美股周三收高,黑天鹅基金有望在3月创下超高回报

2023年03月30日
摘要:

尽管3月份标准普尔500指数整体几乎持平,但银行股受到严重打击。最近几天,金融市场恢复了一些平静,美国股市周三收盘走高,华尔街的“恐惧指标”Cboe波动率指数小幅下跌。然而,现在宣布解除警报还为时过早。

在银行危机导致市场动荡的情况下,采取“尾部风险策略”(tail risk)的黑天鹅基金成为了受益者。黑天鹅基金以擅长管理尾部风险著称,黑天鹅策略也常被作为尾部风险策略的别称。


虽然标普500指数整体上在3月几乎持平,但银行股受到了重创,随着银行业动荡的加深,一些主动管理型黑天鹅基金3月迄今整体上涨了约4%,有望创下自2020年3月疫情发生以来的第二好月度表现。

近几日,金融市场恢复了些许平静,美股周三收高,华尔街的“恐慌指标”Cboe波动率指数略有回落。但投资者仍处于紧张状态,在德意志银行CDS飙升导致欧洲银行股暴跌后,这一点越发显而易见。从华盛顿到法兰克福再到苏黎世,政策制定者继续向投资者保证金融稳定,但一些贷款人的信心仍然有所减弱。各国央行在这场危机中也迅速采取行动,稳定市场信心,但就连美联储主席鲍威尔也警告说,在过去三周的动荡后,现在宣布解除警报还为时过早。


波动率指数的防御性看涨期权表明,交易员们正押注波动率在随后几个月内再度飙升。本周,景顺QQQ信托1系列ETF(Invesco QQQ Trust Series 1 exchange-traded fund)尚未交割的看跌合约也升至历史新高。包括Ambrus和36 South Capital Advisors在内的基金主要持有波动率指数的看涨期权或标普500指数的看跌期权等。随着美股3月暴跌和波动性加剧,这些赌注均有望继续在市场动荡中受益。


不过值得一提的是,能够在2020年3月或2008年等急剧、突然的市场收缩中带来巨大回报,但在市场整体上行时往往表现不佳,其实是黑天鹅基金的通病。


根据Eurekahedge的数据,这类基金在过去的16年中,有11年亏损。在2011年录得16.4%的回报后,此后连续8年回报为负,2012年全年的亏损更达到21%。


尽管3月的市场波动率远未达到“黑天鹅”事件的标准,与正常情况还相差三个多标准差,但已足以引发投资者恐慌情绪,并提高他们对尾部风险策略的兴趣。


Susquehanna国际集团(Susquehanna International Group)的衍生品策略联席主管Chris Murphy称:“我们已经看到尾部对冲的增加,自银行业动荡开始以来,我们持续看到投资者购入波动率指数看涨期权。”


Ambrus Group LLC的联合首席投资官Kris Sidial称:“最近的市场崩溃在很大程度上有利于防御性另类投资。”上周,随着波动率指数飙升至30以上,该机构的尾部风险策略基金在当周内跃升了7%。


投资者的担忧并非空穴来风。根据初步预测,美国联邦存款保险公司(FDIC)为救助硅谷银行和签字银行总共付出近230亿美元,面临资金缺口。一般而言在这样的特殊情况下,FDIC可能启动所谓的“特殊评估”,在日常的存款保险之余,额外征收一笔钱。据媒体援引知情人士透露,征收对象最可能是华尔街最大的几家投行,这意味着诸如摩根大通、美国银行、富国银行等华尔街大行将一次性面临数十亿美元的费用。目前FDIC预计将会在5月提出具体提案。


总部位于伦敦的36 South的负责人Diego Parrilla表示,虽然目前的市场情况尚未达到“黑天鹅事件”的标准,但“在过去数周,我们看到投资者对尾部风险策略的讨论和需求显著增加。投资者似乎越来越担心,我们目前已经看到的问题可能只是冰山一角。”


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