亚马逊股价五年涨幅仅40%，AWS与AI芯片能否带来价值重估?

过去五年，亚马逊的股价表现比较平淡，整体累计涨幅约40%，大幅跑输苹果、微软、谷歌等科技巨头。很多投资者都有疑问，作为全球顶尖的电商和云计算龙头，亚马逊股价为什么长期震荡不前?后续还有没有补涨的机会?

其实亚马逊这五年的股价低迷，并不是公司基本面出了问题，更多是市场在慢慢消化之前的高估值。

2015年到2020年底，亚马逊的股价暴涨近10倍，是当年实打实的超级大牛股。同一阶段，苹果、微软、Meta、谷歌虽然也涨得不错，但涨幅基本只在200%至300%之间。这也意味着，亚马逊早年已经透支了极高的成长溢价。

当股价提前把未来的成长利好涨完，后续自然会进入长期震荡整理，本质就是市场重新定价公司价值的过程。

一、亚马逊最新财报表现亮眼，AWS重新加速增长

从最新的财务数据能明显看出，亚马逊的基本面已经迎来改善信号。

一季度亚马逊营收和每股收益(EPS)全部超出市场预期。其中电商业务营收643亿美元，同比增长12%，高于市场预估的627亿美元。

广告业务表现更是亮眼，营收同比增长24%，高于分析师预期的21.2%，持续为亚马逊贡献核心利润增量。

不过市场最关注的，依旧是AWS云计算业务的表现。一季度AWS营收376亿美元，同比增长28%，突破市场367亿美元的预期，同时创下近15个季度的最快增速，也成为支撑亚马逊股价的重要因素。

AWS增速重回高位，主要是前期大规模落地的基础设施，现在开始逐步释放产能。叠加AI行业需求爆发，云计算资源需求持续走高，未来几年AWS有望维持稳健高增长。

除此之外，亚马逊预估二季度营收可达1965亿美元，远超市场1869亿美元的预期，足以说明公司整体经营状态十分稳定。

二、AI投资短期压制现金流，但长期价值正在释放

虽说公司营收稳步上涨，但近期股价持续承压，核心原因就是亚马逊在AI基础设施上投入巨大。

为了扩建数据中心、新增服务器、提升AI算力，亚马逊一直在持续加码资本开支。

一季度公司资本支出达376亿美元，过去十二个月自由现金流大幅下滑95%，仅剩12亿美元。

简单来说，亚马逊大部分经营现金流，都投入到了AI基建建设当中，这也是近期亚马逊股价承压的原因之一。

短期来看，自由现金流承压确实影响市场情绪，毕竟投资者主要参考现金流来给公司估值。

市场预估2026年亚马逊营业现金流约1897亿美元，但资本支出可能达到2000亿美元，自由现金流或将出现约103亿美元的缺口。

但大家也要看到另一面。

这笔巨额投入并非经营亏损导致，而是提前布局未来AI时代的核心基建。等到新增产能正式落地创收，公司的现金流能力会快速修复。

三、AWS AI订单规模巨大，市场可能低估亚马逊云价值

目前亚马逊AWS手握高达4640亿美元的积压订单，这也是支撑亚马逊股价长期表现的重要因素之一。

其中，绝大部分订单都来自AI相关企业。

从市场信息来看，Anthropic、OpenAI等主流AI模型公司，是AWS未履约订单的核心客户。虽说客户集中度有所提升，但也直接印证了AI企业对云计算资源的刚需。

未来几年，随着AI模型训练、商业化应用加速落地，这些存量订单会逐步转化为实实在在的营收。

亚马逊管理层也表示，数据中心的使用周期超30年，服务器和网络设备的使用周期也有5至6年。当前的高资本支出只是前期建设阶段，后续随着产能利用率提升，公司盈利能力会稳步改善。

四、亚马逊自研AI芯片崛起，可能成为新的估值催化剂

以往大家关注AI芯片，目光基本都放在英伟达、谷歌TPU和AMD身上，但亚马逊的自研芯片业务正在快速崛起，也成为影响亚马逊股价的新看点。

AWS自研的Trainium芯片营收增速亮眼，年化收入规模已经突破200亿美元。

如果单独拆分出来估值，这个规模已经不输头部半导体企业。

目前亚马逊手握超2250亿美元的Trainium相关订单，其中新一代Trainium2已经被大量客户采用。

对比传统GPU方案，Trainium最大的优势就是性价比更高。随着AI算力需求持续爆发，亚马逊芯片业务有望成为市场重新估值公司的关键抓手。

此前谷歌股价大涨，核心驱动力之一就是TPU业务带来的AI芯片想象空间。后续如果华尔街开始正视Trainium的价值，亚马逊股价也有望迎来估值修复行情。

五、AWS真正优势：完整AI生态，而不是单纯卖算力

亚马逊云的核心竞争力，不只是单纯售卖算力资源。

AWS已经搭建起完整的产业生态，从底层自研芯片、云计算基建，到模型训练、AI应用落地，实现了全链条覆盖。

比如：

• SageMaker可以帮助企业训练、落地机器学习模型;

• Bedrock支持企业快速调用各类AI模型;

• AI Agent工具能够助力企业开发各类智能应用。

当下越来越多企业，正从AI试水阶段转向商业化落地，而AWS坐拥海量企业客户，这是它无法被轻易超越的长期壁垒。

从市场份额来看，AWS依旧是全球云计算龙头，市占率约28%，高于微软Azure和谷歌云。

虽然增速看似不及部分中小竞品，但依托庞大的存量规模，能维持当前增速已经实属难得。

六、亚马逊股价估值下降，未来是否存在补涨机会?

前几年亚马逊估值居高不下，市场对其业绩增长的预期也拉得很高。经过长期的股价震荡消化，目前亚马逊的估值已经回归合理区间。以下是几大科技巨头的PEG估值情况：

• 微软约1.0;

• Meta约1.37;

• 亚马逊约1.33;

• 谷歌约1.67。

不难看出，亚马逊当前估值已经处于相对合理的位置。

短期来看，公司依旧要面对资本开支走高、自由现金流承压的问题，股价大概率会延续震荡走势。

但从长期视角来看，只要AWS能维持高增长、自研AI芯片获得市场认可、存量AI订单持续转化为营收，亚马逊后续大概率会迎来估值重塑的机会。

总结：亚马逊正在等待AI价值兑现

过去五年亚马逊股价表现偏弱，并不是公司竞争力下滑，而是在消化前期透支的高估值。

如今AWS重回高增长通道，AI订单持续累积，自研芯片业务快速放量，企业端AI应用也在加速落地。

短期高投入会继续压制现金流，但长期来看，这些布局都会成为亚马逊未来业绩增长的新引擎。

对投资者来说，亚马逊未来最大的看点早已不是传统电商业务，而是AWS云服务、AI基建和自研芯片带来的估值修复机会。