EBC为您解析来自摩根大通的“2022年市场投资指南”

2023年02月22日
摘要:

摩根大通是综合金融的领军者,而摩根大通的金融分析师是每年发布一份包含对全球金融市场当前状况的回顾,以及一些关于来年的展望的报告。

每年,摩根大通的金融分析师都会发布一份很长的报告,其中包含对全球金融市场当前状况的回顾,以及一些关于来年的展望。

下面这份就这是 2022 年全新报告的部分摘要,以及EBC为您做的解读。

Guide to the Markets

Asset class returns

摩根大通 2022 年市场指南

摩根大通 2022 年市场指南

摩根大通全球市场战略团队

摩根大通全球市场战略团队


标准普尔 500 指数的当前价格在高位

标准普尔 500 指数

该报告首先提出,当涉及到估值时,标准普尔500指数可能将不得不恢复到平均值。

在这种情况下,他们使用远期市盈率作为衡量标准,强调该指数的交易价格始终接近当前收益的16倍,而现在的交易价格超过21倍。股息率也一样,处于历史低位。


这是什么意思?

这意味着市场现在为同样的收益支付的费用比平时多。从本质上讲,今天购买指数意味着你花21美元购买每1美元的相关收益,得到4.5%的收益率,而历史平均水平只需花16美元,就能得到6.5%的回报。这意味着,从长期来看,要么收益以惊人的速度增长,要么会出现多头收缩(也可能两者都有)。

当前的市场繁荣主要是由于低利率,由于缺乏好的替代品,促使更多的资金将推向股票。这是否意味着会发生崩溃?没有人知道,但可以肯定的是,当你在如此高的价格买入,预期回报率会降低。


友情提示:市场总会发生崩盘的情况

2021年1 月到 12 月的投资回报

上图显示了从 2021年1 月到 12 月的投资回报,和同年市场的最大回调。

正如你所看到的,大多数年份都以正回报的方式结束,但几乎所有年份都在这一年中有过一次中到大的回调。因此,我们也可以预计 2022 年也会发生同样的情况,因为没有例外。

在过去的 40 年中,还发生了 6 次 > 30% 的崩盘情况,因此我们可以合理地预期未来十年会出现类似的情况。


最大的公司股价正在推高标准普尔500指数

高标准普尔500指数

这是因为指数的构建方式:市值加权。正因为如此,标准普尔 500 指数倾向于跟随其中最大的公司,而不是大多数股票的表现。

2021 年,该指数中最大的公司(FAANGT)全力以赴增长,收益创下历史新高,推动指数走高,而其他公司充其量只是不错,有时甚至还不太好。

事实上,无论整体指数表现如何,超过 90% 的标准普尔 500 指数成份股公司今年结束时都比 2021 年的净资产收益下跌了 10% 以上。

尽管标准普尔 500 指数上涨 27%,但该指数的平均成员公司都比 2021 年的历史高点下跌了 30% 以上。

但由于前 10 只股票表现非常好,它们占整个指数的 30.5%,所以标准普尔 500 指数呈现了上涨。

这对你来说意味着什么?这意味着在苹果公司不断拉升指数之前一切都很好。但当大型科技公司开始下跌时,它们也会拖累标准普尔 500 指数,就像过去一年发生的相反情况一样。我们不知道今后是否会发生什么情况,但可以肯定的是:一旦大科技公司跌跌不休,整个指数也会跟着下跌。


股票收益不错,但仅限于长期

投资者在过去 71 年中可以合理地预期股票和债券的回报

上面显示了投资者在过去 71 年中可以合理地预期股票和债券的回报。

股票显然提供了最高的回报,但只有在投资超过 20 年时,才会有确定性。

事实上,只买了一年股票的投资者可以看到从 +47% 的收益到 -39% 的损失——本质上就像一场赌博。

买了 10 年的投资者,每年的回报率在 19% 到 -1% 之间,持有 20 年的人肯定会以正收益收场。

传递信息非常直接:只有那些长期投资股票的人才能确保在此过程中赚钱。也许接下来的 20 年会有所不同,但基本原则保持不变。


成长股很贵(估值高),价值股很便宜(估值低)

过去 25 年的增长型和价值型股票的定价情况

上图显示了过去 25 年的增长型和价值型股票的定价情况。

如您所见,自 2017 年以来,成长股变得越来越昂贵,而价值股则变得越来越便宜。目前,成长股的交易价格比长期平均水平高出50%,而价值股的交易价格仅比平时高出7%。

这是什么原因?我们的猜测可能是利率和散户的狂热。一方面,低利率总是有助于成长股表现良好,但另一方面,散户投资者总是更喜欢成长股而不是价值股。而且现在科技非常热门。

价值股与增长股 // Fama-French 研究结果

价值股与增长股 // Fama-French 研究结果

这将以何种方式结束?没人知道。但我们要说的是,如果真的很快出现流动性回调并且市场出现修正,那么受打击最严重的股票将是那些没有基本面的股票。

特别注意这些,因为从长远来看,业务和利润增长是最终推动股票上涨的因素。许多高速增长的成长股实际上并没有任何收益和现金流

当你可以亏本做事并免费借钱时,CEO 实现增长是极其容易的,但当你必须在此过程中赚钱时,就更难了。或者就像巴菲特曾经说过的:

“只有退潮了才知道谁在裸泳”


普通投资者的表现比债券表现更糟糕

普通投资者的表现显然比债券差

在过去的 20 年里,普通投资者的表现显然比债券差。

虽然不知道他们是如何得出这 2.9% 的回报数值,但说实话,我们对此并不感到惊讶。

普通投资者总是试图把握市场时机,在所谓的崩溃之前卖出他的股票/ETF,仅仅是因为他相信自己更聪明,并且可以比标准普尔 500 指数的 7.5% 回报做得更好。但事实是,没有人能在短期内超越市场。

至于其他方面,我们不认为这里有任何意外之处。债券显然比任何类型的股票赚得少得多,大多数类型的股票表现良好,要归功于0%的利率,房地产投资信托基金表现特别好。一切都可以预测,唯一的例外是,20年来,新兴市场比发达市场表现地更好。这一点值得思考。

最后,除了现金,其他一切都好于通货膨胀。这可能是一个最终的证明,不管估值是否过高,现在进行长期投资总比什么都不投要好。

以上就是我们对摩根大通金融市场指南的解析。JPMorgan 还有另一部分是关于经济、新兴市场和人口统计的,这些也很有趣,但在这里就不讨论了。

如果您想自己阅读整个指南,可以联系我们

周一美元稳住了脚步-EBC数据点位报告

周一美元稳住了脚步-EBC数据点位报告

2024年7月8日,美元在上周下跌1%后企稳,美联储9月降息概率为76%。英镑升至三周高位,因工党在大选中获胜,结束保守党14年执政。工党承诺改善基建、解决房屋短缺,并严格控制支出。

2024年07月08日
俄罗斯对乌克兰宣战

俄罗斯对乌克兰宣战

在俄乌冲突爆发之初,俄罗斯总统普京在一场看似宣战的演讲中宣布了在乌克兰的“特别军事行动”,并没有向乌克兰宣战,随着乌克兰战争的升级,俄罗斯总统普京极有可能趁势正式对乌克兰宣战。

2023年02月23日
聚焦乌克兰的紧张局势,盘点历年战争对市场的影响

聚焦乌克兰的紧张局势,盘点历年战争对市场的影响

危机年年有,随着俄乌冲突的加剧,恐慌也在全球疯狂蔓延,两个大国之间发生军事冲突的威胁带来了很多不确定性,那么战争到底会对包括A股在内的各类资产价格,造成多大影响?

2023年02月23日