隨著中東局勢出現緩和訊號，一度被戰火推高的美元避險需求正加速消退。國際投資者顯然沒有閒著，數據顯示，針對美元下跌的美元對沖比例已經飆升至兩年來的最高水準。
先看一個關鍵數據。道富銀行（全球最大的託管銀行之一）的策略師Lee Ferridge透露，截至4月10日，全球投資者的美元對沖比例已經攀升到了63％，這是自2024年同期以來的最高點。
這個數字意味著什麼？簡單來說，全球的機構投資人正在批量買入美元對沖保護措施，以防美元繼續下跌。 Ferridge的原話是：“那些在2025年錯失了對沖美元機會的人，這一次不想再錯過了。現在正是建立中期美元空頭的絕佳點位。”
但是就在不久之前，情況完全相反。今年2月底美伊戰爭爆發後，市場對美元的需求一度急遽上升。戰火紛飛時，資金總是習慣性地湧向美元這個傳統的「避風港」。美元也確實沒讓人失望，3月創下了自去年7月以來的最大單月漲幅。
但戰爭的敘事一旦開始逆轉，資金的流向也隨之掉頭。
野村證券的策略師團隊進一步指出，如果停火能夠維持，並最終帶來衝突的長期緩和，那麼「去美元化」的長期趨勢——也就是資金因美國政策不確定性加劇而係統性撤離美元資產——可能會重新浮出水面。德意志銀行的全球外匯策略主管George Saravelos則在報告中直言：“再次做空美元的各項條件正逐漸成熟。”
美元指數逼近戰前水平，連跌紀錄觸目驚心。
4月16日亞洲交易時段，美元指數一度下跌0.2％，幾乎快回到2月27日的水準。雖然後續有所回升收復了日內跌幅，但情況不容樂觀。如果今天收盤時美元仍然下跌，那將是連續第九個交易日收跌，創下自2006年以來最長的連跌紀錄。
從更廣的維度來看，彭博美元現貨指數本週跌幅約0.7％，預計將錄得連續第二週下跌。美元作為傳統避險貨幣的地位，正被市場重新檢視。
美聯儲按兵不動，而其他央行可能升息？
美元走弱的邏輯，其實不只停火這個維度，也影響美元對沖的決策。
根據CME「美聯儲觀察」工具的最新數據，美聯儲4月維持利率不變的機率高達98.4％，到6月降息的機率目前是0％。換句話說，市場普遍認為美聯儲短期內不會有任何動作，甚至不排除升息的微小可能性。
但市場對歐洲央行的預期卻完全不同。法興銀行的分析師Kit Juckes表示，即使能源價格回落，他們仍預期歐洲央行將在6月和9月升息，而美聯儲將繼續維持利率不變。 Juckes說：“這也是市場所消化的預期，因此對後市影響不大，但確實有助於歐元兌美元進一步上漲，從而提升美元對沖的吸引力。”
美元這邊按兵不動，歐元那邊可能升息，一冷一熱之間，資金的偏好也就不難理解了，美元對沖頭寸因此持續增加。
事實上，歐元兌美元近日已在1.1800上方保持強勢，受美伊停火樂觀情緒的推動，交易員紛紛買進風險資產。荷蘭國際集團的分析師則指出，歐元已升至六週高點，但要持續突破1.20關口，還需要美伊談判取得實質進展。
需要指出的是，美伊局勢其實遠未塵埃落定。
目前的臨時停火協議將於4月22日到期，雙方近期均否認已就延長停火達成共識。巴基斯坦代表團正持續斡旋，試圖為下一輪談判創造條件。但美國對伊朗實施全面海上封鎖，伊朗則威脅反制封鎖三大海域；以色列在與黎巴嫩展開談判的同時，仍持續推動對黎真主黨的軍事行動。
換句話說，地區和平前景仍不明朗。
從市場的反應來看，交易員顯然選擇相信最樂觀的版本。美伊談判代表在最新一輪會談中取得進展，正逐步接近達成一項結束衝突的框架性協議。正是這種「接近達成協議」的預期，推動了風險偏好的回升和美元的走弱，也促使更多投資者採用美元對沖策略。
最後繞不開的一個問題是：美元的全球主導地位，是不是真是要動搖了？
一方面，唱衰美元的聲音確實越來越多。川普在貿易、地緣政治和財政政策上的反覆無常，持續削弱美國資產的吸引力。一些分析師認為，歐元、黃金甚至數位資產，都有可能成為首選儲備資產的競爭者。
但另一方的聲音也同樣不容忽視。全球資管巨頭富蘭克林鄧普頓的固定收益首席投資長Sonal Desai在一份報告中明確指出：美元的地位由三大支柱支撐——世界最大經濟體的規模、其市場的深度，以及製度公信力。她補充稱，目前沒有可信的替代選擇，而要建立支撐一種替代貨幣所需的製度基礎設施，可能需要數十年。
Desai也拋出一組數據：國際清算銀行2025年三年調查顯示，在場外外匯交易中，有89％的交易涉及美元。她認為，美元目前的走弱是週期性的，而非結構性的；以實際貿易加權計算，美元仍明顯高於上世紀90年代中期和2000年代後期的低點。
