值计价所持债券,许多实体实际已经陷入了财务困难。


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