发布日期: 2025年12月16日
今晚北京时间21:30，美国劳工统计局将发布备受瞩目的11月非农就业报告。这份报告原定于12月初公布，但因持续43天的联邦政府关门而推迟。
根据最新市场预期，11月非农就业人数预计新增仅4万人，较此前月份的11.9万人大幅回落，失业率预计维持在4.4%的水平。
值得注意的是，今晚的报告将同时包含11月的完整数据以及10月的部分修正数据。经济学家预计，10月非农数据将显示政府部门岗位大幅减少，主要源于联邦雇员买断计划的影响。
市场普遍预期过去两个月的就业增长存在被高估的可能，美联储主席鲍威尔近期透露，自4月以来劳工统计局的就业数据可能每月高估约6万个岗位，这意味着美国劳动力市场实际上可能已接近零增长甚至负增长状态。
安普瑞斯金融首席经济学家拉塞尔·普赖斯表示，在9月超预期表现后，相关数据很可能"会朝相反方向回落"，他个人预计10月和11月的月度就业增长均在3万至4万之间。美国就业市场正在经历明显的降温过程。
美国就业数据的表现将直接影响全球市场的风险偏好和货币政策预期。当前，全球市场正处于一个极其敏感的时点。美联储在12月会议上决定降息，正是基于对就业市场下行风险加大的考量。
如果今晚的非农数据显著低于预期，可能强化市场对美国经济衰退的担忧，推动避险情绪升温。
从市场表现来看，债券期货目前预计美联储在1月会议上维持利率不变的概率约为76%。但如果就业数据出现明显疲软，这种预期可能迅速调整。美银经济学家设定的关键门槛是失业率达到或高于4.7%，一旦突破这一水平，可能推动美联储在2026年再次降息。
更值得关注的是，当前美国劳动力市场呈现出"冻结"状态——企业既不积极招聘，也没有大规模裁员。这种"没有太多活跃度或人员流动"的市场格局，使得就业增长对宏观经济冲击的抵御能力显著下降。
穆迪分析高级经济研究总监玛丽莎·迪纳塔莱警告称，一旦就业增长转为负值，企业真正开始裁员，往往会出现"滚雪球效应"。
展望2026年，预计美国劳动力市场将在上半年继续面临挑战，失业率可能在年初达到4.5%的峰值。但随着减税政策提高可支配收入，以及此前降息逐步缓解融资压力，劳动力市场有望在2026年下半年逐步改善。
在这一过程中，今晚美国11月非农数据将成为市场重新评估经济走势的重要线索，投资者需要密切关注数据背后的结构性变化，而不仅仅是表面数字的涨跌。
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