发布日期: 2026年01月21日
在流媒体行业步入“存量竞争”深水区的当下，奈飞(Netflix)作为行业的风向标备受关注。近日美股盘后，奈飞公布了其2025年第四季度及全年财务报告。
尽管据Netflix财报显示，其在用户增长和营收规模上依然展现出巨头本色，但公司对2026年第一季度的业绩指引却意外给市场浇了一盆冷水。
Netflix在2025年最后一季度的表现，从表面数据看堪称亮眼。公司不仅实现了超出预期的营收增长，还在多个关键财务指标上表现强劲。
第四季度净利润达到24.19亿美元，同比增长29.4%;营业利润率提升至24.5%，超出公司自身指引和市场预期。
财报透露，《怪奇物语》最终季成为四季度的重要推动力，创造了150亿观看分钟数的惊人记录，同时公司还在圣诞节当天直播了两场美国国家橄榄球联盟比赛，进一步拓宽了内容边界。
地区市场表现上，Netflix在全球主要市场均保持了两位数增长。美国和加拿大市场贡献了53.4亿美元营收，同比增长18%;欧洲、中东和非洲地区营收38.7亿美元，同样增长18%。
| 地区 | 营收 | 同比增长 | 市场预期 | 是否符合预期 |
| 美国和加拿大 | 53.4亿美元 | 18% | 52.6亿美元 | 超出预期 |
| 欧洲、中东和非洲 | 38.7亿美元 | 18% | 38.4亿美元 | 超出预期 |
| 拉丁美洲 | 14.2亿美元 | 15% | 14.2亿美元 | 符合预期 |
| 亚太地区 | 14.2亿美元 | 17% | 14.4亿美元 | 略低于预期 |
即使是增长略为逊色的亚太地区，也实现了17%的同比增长，营收达到14.2亿美元。全球均衡增长的态势，显示出Netflix内容策略的普适性和本地化努力的效果。
广告业务成为Netflix增长故事中的新亮点。2025年全年广告收入增长超过2.5倍，突破15亿美元大关。公司预计2026年广告收入将翻倍至约30亿美元，这一快速增长的业务线正在逐渐成为Netflix多元化营收的重要组成部分。
更为重要的现金流状况也是十分健康，奈飞第四季度自由现金流达到18.72亿美元，同比增长35.8%，明显高于市场预期的14.6亿美元。强劲的现金流产生能力为公司提供了财务灵活性，使其能够继续投资于内容制作和潜在的战略收购。
Netflix在股东信中强调，公司已经停止定期提供订阅用户数量更新，转而引导投资者关注更传统的财务指标。这一转变反映了流媒体行业逐渐成熟的趋势，也表明Netflix希望市场更加关注其盈利能力和财务健康状况。
| 指标 | 2024Q4 | 2025Q1 | 2025Q2 | 2025Q3 | 2025Q4 | 2026Q1（预测） |
| 营业收入（百万美元） | 10,247 | 10,543 | 11,079 | 11,510 | 12,051 | 12,157 |
| 同比增长率（%） | 16 | 12.5 | 15.9 | 17.2 | 17.6 | 15.3 |
| 营业利润（百万美元） | 2,273 | 3,347 | 3,775 | 3,248 | 2,957 | 3,906 |
| 营业利润率（%） | 22.2 | 31.7 | 34.1 | 28.2 | 24.5 | 32.1 |
| 净利润（百万美元） | 1,869 | 2,890 | 3,125 | 2,547 | 2,419 | 3,264 |
| 稀释后每股收益（美元） | 0.43 | 0.66 | 0.72 | 0.59 | 0.56 | 0.76 |
| 经营活动产生的现金流量净额（百万美元） | 1,537 | 2,789 | 2,423 | 2,825 | 2,112 | — |
| 自由现金流（百万美元） | 1,378 | 2,661 | 2,267 | 2,660 | 1,872 | — |
| 稀释后总股数（百万股） | 4,378 | 4,370 | 4,349 | 4,340 | 4,317 | — |
奈飞第四季度的强劲表现未能消除市场对其未来发展的担忧。公司对2026年第一季度的业绩指引仍明显低于华尔街预期，引发了投资者对Netflix增长可持续性的质疑。
| 领域 | 战略目标 | 关键举措 / 说明 |
| 核心业务 | 提升内容质量与用户体验，扩大广告收入 | ①增加剧集与电影的种类、质量 |
| ②优化产品体验 | ||
| ③拓展广告业务（目标：广告收入翻一番） | ||
| 新业务拓展 | 开拓增长新领域与内容形式 | ①发展直播项目 |
| ②拓展视频播客等内容类别 | ||
| ③扩大“云优先”游戏战略 | ||
| 战略收购 | 完成关键并购，增强实力 | 努力完成对华纳兄弟的收购 |
| 财务目标 | 实现稳健增长与盈利提升 | ①预测营收：507亿至517亿美元（同比增长12%-14%） |
| ②目标营业利润率：31.5% | ||
| 行业展望 | 在动态竞争中保持信心 | 娱乐行业充满活力且竞争激烈，但对未来充满信心 |
公司2026一季度每股收益指引仅为0.76美元，远低于分析师预期的0.82美元，差距超过7%。同时，公司预计一季度营业利润率约为32.1%，也明显低于市场预期的34.4%。
公司解释称，全年营业利润率预期已包含约2.75亿美元的收购相关费用，且2026年内容摊销将增长约10%，这些因素共同压低了利润预期。
另外，对华纳兄弟的收购成为Netflix面临的最大不确定性。公司已修改收购协议，将原先的现金加股票方案改为全现金收购，总价值保持720亿美元不变。
为了筹集资金，Netflix不仅获得了672亿美元的过桥贷款承诺，还宣布暂停股票回购计划，这一决定也是导致股价盘后大跌的关键原因。
联席CEO Ted Sarandos在Netflix财报电话会议上试图安抚投资者：“我们正在非常努力地推进对华纳兄弟影业和HBO的收购，我们认为，这笔交易将成为战略加速器。”
市场对这项收购的担忧不仅限于财务层面。一些分析师指出，Netflix改变了其长期以来避免参与行业整合的经营风格，可能会遇到监管方面的问题。
另一方面，内容成本的持续上升也是一大挑战。公司计划2026年将影视内容相关支出提高10%，意味着内容预算将继续增长。在用户增长放缓的背景下，如何平衡内容投资与盈利能力成为Netflix必须解决的难题。
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