特朗普治下 中日股市零和博弈-EBC研究院热点分析

2024年11月14日
摘要:

尽管不确定性增加,亚洲基金经理看好日本股市,45%受访者超配日股。中国股市情绪平衡,资金或流向日本。日股今年涨16%,但面临消费支出增长挑战,分析师看好未来前景。

最新美国银行调查显示,尽管政治和经济政策前景不确定性增加,亚洲基金经理仍然对日本股市总体上看多。


对于中国的情绪则变得更为均衡,投资者认为其经济会回暖,然而他们对于特朗普当选后中国将扩大刺激的看法减弱。


调查还显示,给与日股超配的集中度最高,占到大约45%的受访者。在10月晚期的反弹结束后,该市场进入了盘整。


与此同时,考虑到特朗普的反华立场,观察人士认为资金可能会从中国转入日本。摩根士丹利重申,相比中国股市更偏好日本股市。

日经指数225k线图

日经指数今年以来涨幅大约为16%,有望连续第二年上涨。伯克希尔发售了19亿美元的日元债,表明有意进一步增持日本资产。


不过其他一些人士更看好中国股市的前景。法兴银行策略官Frank Benzimra表示,在疫情强劲动能后,日本企业盈利增长在放缓。


虽然他认为短期内中国股市会受到打击,但是他维持超配评级,原因是政策路线修正会继续扮演主要推动力。


谨慎乐观

日本经济的增长引擎从出口逐渐转向消费支出。由于逆全球化阴影再度出现,需要强日元来改善经济状况。


即便日本企业有能力克服关税上升以及美国要求的选边站,其在华业务的效益仍然不会向从前一样。


10月一份路透社调查显示,略微多数的经济学家认为日本央行今年会再次加息,同时90%判断明年3月底之前利率走高。


中信里昂策略官Nicholas Smith称,由于金融板块提振信心,日本未来6个月前景非常积极。他补充道,全球资本支出应该会迅速解冻,有利于日本。

日本东京证券交易所市盈率

在6月结束的财季,日股综合盈利强于预期,同比增长为两位数。日经目前市盈率为20.6,位于10年均值附近。


存在的担忧是新首相石破茂和自民党存在感偏弱,可能改善无法经济动能,以及推动企业监管改革来吸引更多外资。


越来越多的全球基金开始相信日本终于来到了转折点,不过在重仓该国的问题上,还未能培养起足够信念。


盈利薄弱

中国上市公司盈利第三季度重回增长区间,然而细节体现出的情况不容乐观。除了金融板块,利润下滑速度加剧。


根据瑞银证券,在A股9月底报复性反弹的刺激下,保险和券商在上个季度利润暴涨233%,而非金融企业的数据下降9%。


虽然出台的刺激措施有机会在未来几个月传导至企业表现,但是分析师们认为,除非政策能扭转低迷的内需,否则刺激效果有限。

由金融企业推动的中国盈利复苏

国内消费巨头的挣扎还在继续。茅台集团财报不及预期,美的集团在可观兑汇收入的帮助下,财报符合预期。


在此情况下,一些积极迹象开始出现。据阿里巴巴透露,在刚刚过去的双十一购物节,销售额出现强劲增长,购买者数量创历史新高。


此外,中国周二宣布,从2025年开始,公众节假日将增加2天,旨在鼓励消费。不幸的是,美国构成的利空无法忽视。


一些美国养老金在近几个月入场了A股和H股,不过特朗普很可能会下令禁止。这部分资金预计会选择日本作为默认替代方案。


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