发布日期: 2026年01月08日
作为美股长期投资者，你一定关心手中的股票的分红情况，尤其是像波克夏·海瑟威这样的巨头。事实上，波克夏长久以来都没有配息，这一决策与巴菲特的投资理念息息相关。
随着2025年末巴菲特的正式退休，投资者相继抛出疑问，波克夏“零股息”传统是否会有所改变?
波克夏·海瑟威自巴菲特1965年接管以来，唯一 一次配息要追溯到1967年，当时巴菲特刚接手这家濒临倒闭的纺织厂不久，曾派发每股0.10美元股息，巴菲特日后直言那是“人生最糟糕的决定之一”，因为这笔钱若留在公司复利，至今可为股东多创造数千倍价值。
“如果一家公司的再投资回报率高于股东自己拿到的现金所能创造的收益，那它就不该配息。”——这句被沃伦·巴菲特反复引用的逻辑，正是波克夏·海瑟威(Berkshire Hathaway)自1967 年以后再也未发过任何现金股利的根本原因。
巴菲特认为留在公司的利润能创造更大价值。他提出“一元原则”。即公司每保留1美元利润，至少应创造1美元的市场价值。
1965-2022年期间波克夏年化收益率达19.8%，远超标普500指数的9.9%，过往惊人的回报也证明了他能将留存收益转化为巨大价值的能力。
其次，是出于税收效率考虑。对股东而言，现金股利需立即纳税，而留存利润用于再投资，通过股价上涨实现的资本利得，可延迟纳税并享受较低税率。
还有就是为公司保留灵活应对机会。波克夏业务多元，涵盖保险、铁路、能源、制造业等，需要大量资本进行收购和投资。
保留所有利润就是为公司提供了“战略资金”，能在市场恐慌时大规模收购优质资产，2008年金融危机期间波克夏就曾抓住机会将高盛、通用电气纳入投资。
巴菲特曾在在2014年股东信中提出，若公司账面现金超过200亿美元且无法找到高回报投资机会，可能考虑回购或配息。但随着波克夏现金储备经常超过1000亿美元，这一门槛显然已过时，公司仍通过大规模股票回购来回报股东。
预计短期内(巴菲特卸任后3-5年)，波克夏大概率不会开启配息。管理层将优先使用回购来回报股东，同时维护公司的战略灵活性。巴菲特的资本配置理念已深深嵌入波克夏文化，董事会也明确表示将延续这一哲学。
另外作为新任CEO，阿贝尔来自波克夏能源部门，以高效运营著称，而非激进改革者。他也曾公开表示将遵循巴菲特构建的原则框架。
中长期来看，若出现以下情形，波克夏配息的可能性将增加：
①公司规模增长到完全无法有效配置资本;
②连续多年无法找到符合回报标准的投资机会;
③股东压力显著增大。
波克夏市值逼近1万亿美元，现金储备常超千亿。如此庞大规模下，找到能显著推动增长的投资机会越来越难。新任CEO格雷格·阿贝尔可能面临“资本过剩”挑战，加之波克夏近年回报率已难复制昔日辉煌，那么配息就成为处理过剩流动性的合理选项。
作为投资者一定要清楚，波克夏的价值不在于股利，而在于其资本配置能力。投资波克夏本质上是投资其管理层识别价值和分配资本的能力，只要这种能力得以延续，无论形式是股价增值、回购还是未来可能的股利，股东都将获得良好回报。
巴菲特时代终将结束，但他建立的资本配置体系，很可能比大多数人想象的更为持久。
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