發布日期: 2026年01月21日
在串流媒體產業步入「存量競爭」深水區的當下，奈飛(Netflix)作為業界的風向標備受關注。近日美股盤後，奈飛公佈了其2025年第四季及全年財務報告。
儘管根據Netflix財報顯示，其在用戶成長和營收規模上依然展現出巨頭本色，但公司對2026年第一季的業績指引卻意外為市場澆了一盆冷水。
Netflix在2025年最後一季的表現，從表面數據看堪稱亮眼。公司不僅實現了超出預期的營收成長，還在多個關鍵財務指標上表現強勁。
第四季淨利達24.19億美元，年增29.4%;營業利益率提升至24.5%，超出公司本身指引和市場預期。
財報透露，《怪奇物語》最終季成為四季度的重要推動力，創造了150億觀看分鐘數的驚人記錄，同時公司還在聖誕節當天直播了兩場美國國家橄欖球聯盟比賽，進一步拓寬了內容邊界。
在地區市場表現上，Netflix在全球主要市場均維持了兩位數成長。美國和加拿大市場貢獻了53.4億美元營收，年增18%;歐洲、中東和非洲地區營收38.7億美元，同樣成長18%。
| 地區 | 營收 | 年成長 | 市場預期 | 是否符合預期 |
| 美國和加拿大 | 53.4億美元 | 18% | 52.6億美元 | 超出預期 |
| 歐洲、中東和非洲 | 38.7億美元 | 18% | 38.4億美元 | 超出預期 |
| 拉丁美洲 | 14.2億美元 | 15% | 14.2億美元 | 符合預期 |
| 亞太地區 | 14.2億美元 | 17% | 14.4億美元 | 略低於預期 |
即使是成長略為遜色的亞太地區，也實現了17%的年成長，營收達到14.2億美元。全球均衡成長的態勢，顯示出Netflix內容策略的普適性和在地化努力的效果。
廣告業務成為Netflix成長故事中的新亮點。 2025年全年廣告收入成長超過2.5倍，突破15億美元大關。該公司預計2026年廣告收入將翻倍至約30億美元，這快速成長的業務線正逐漸成為Netflix多元化營收的重要組成部分。
更重要的現金流狀況也是十分健康，奈飛第四季自由現金流達到18.72億美元，較去年成長35.8%，明顯高於市場預期的14.6億美元。強勁的現金流產生能力為公司提供了財務靈活性，使其能夠繼續投資於內容製作和潛在的策略性收購。
Netflix在股東信中強調，公司已經停止定期提供訂閱用戶數量更新，轉而引導投資人專注於更傳統的財務指標。這一轉變反映了串流媒體產業逐漸成熟的趨勢，也顯示Netflix希望市場更加關注其獲利能力和財務健康狀況。
| 指標 | 2024Q4 | 2025Q1 | 2025Q2 | 2025Q3 | 2025Q4 | 2026Q1（預測） |
| 營業收入（百萬美元） | 10,247 | 10,543 | 11,079 | 11,510 | 12,051 | 12,157 |
| 年成長率（%） | 16 | 12.5 | 15.9 | 17.2 | 17.6 | 15.3 |
| 營業利潤（百萬美元） | 2,273 | 3,347 | 3,775 | 3,248 | 2,957 | 3,906 |
| 營業利益率（%） | 22.2 | 31.7 | 34.1 | 28.2 | 24.5 | 32.1 |
| 淨利（百萬美元） | 1,869 | 2,890 | 3,125 | 2,547 | 2,419 | 3,264 |
| 稀釋後每股收益（美元） | 0.43 | 0.66 | 0.72 | 0.59 | 0.56 | 0.76 |
| 經營活動產生的現金流量淨額（百萬美元） | 1,537 | 2,789 | 2,423 | 2,825 | 2,112 | — |
| 自由現金流（百萬美元） | 1,378 | 2,661 | 2,267 | 2,660 | 1,872 | — |
| 稀釋後總股數（百萬股） | 4,378 | 4,370 | 4,349 | 4,340 | 4,317 | — |
奈飛第四季的強勁表現未能消除市場對其未來發展的擔憂。該公司對2026年第一季的業績指引仍明顯低於華爾街預期，引發了投資人對Netflix成長可持續性的質疑。
| 領域 | 戰略目標 | 關鍵措施/ 說明 |
| 核心業務 | 提升內容品質與使用者體驗，擴大廣告收入 | ①增加劇集與電影的種類、質量 |
| ②優化產品體驗 | ||
| ③拓展廣告業務（目標：廣告收入翻倍） | ||
| 新業務拓展 | 開拓成長新領域與內容形式 | ①發展直播項目 |
| ②拓展影音播客等內容類別 | ||
| ③擴大「雲端優先」遊戲策略 | ||
| 策略收購 | 完成關鍵併購，增強實力 | 努力完成對華納兄弟的收購 |
| 財務目標 | 實現穩健成長與獲利提升 | ①預測營收：507億至517億美元（年增12%-14%） |
| ②目標營業利益率：31.5% | ||
| 產業展望 | 在動態競爭中保持信心 | 娛樂產業充滿活力且競爭激烈，但對未來充滿信心 |
該公司2026第一季每股收益指引僅0.76美元，遠低於分析師預期的0.82美元，差距超過7%。同時，公司預計第一季營業利潤率約為32.1%，也明顯低於市場預期的34.4%。
公司解釋稱，全年營業利潤率預期已包含約2.75億美元的收購相關費用，且2026年內容攤銷將增長約10%，這些因素共同壓低了利潤預期。
另外，華納兄弟的收購成為Netflix面臨的最大不確定性。公司已修改收購協議，將原先的現金加股票方案改為全現金收購，總價值維持720億美元不變。
為了籌集資金，Netflix不僅獲得了672億美元的過橋貸款承諾，還宣布暫停股票回購計劃，這一決定也是導致股價盤後大跌的關鍵原因。
聯席CEO Ted Sarandos在Netflix財報電話會議上試圖安撫投資者：“我們正在非常努力地推進對華納兄弟影業和HBO的收購，我們認為，這筆交易將成為戰略加速器。”
市場對這項收購的擔憂不僅限於財務層面。一些分析師指出，Netflix改變了其長期以來避免參與產業整合的經營風格，可能會遇到監管方面的問題。
另一方面，內容成本的持續上升也是一大挑戰。公司計畫2026年將影視內容相關支出提高10%，意味著內容預算將持續成長。在用戶成長放緩的背景下，如何平衡內容投資與獲利能力成為Netflix必須解決的難題。
EBC金融集團支持美股NFLX交易，50只熱門美股動態跟踪，靈活覆蓋多種投資偏好,滿足交易者不同需求。資金門檻低，配套交易知識教學，新手小白也有機會輕鬆參與市場。
【EBC平台風險提示及免責條款】：本資料僅供一般參考使用，無意作為(也不應被視為)值得信賴的財務、投資或其他建議。
