日本央行動作太慢 日元又是一盆冷水-EBC熱點分析
2023年11月01日
摘要:
日本央行宣佈調整收益率曲線控制，允許10年國債收益率超過1%。 通脹預期上升，日元下跌。 覈心通脹下降，負利率或將終結。 決策或導致市場不穩，不確定日元匯率。
在日元長期萎靡的背景下，日本週二央行宣佈對收益率曲線控制進行進一步調整，允許10年國債收益率超過1%。
決策者還上調了物價預期，認爲通脹會在今年和明年都將超過2%的目標，爲結束超寬鬆政策鋪路，然而決議宣佈後日元又跌破150關口。
日本核心通脹在9月跌破3%，爲逾1年來首次，原因是進口燃料價格走低。一些經濟學家警告，日本通脹可能比想象中更具粘性。
在10月，日本勞動組合總聯合會表示在明年薪資談判中會尋求更大幅度漲薪。不僅如此，日本首相也承諾，在2035年左右前會將最低時薪提高1000到1500日元。
雖然央行行長植田和男屢次強調超寬鬆政策會保持下去，但是路透調查中近三分之二的經濟學家都認爲明年負利率就會壽終正寢。
不良後果
距離上次調整收益率曲線控制後僅僅3個月，其中必然存在一些風險，然而在日本國債收益率接近1%以及美國利率走高的情況下，此舉被認爲是必要的。
10年美國國債收益率離開關鍵心理點位仍然近在咫尺，美聯儲本週預計會再次進行鷹式暫停，潛在加劇債市拋售。
那意味着日本央行或許不得不額外增加購債規模來保衛現行政策框架，使得寬鬆項目的可行性受到挑戰。
雖然最新利率決議可以減少購債需求，但是央行這麼做的一個副作用是潛在推升長期利率，使其和經濟基本面脫鉤，破壞通脹穩定性目標。
此外，此舉還可能向等待狩獵的投機交易者釋放出信號。澳大利亞聯儲收益率目標在2021年的失效就充分展示政策難以爲繼會有什麼風險。
日本央行國際部前主管長井滋人指出，變更收益率上限來應對美債收益率上漲會讓收益率曲線控制變得沒有意義。
同樣是日本央行官員的小山賢太郎警告稱，考慮到通脹前景以及市場對政策正常化的預期，在日本央行12月決議前，收益率曲線控制面臨的壓力可能極端嚴重。
日元疲軟
根據彭博一份調查，大多數經濟學家認爲植田堅持想看到更多薪資增長可持續的跡象，纔會考慮放棄負利率。
他此前辯稱，推升物價的主要推動力是進口成本。在日本央行內部，如何結束黑田東彥遺留產物並沒有達成一致意見。
隨着美元主導匯率走勢，交易員已經放棄對於日元上漲的期望。期權定價暗示，日元強力反彈不太可能在近期發生。
大多數期限的隱含波動率在10月觸及18個月新低，黑天鵝指數則顯示，美元兌日元的看跌期權流行度今年一直在穩步下行。
日元在中東衝突升級的情況下表現令人失望，即便有潛在官方干預風險，日元可能也只能止跌，而非扭轉趨勢。
不過景順基金經理Tony Roberts認為“日元在現在的位置上不會貶值太多”，囙此他削减了日本出口商的股票持倉。
新加披銀行表示，日元在2024年有很大機會大幅跑贏，理由是預計美聯儲會降息而日本央行加速政策正常化。
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