머스크 제외 ETF 등장 — 테슬라·스페이스X 뺀 'QQNE·SPNE'가 던진 물음

이제는 특정 기업인이 마음에 들지 않는다는 이유만으로 그가 이끄는 회사를 빼고 지수에 투자하는 상품까지 나왔는데요. 미국의 한 신생 운용사가 테슬라와 스페이스X를 편입에서 제외한 나스닥100·S&P500 추종 ETF 2종을 준비하고 있습니다. 화제성은 분명하지만, 투자 상품으로서 이 구조가 무엇을 바꾸고 무엇을 놓칠 수 있는지는 별개의 문제입니다.

서브버시브가 신청한 두 상품

블룸버그통신에 따르면 신생 자산운용사 서브버시브는 두 개의 액티브 ETF 상장을 위한 서류를 미 증권거래위원회에 제출했습니다. 제외 기준은 머스크가 설립했거나 지배하는 기업, 혹은 주요 주주·창업자로 연관됐다고 판단되는 회사인데요. 지금 상장돼 있는 기업 중에서는 테슬라와 스페이스X가 여기에 해당합니다. 뉴럴링크나 보링컴퍼니처럼 아직 비상장인 다른 회사는 제외 목록에 들어가지 않습니다.

흥미로운 대목은 두 상품의 제외 효과가 서로 다르다는 점입니다. S&P500은 앞으로 1년가량 스페이스X를 편입하지 않을 예정이어서, S&P500을 추종하는 SPNE는 결과적으로 테슬라 한 종목만 빼는 상품으로 운용될 전망입니다. 반면 나스닥100을 추종하는 QQNE는 지수에 편입된 머스크 관련 기업을 걸러내는 구조입니다.

지수에서 한 종목만 빼면 생기는 일

얼핏 단순해 보이지만, 지수에서 특정 종목만 덜어내는 작업은 생각보다 손이 많이 갑니다. 나스닥100이나 S&P500은 시가총액에 따라 구성 비중이 정해지는데요. 여기서 한 종목을 빼면 그 자리에 비었던 비중을 나머지 종목에 다시 배분해야 합니다. 그대로 두면 현금 비중이 남아 지수를 제대로 따라가지 못하기 때문입니다. 이런 재조정이 필요해서 두 상품 모두 규칙만 기계적으로 따르는 패시브가 아니라, 운용사가 개입해 비중을 손보는 액티브 ETF로 설계됐습니다.

문제는 이 과정에서 원지수와의 성과 격차, 곧 추적오차가 불가피하게 생긴다는 점입니다. 빠진 종목의 비중이 클수록, 그리고 그 종목의 등락이 심할수록 격차는 벌어지기 쉽습니다. 테슬라는 두 지수 모두에서 비중이 작지 않은 종목이라, 테슬라가 크게 오르거나 내리는 날에는 원지수와 눈에 띄게 다른 움직임이 나올 수 있습니다. 위험을 덜어냈다고 느끼는 만큼, 지수와 다른 길을 걷는 데서 오는 또 다른 불확실성을 함께 떠안는 구조입니다.

왜 하필 지금 나왔을까

배경에는 스페이스X의 초고속 지수 편입이 있습니다. 이 회사는 상장한 지 한 달도 되지 않아 FTSE 러셀, MSCI, 나스닥100 지수에 잇따라 이름을 올렸는데요. 지수를 그대로 따라가는 패시브 펀드와 연기금은 편입 종목을 의무적으로 담아야 합니다. 그러다 보니 "지수 수익률은 누리고 싶은데 특정 기업의 자금 배분에는 동참하기 싫다"는 투자자의 틈새 수요가 생겼고, 이번 상품은 바로 그 지점을 파고들었습니다.

스페이스X가 비상장 기업이라는 점도 논의를 키웠습니다. 통상 상장 주식으로 구성되는 대표 지수에 장외에서 평가되는 비상장 회사가 이례적으로 이름을 올리면서, 가격 산정과 유동성을 두고 시장에서 여러 견해가 오갔는데요. 이런 종목이 지수에 들어오면 이를 추종하는 자금은 개별 판단과 무관하게 그 회사에 배분됩니다. 자신의 자금이 어디로 흘러가는지에 민감한 투자자라면 신경 쓰일 수밖에 없는 대목입니다.

운용사가 제출한 투자설명서에는 이런 관점이 담겨 있습니다. 일부 투자자가 머스크와 연계된 기업을 기업지배구조 문제, 정치적 위험, 높은 주가 변동성을 지닌 대상으로 바라본다는 것인데요. 머스크는 트럼프 2기 행정부에서 정부효율부(DOGE) 수장으로 정치에 발을 들이며 여러 논란의 중심에 섰고, 지난해 유럽과 미국에서 테슬라 판매가 부진하며 이른바 '오너 리스크'가 부각되기도 했습니다. 다만 이런 평가는 어디까지나 특정 투자자층의 인식이며, 시각에 따라 얼마든지 다르게 볼 수 있는 부분입니다.

화제성과 투자 효과는 다른 이야기

상품이 눈길을 끄는 것과 그것이 좋은 투자 도구인지는 구분해서 봐야 하는데요. 뱁슨칼리지의 지아 하오 교수는 테슬라와 스페이스X를 빼면 투자자가 인식하는 위험은 일부 줄 수 있지만, 원지수와의 추적오차가 생기고 해당 기업이 시장을 웃도는 성과를 낼 때 상승 기회를 놓칠 수 있다는 점을 짚었습니다(각 전문가 견해). 감정적으로는 만족스러워도, 수익률 측면에서는 대가가 따를 수 있다는 의미입니다.

그래서 이런 상품을 살펴볼 때는 브랜드나 메시지보다 구조와 비용을 먼저 확인하는 편이 실용적입니다.

인물 기반 ETF, 어디까지 왔나

이번 상품은 갑자기 튀어나온 예외라기보다, ETF 시장이 점점 잘게 쪼개지는 흐름 위에 놓여 있습니다. 블룸버그 인텔리전스 집계로 지난달 미국에서만 214개의 ETF가 새로 출시돼 월간 기준 사상 최대를 기록했는데요. 특정 산업이나 국가를 넘어, 이제는 특정 기업인이나 투자 성향까지 상품에 담기고 있습니다.

시장 하락에 베팅하는 인버스 ETF를 흔히 '청개구리 상품'이라 부르고, 한때 각광받던 캐시 우드의 ARKK가 부진할 때 그 하락에 베팅하는 인버스 상품(SARK)이 반사이익을 얻은 사례도 있었습니다. 특정 인물에 대한 호불호를 상품으로 옮기는 이번 시도 역시 그 연장선에 가깝습니다.

이런 테마·인물형 상품은 화제성 덕분에 초기 관심을 모으기 쉽지만, 그 관심이 자금 유입으로 오래 이어지느냐는 별개 문제입니다. 특정 정치색이나 인물을 겨냥했던 몇몇 상품이 기대만큼 자금을 모으지 못해 1년 안팎에 문을 닫은 전례도 있습니다. 운용 규모가 일정 수준에 못 미치면 비용 대비 효율이 떨어지고, 결국 조기 청산으로 이어지는 경우가 있는데요. 새로 나온 상품일수록 이 규모의 문턱을 넘어설 수 있을지 지켜보는 편이 안전합니다.

다만 회의적인 목소리도 뚜렷합니다. 노바디우스 자산관리의 네이트 게라치 대표는 머스크가 극단적으로 평가가 갈리는 인물인 만큼 이를 상품화하려는 발상 자체는 이해할 수 있다면서도, 한 개인에 대한 감정을 근거로 주요 지수에서 특정 기업을 빼는 단계까지 왔다면 시장이 지나치게 세분화됐다는 신호일 수 있다고 지적했습니다(각 기관 견해). 상품이 늘어난다는 사실이 곧 선택지가 좋아진다는 뜻은 아니라는 얘기입니다.

한국 투자자 입장에서 더 짚어 볼 부분

국내에서 이 상품에 관심이 간다면, 미국 상장 ETF라는 점에서 몇 가지가 더 붙습니다. 우선 아직 상장 전이라 실제 거래가 시작될지, 언제 가능할지가 확정되지 않았습니다. 상장된 뒤에도 해외 주식 계좌를 통해 접근해야 하고, 원·달러 환율 변동이 수익률에 그대로 얹힙니다. 달러로 사는 상품인 만큼 지수가 올라도 환율이 크게 밀리면 원화 환산 성과는 달라질 수 있는데요. 이 환 변수는 어떤 미국 ETF에나 공통으로 적용되는 부분입니다.

세금과 비용 체계가 국내 상품과 다르다는 점도 확인이 필요합니다. 해외 상장 ETF는 매매 차익에 대한 과세 방식이 국내 상장 상품과 차이가 있고, 액티브 운용이라 보수 수준도 단순 지수 추종 상품과 다를 수 있습니다. 무엇보다 국내에는 동일한 '머스크 제외' 상품이 없으므로, 비슷한 효과를 원한다면 어떤 대안이 있는지, 그 대안의 구조는 어떤지까지 함께 따져 보는 편이 낫습니다. 구체적인 세무·투자 판단은 개인 상황에 따라 다르니 필요하면 전문가의 조언을 받는 것이 바람직합니다.

정리

머스크를 뺀 ETF는 투자 심리가 상품 설계로까지 번진 하나의 사례입니다. 특정 인물이나 이슈에 대한 견해를 포트폴리오에 반영하고 싶은 마음은 이해되지만, 그 선택에는 추적오차와 기회비용이라는 실질적 대가가 따릅니다. 결국 판단의 기준은 "누가 싫은가"가 아니라 "이 구조가 내 투자 목표와 위험 감내 수준에 맞는가"에 있습니다. 새 상품이 쏟아지는 시기일수록, 화제성보다 상품의 뼈대를 먼저 뜯어보는 습관이 도움이 됩니다.