2025年09月25日
2025年第四季度美元的疲软走势，无疑给期盼趋势反转的投资者一记重击。美元的弱势周期还要延续多久?
市场综合研判认为，当前美元弱势格局已定，并可能持续贯穿2026年大部分时间，最终拐点预计在年末浮现。
(一)美联储超预期降息压低美元吸引力
目前市场普遍预期2025年美联储将降息75个基点，但实际降息幅度可能更大。
利率直接下降缩小了美元与其他主要货币的利差，再次削弱了美元资产的收益优势。国际资本可能转向利率更高或增长更好的市场，导致资金从美国外流。
这种预期已在影响市场行为——投资者正在提前调整头寸，减少美元资产配置，从而给汇率带来下行压力。
(二)劳动力市场降温抑制经济与利率预期
非农就业人数增长放缓，显示劳动力市场持续疲软。尽管失业率未必快速上升，但就业数据走弱会压制国债收益率，尤其是中短期收益率。
这也传递出美国经济动能减弱的信号，降低市场对美元未来升值的预期。交易员往往根据就业数据预判美联储政策，疲软数据会强化降息逻辑，进一步拖累美元。
(三)去美元化结构性趋势限制反弹空间
近年来新兴市场央行持续推动外汇储备多元化，减少对美元的依赖，增加黄金、欧元、人民币等资产配置。同时，多国在跨境贸易中逐步增加非美元结算比例。
这些结构性变化导致全球对美元的需求增长放缓，即使美元短期反弹，也会因这类长期资本流动的对冲而受限。美元在国际储备中的份额逐步下降，已成为持续存在的压制因素。
(一)降息预期的转变
2026年5月鲍威尔主席将结束任期，在此之前，新任美联储主席提名可能引发FOMC重组预期，推动更激进降息，1年期远期利率可能跌破3.00%。
所以就明年上半年来看，美元波动在所难免。不过随着调整完成，局面稳定，市场对美元的悲观情绪可能会有所缓解。
一旦市场认为降息已经接近尾声，或者经济数据开始显示出复苏迹象，投资者可能会重新评估美元的价值，从而推动美元汇率的反弹。
(二)经济基本面的改善
尽管2025年美国经济面临诸多挑战，但到2026年末，经济基本面可能会有所改善。今年的降息政策可能会刺激投资和消费，推动经济增长。
此外，如果全球经济环境好转，美国作为全球最大的经济体，其经济复苏的潜力也会吸引国际资本回流，从而为美元提供支撑。
(三)市场预期的变化
2026年末市场对美国经济和货币政策的预期可能会发生变化。美联储将结束降息周期，甚至可能开始考虑加息的可能性很大，那么美元汇率将受到积极影响。
投资者可能会提前布局，增加对美元资产的配置，从而推动美元汇率的上升。
(四)其他货币的相对表现
美元的走势不仅取决于自身因素，还受到其他主要货币表现的影响。
如果在2026年末，其他主要经济体的经济表现不如美国，或者其货币政策相对宽松，那么美元的相对价值可能会提升。如果欧洲央行或日本央行继续维持低利率或负利率政策，而美国经济开始复苏，美元兑欧元或日元的汇率可能会走强。
| 因素类别 | 具体原因 | 2025Q4情况 | 2026年末预期 |
| 货币政策 | 降息预期 | 降息预期强烈，市场对美元悲观 | 降息预期减弱，市场预期美联储可能结束降息甚至加息 |
| 经济基本面 | 经济增长 | 面临挑战，增长乏力 | 降息刺激投资消费，经济有望复苏 |
| 市场预期 | 投资者情绪 | 悲观情绪浓厚 | 预期改善，投资者提前布局美元资产 |
| 相对表现 | 其他货币 | 欧元、日元等货币相对强势 | 若其他经济体经济表现不佳或货币政策宽松，美元相对价值提升 |
总而言之，美元2025Q4持续弱势局面已在，2026年上半年，美元也可能延续寻底态势。但进入下半年后，随着美联储宽松政策效果的显现、市场预期的重新定价以及潜在估值优势将凸显。
需要警惕的是，如果美国经济衰退程度远超预期，迫使美联储在2026年进行更极端的降息，则美元弱势周期可能会延长。反之，若通胀顽固卷土重来，拐点则可能提前到来。
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