アトラシアン株価の急騰は、成長見通し13％にもかかわらず35％急騰した。

主なポイント

• アトラシアンは、2027年度の売上高成長率を約13%と見込んでいる一方、クラウド事業の売上高は約25.5%増加すると予測している。この乖離は、主にデータセンター事業の売上高が約17%減少することによるものだ。

• サブスクリプションARRの成長率は、23%から18%に下方修正された。これは、13%という見出しよりも、根本的な減速をより明確に表している。なぜなら、ARRは、データセンターの報告収益に異常に大きな変動をもたらす、契約期間ライセンスの事前認識の影響を受けにくいからだ。

• 非GAAPベースの営業利益率は、2026年度の30%に対し、約25%になると見込まれており、成長が鈍化すると同時に収益性も低下する。

• 年間経常収益が300万ドルを超える顧客数は50%以上増加して164社となり、500万ドルを超える顧客数は70%以上増加して69社となり、いずれも同社史上最高を記録した。

• 時間外取引で株価は、発表前にアナリストが予想していた平均目標株価である約139.70ドルを上回り、アトラシアンの株価収益率は水曜日の終値時点の3.8倍から約5.1倍に上昇した。今回のアトラシアン株価の急騰は、こうした複数の好材料が重なった結果だ。

アトラシアンの株価(NASDAQ: TEAM)は、第4四半期の売上高が17億7000万ドル、調整後1株当たり利益が1.87ドルとなり、市場予想の約16億6000万ドルと1.50ドルを上回ったことを受け、時間外取引で35%以上急騰し、通常取引の終値110.17ドルに対し約149.51ドルとなった。

今回のアトラシアン株価の急騰は、同社が2027年度の売上高成長率を約26%から約13%に下方修正したにもかかわらず起きた。その理由は、データセンター事業の売上高が来年約17%減少する一方、クラウド事業は25.5%の成長を続けるという、たった1つの項目に集約される。

クラウド事業の売上高は31％増加し、利益率もそれに続いた。

第4四半期の売上高は前年同期比28%増の17億7000万ドルとなり、クラウド売上高は31%増の12億1000万ドルだった。サブスクリプションの年間経常収益は23%増の66億1000万ドルに達し、未計上の契約済み収益である残余履行義務は44%増の48億ドルとなった。残余履行義務はサブスクリプションの年間経常収益のほぼ2倍の速さで増加しており、アトラシアンは未計上の契約済み収益がはるかに大きい状況にある。

売上高の伸びに伴い、収益性も向上した。GAAPベースの営業利益は、前年同期の2800万ドルの損失から2億1100万ドルの黒字に転換し、四半期のGAAPベースの営業利益率はマイナス2%から12%に上昇した。一方、非GAAPベースの営業利益率は36%に拡大し、フリーキャッシュフローは27%の利益率で4億7500万ドルに達した。

通期のGAAP営業利益は1000万ドルで、四半期の数字を理解する上で参考になる。アトラシアンは、GAAPベースでようやく年間黒字を達成したばかりだ。第1四半期の売上高見通しは17億500万ドルから17億1500万ドルで、市場予想の16億7000万ドルを上回り、クラウド事業の成長率は約28.5%となった。一方、経営陣は通期の売上高成長率を約13%に下方修正した。

2027年度の売上高成長率が13%に低下 する理由

2026年度の売上高は約65億7000万ドルで、約26%の成長を記録した。経営陣は2027年度の売上高を約74億2000万ドルと見込んでおり、約13%の成長が見込まれている。売上高の減少の大部分はデータセンター事業によるもので、クラウド事業が拡大する中でも、データセンター事業は約17%縮小すると予測されており、連結売上高を押し下げる要因となっている。

2027年度の減速は、データセンター移行による2つの影響を反映している。顧客はデータセンターの耐用年数終了という節目に備えて、購入と拡張を2026年度に前倒ししたため、前年度の基準値が膨らみ、比較が難しくなった。 

クラウド移行の途中の顧客は、移行が完了するまでシート数を据え置いたり、契約を延期したりする傾向があるため、移行期間中の拡張収益は完全には失われないものの、抑制されることになる。

サブスクリプションARRは、アクティブなクラウドおよびデータセンターのサブスクリプションの年間価値を測定し、一時的な料金を除外するため、より明確な指標となる。経営陣は、DX買収による比較対象が厳しくなったことと、企業予算に対する保守的な見方を理由に、ARR成長率を23%から約18%に引き下げた。18%という実質的な成長率は、13%が示唆する結果よりも大幅に良い結果だが、クラウド成長率25.5%が単独で示唆する結果よりも大幅に悪い結果だ。

アトラシアンの業績見通しにおける2つの指標は、同じ方向に動いている。成長率は26%から13%に鈍化し、非GAAPベースの営業利益率は30%から25%に低下するため、2027年度は成長率の鈍化と収益性の低下が同時に起こることになる。前倒し効果により、売上高の比較は概ね1年間緩和されるものの、それ以降の成長シナリオを支えることはできず、利益率には何の影響もない。

記録的な企業取引がラリーに2度目の追い風をもたらした

クラウド事業の成長率が25.5%であるのに対し、連結ベースの成長率は13%にとどまっていることが、この上昇の算術的な根拠となっている。商業的な根拠は最大規模の顧客からもたらされており、大企業との契約は製品利用統計よりも直接的な収益指標となる。この点も、アトラシアン株価の急騰を支える重要な要素だ。

アトラシアンは、当四半期中に同社史上最大の企業向け契約を締結した。年間経常収益(ARR)が300万ドルを超える顧客数は50%以上増加して164社となり、500万ドルを超える顧客数は70%以上増加して69社となった。

両グループとも社内記録を更新しており、いずれも経営陣が前四半期に強調していた100万ドル規模の顧客層よりも速いペースで成長していることから、成長は顧客基盤の最上位層に集中していることが示唆される。

経営陣は以前、グループ全体で幅広い浸透率を誇るにもかかわらず、フォーチュン500企業がアトラシアンの事業に占める割合は約10%に過ぎず、既存の大企業顧客における支出を拡大する余地は大きいと述べていた。

Rovo社、AI導入とARR成長加速を関 連 付ける

7月にアトラシアンの株価が8%上昇した際、JiraとConfluenceにおけるAIの導入が収益に反映されるかどうかが注目された。Rovoユーザーは非ユーザーの約2倍のペースで年間経常収益(ARR)を拡大しており、経営陣はAIとチームワークグラフを顧客がプランをアップグレードする主な理由として挙げている。

Rovoは現在、Fortune 500企業の80%以上で利用されており、Rovoが支援するアクションは前四半期から50%以上増加し、チームワークグラフには1500億を超えるオブジェクトと関係性が保持されており、経営陣はこれにより、より少ないトークンでより正確な回答が得られると述べている。

この関係性は因果関係を証明するものではない。既に最も急速に成長している顧客は、Rovoを早期に導入する可能性が高かった可能性があり、アトラシアンはRovoの収益を個別に公表していない。しかし、AIの利用と有料事業の成長を結びつける証拠としては、ほとんどのエンタープライズソフトウェア競合他社の実績を上回っている。

アトラシアン株の現在の価格には何が織り込 まれているか

発行済み株式数約2億5400万株のうち、時間外取引での株価上昇により、アトラシアンの時価総額は約280億ドルから約380億ドルに上昇し、これは経営陣が2027年度に想定している売上高74億2000万ドルの約5.1倍に相当する。水曜日の終値時点では3.8倍だった。

また、株価は2月に終値91.23ドルだった時点から64%上昇している。当時、市場は同社を構造的に問題のある企業と評価していた。

回復の度合いを示す2つの基準点がある。時間外取引の株価は、発表前にアナリストが示した平均目標株価である約139.70ドルを上回っているため、売り側は公表された目標株価に基づいて株価上昇を正当化するために、目標株価を引き上げる必要がある。

また、52週高値の189.69ドルを約21%下回っており、クラウドの成長が維持されれば、まだ上昇余地がある。どちらの主張も正しい可能性があり、2027年度のデータは両者の差に落ち着くだろう。

アトラシアンは2027年度の成長を支え るためにクラウドを必要としている

アトラシアン株価の急騰は、市場が現在、2027年度の減速の大部分を、クラウド需要の成長率が13%に低下した証拠ではなく、データセンターへの移行による影響として捉えていることを示している。この許容度は、データセンターの比較が2026年度の前倒しによって歪められたままの状態が続くことを前提としており、クラウドの成長率が20%台半ばを下回れば、この防御策は失われるだろう。

今年の業績を左右する3つの指標は、クラウド事業の成長率が25%前後を維持すること、300万ドルと500万ドルの顧客層が現在の成長率で複利的に成長し続けること、そしてRovoが相関関係ではなく、収益への貢献を明確に示すことだ。最初の2つの指標を満たせない四半期があれば、13%という成長見通しは、一時的な変化というよりは、むしろ継続的な成長率のように見えてしまうだろう。