对抗通膨买黄金?美国通膨期间黄金表现如何?

当物价持续上涨，手中的钞票越来越薄，投资者们急切地寻找能够守护财富的避风港。在众多投资选项中，黄金作为千年来的价值象征，常被普遍视为对抗通货膨胀的终极武器，而实际情况中，黄金与通膨的关系，并非总是亦步亦趋。

通膨与黄金的影响关系

从理论上来说，黄金作为一种稀缺的实物资产，其供应量相对稳定，无法像纸币一样被央行印制。

当政府为了刺激经济而大量发行货币，导致货币购买力下降(即通货膨胀)时，黄金因其内在的稀缺性，理论上能够以更多的货币单位来计价，从而保全持有者的购买力。

此外，通货膨胀往往与“弱势美元”相伴相生。由于国际黄金主要以美元定价，当美元贬值时，用其他货币购买黄金就显得相对便宜，这会刺激全球需求，进而推高金价。

同时，在充满不确定性的通膨环境中，投资者会对法定货币的信心产生动摇，转而投向黄金这类不依赖任何政府信用的“硬资产”。

不过事实上我们也都清楚，黄金的价格并非只由通膨率单一决定。其中最关键的两个“对手”是：市场对通膨的预期 与 央行(尤其是美联储)的货币政策回应。

当通膨初露端倪，市场预期央行将维持宽松政策、任由通膨发展时，黄金的避险魅力最为耀眼;一旦央行展现出坚决对抗通膨的决心，特别是通过激进加息 来收紧货币时，黄金的处境便会急转直下。

原因在于：第一，加息会推升美元汇率，强势美元对金价形成直接压力;第二，加息会使债券等生息资产的收益率变得更具吸引力，而黄金本身不产生利息，持有黄金的“机会成本”会大大增加。

因此，黄金受益于通膨本身，但却受害于对抗通膨所采取的高利率政策。 其最终表现，取决于“通膨推力”与“利率拉力”之间，哪一方力量更占上风。

美国通膨期间黄金表现如何?

回顾美国上世纪70年代以来的几次主要通胀时期，黄金的表现可谓喜忧参半。

(一)辉煌时期：1970年代的“大通胀”

这是黄金对抗通胀史上最常被引用的“高光时刻”。整个70年代，美国饱受石油危机、财政扩张等因素困扰，陷入“滞胀”(经济停滞与高通胀并存)泥潭。CPI(消费者物价指数)年均涨幅高达7.1%，并在1980年达到峰值14.8%。

同期，黄金价格从1970年的约35美元/盎司，飙升至1980年的高点约670美元/盎司，涨幅超过1800%!这一时期，黄金完美地扮演了通胀对冲工具的角色。

美联储在通胀初期应对迟缓，实际利率长期为负，市场对美元信心动摇，黄金的货币属性被强烈激发。

(二) 黯淡时期：1980年代至21世纪初

黄金神话在80年代后遭遇了挫折。时任美联储主席保罗·沃尔克通过激进加息(联邦基金利率最高超过20%)成功遏制了通胀。

随着通胀回落(CPI从1980年的13.5%降至1983年的3.2%)，以及高名义利率使得持有黄金的机会成本变得极高，黄金开启了长达二十年的熊市，从1980年的高点一路下跌，直至1999-2001年触及约250美元/盎司的低点。

在此期间，尽管美国仍时有温和通胀，但黄金并未表现出稳定的对冲能力。

(三)复杂时期：2008年金融危机后与2021-2023年高通胀

2008-2011年为应对金融危机，全球央行实施了前所未有的量化宽松(QE)，引发了市场对长期通胀的担忧。

黄金从2008年底的约700美元/盎司一路上涨至2011年的历史高点1900美元/盎司以上。这一时期，黄金不仅对冲了潜在的通胀风险，更多地反映了对货币超发、主权信用风险和全球金融体系稳定性的深度焦虑。

2021-2023年新冠疫情后的供应链瓶颈、大规模财政刺激以及地缘政治冲突共同推高了全球通胀。美国CPI在2022年6月达到9.1%的40年新高。

黄金的表现则相对复杂：初期(2021年至2022年初)黄金在1800-2000美元/盎司区间宽幅震荡，并未随通胀飙升而单边上行。

这一时期，美联储开启了数十年来最迅猛的加息周期。尽管通胀高，但名义利率上升更快，导致实际利率快速转正并攀升。如前所述，高实际利率增加了持有无息资产黄金的机会成本，对金价构成强大压力。

与此同时，地缘政治风险加剧和各国央行对储备资产多元化的需求(去美元化)，为黄金提供了强劲的支撑。各国央行持续购金，抵消了部分因利率上升带来的投资性流出。

▶总结：

对抗通膨买黄金?黄金在一定程度上可以作为对抗通货膨胀的保值工具。在高通胀时期，黄金的价值相对稳定，能够抵御货币贬值，实现资产的保值。

然而，黄金也并不是在所有通胀环境下都能有效对冲。温和的通胀可能不会立即推动黄金价格上涨，因为市场可能对这种程度的物价上涨有一定的消化能力。

对于“对抗通膨是否该买黄金”这个问题，答案不再是简单的“是”或“否”。投资者需要具备更深层次的判断：当下的通膨是源于临时性因素还是结构性问题?央行对抗通膨的决心和信誉如何?市场对未来利率路径的预期是什么?

当前市场对金价普遍持乐观预期，市场预测金价在2026年中可能触及4600美元并且有望触达5000美元。

对于普通投资者，专家建议避免高位情绪化追涨，可将黄金作为“防御型资产”进行配置，占家庭总资产的5%-15% 较为稳妥，并通过定投方式分散风险。

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