美國覈心通脹已低於3%？ 投資者認為掌握當前共識

週三晚8點30分，美國將公佈6月CPI數據，如果覈心通脹率略低於3%，美聯儲就會松一口氣，股市就會上漲，消費者也會對不斷上漲的生活成本感到放心。

而這不僅僅只是一個夢想：如果用歐元區的管道來衡量美國的價格變化，美國的覈心通脹在5月就已經低於3%了。 但按照美國的做法來衡量，週三公佈的數據可能將顯示，6月份的覈心通脹率要高得多，同比增速達到5%。

美國和歐洲使用不同的方法來計算通脹數據，但美國勞工統計局也會用歐洲的方法來計算美國的物價上漲，儘管統計資料仍然模糊不清。

現時，用這兩種方法衡量美國通脹的結果截然不同。 投資者認為他們已經掌握了當前的共識，即覈心的通脹正在下降，但對美聯儲來說還不够快。

美國的覈心通脹率（不包括波動較大的食品和能源）用標準消費者價格指數（CPI）衡量，相較於歐洲普遍使用的調和消費者物價指數（HICP）高出2.3個百分點。 這是有史以來最大的差距。

主要原因是歐洲的HICP名額不包括房主“假想”的租房成本，而這部分成本約占美國覈心CPI的三分之一。 這個分項被稱為“業主等效租金”或估算租金，長期以來一直受到責備。

排除這些“假想”數據，美國的覈心通脹率看起來基本不錯，略低於3%。 美聯儲主要關注覈心通脹，因為食品和石油價格波動太大，以至於很難判斷經濟是否正在解决通脹壓力。

那麼，為什麼所有人仍然如此擔心通脹呢？

這一答案可能部分與偏見有關，但市場最主要的是擔心經濟運行過熱，對通脹將降至2%目標的信心不足。

這種偏見在於，CPI指數在美國建立已久，並被廣泛使用。 美國勞工統計局會發佈自己的HICP通脹數據，作為一種實驗性名額，許多經濟學家和投資者甚至沒有意識到它的存在。

更讓人困惑的是，儘管美聯儲的通脹目標是基於美國經濟分析局（BEA）的個人消費支出價格指數（PCE）設定的，但CPI幾乎佔據了所有的焦點。 PCE數據現時低於CPI，但所謂的“假想數據”對前者仍有很大影響。

但就現時而言，沒有迹象證明美聯儲認為HICP更好，它也不可能在不引起政治爭議的情况下改變這一衡量標準。 通脹數據已經受到一些經濟學家的嚴重質疑，他們指出，通脹統計管道的改善通常會使通脹低於傳統計量方法。

這些名額試圖回答的最重要問題是，覈心通脹壓力是否强大到需要進一步抑制經濟的程度。 強勁的就業市場是否意味著薪水上漲的工人可以消費更多，從而保持需求，從而允許公司提高價格？

如果是這樣，美聯儲將不得不繼續加息。 較低的HICP通脹率表明，就業市場強勁的問題不像CPI那樣令人擔憂。

但鷹派人士擔心，持續高於通脹水准的薪資增速將繼續推高通脹，因為企業會轉嫁更高的成本。 另外，持續高於2%的通脹率可能會推高通脹預期，進而導致更高的薪資要求。

另一種情况是，在面臨更昂貴的借貸成本時，企業會削减支出、减少招聘並抵制薪酬要求嗎？

如果是這樣的話，薪水將會放緩，需求將會下降，美聯儲也會放鬆，至少只要經濟放緩不演變成衰退就行。

鴿派人士指出，初步迹象顯示就業機會减少，初請失業金人數上升，而需求最大的小時工、低技能和低薪工人的薪水增長放緩。 另外，消費者和投資者的通脹預期離美聯儲2%的目標不遠，這也讓鴿派們感到放心。

俗話說得好，合久必分，分久必合。 曾經“齊頭並進”的名額如果開始變得不相關，一段時間後，二者可能將再次收斂。 CPI和PCE很可能會朝著HICP的方向下降，因為租金上漲已經放緩。

不幸的是，即使覈心通脹確實進一步下降，投資者和美聯儲關注的CPI和個人消費支出名額仍將過高。

此外，通脹並不是經濟訊號混亂的唯一領域。 許多反映經濟狀況和走向的常用名額都在講述不同的故事。 在試圖弄清楚市場下一步走勢時，這絕不是一個好地方。

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