香港金融管理局（HKMA）の基準金利：4.25%に据え置かれた理由と、1ヶ月物HIBORを背景に香港の銀行がプライムレートを据え置いた理由。

香港の銀行は、香港金融管理局（HKMA）の基準金利4.25%が通常の銀行融資の金利を決定しないため、プライムレートを据え置きました。1ヶ月物HIBORは9月18日に2.87%に固定され、基準金利より約138ベーシスポイント低い水準となり、香港ドルの短期金融市場の現状をより正確に反映する指標となりました。

HIBOR、預金コスト、香港ドルの流動性が大幅に引き締まるまでは、香港金融管理局（HKMA）の基準金利による利上げだけでは、プライムレートがいつ変動するかは分かりません。

香港金融管理局(HKMA)は、米連邦準備制度理事会(FRB)がフェデラルファンド金利の目標レンジを25ベーシスポイント引き上げ、3.75%～4.00%としたことを受け、9月17日に政策金利を4.25%に引き上げました。HSBCと中国銀行(香港)は基準貸出金利を5.00%に据え置き、スタンダードチャータード銀行は最優遇貸出金利を5.25%に維持しました。

重要な回答

• 香港金融管理局(HKMA)の利上げは、米連邦準備制度理事会(FRB)による25ベーシスポイントの利上げが要因となりました。HKMAの利上げ計算式における代替指標であるHIBOR(香港銀行間金利)に基づく部分はわずか2.50%であり、香港の金融市場の状況が依然として緩和的であることを示しています。

• 7月に新たに承認された住宅ローンのうち、61%がHIBOR(英国住宅ローン金利)を参照しており、最良貸出金利に直接連動していたのはわずか1.3%でした。したがって、住宅ローンのコストへの影響は、基準金利のみに左右されるのではなく、ローンの価格設定方式に大きく依存します。

• 香港ドル預金は7月までの時点で前年同期比6.2%増加しましたが、香港ドル建て貸出金対預金比率は70.7%に低下しており、システム全体での資金逼迫が差し迫っていることを示す証拠はほとんどありません。

• プライムレートへの次の圧力は、香港金融管理局の政策金利の再引き上げ単独よりも、HIBORの上昇、預金コストの上昇、香港ドルの流動性の逼迫といった要因から生じる可能性が高いです。

HIBORが示す、プライムレートが据え置かれた理由

香港金融管理局の決定後、最も注目すべき数字は4.25%ではなく2.50%でした。

香港金融管理局(HKMA)がHIBORに基づいて算出した基準金利は2.50%で、最終的に基準金利を設定したFRB連動型の算出値4.25%を175ベーシスポイント下回りました。したがって、香港の政策金利は、現地の短期金融市場金利を大きく上回っていたことになります。

実際のHIBORも同様の乖離を示しました。9月18日時点で1ヶ月物HIBORは2.87%に固定された一方、翌日物HIBORは約2.17%でした。国内の銀行間資金調達は、新たな政策基準金利を大きく下回ったままでした。

この差は、基準金利の算出方法に起因します。香港金融管理局(HKMA)は、連邦準備制度理事会(FRB)の政策金利目標レンジの下限を50ベーシスポイント上回る水準、または翌日物および1ヶ月物HIBORの5日間移動平均に基づく計算値のうち、高い方を採用しています。FRBの利上げにより、前者の指標は4.25%に上昇しましたが、HIBORに基づく香港の指標は2.50%のままでした。

銀行はプライムレートを据え置いた際、詳細な資金調達計算方法を公表しませんでした。しかしながら、観測可能な市場データによれば、香港金融管理局(HKMA)による25ベーシスポイントの利上げは、香港ドルの資金調達コストの同等の上昇にはつながりませんでした。

香港ドルの流動性は米国の利上げと香港のプライムレートを結びつける

香港は通貨ペッグ制を通じて米国の金融情勢に追随していますが、銀行の貸出金利はプライムレートの変更を直接指示するのではなく、香港ドルの流動性を通じて調整されます。

香港金融管理局(HKMA)の基準金利は、主にディスカウントウィンドウの価格設定の基準となります。プライムレートはさらに下流に位置し、現地の資金調達環境が逼迫して銀行の実質的な資金調達コストが上昇すると、圧力を受ける可能性があります。

通貨ペッグ制が香港ドルの流動性をどのように引き締めるか

米ドルレートが香港ドルレートに対してより大きなプレミアムを提供する場合、資金を米ドル資産にシフトすることがより魅力的になります。継続的な圧力は、USD/HKDを7.85の弱気転換権水準に押し上げる可能性があり、その水準では、通貨委員会メカニズムが銀行システムから香港ドルの流動性を吸収することができます。

流動性の逼迫はHIBOR(ハイバンク銀行間金利)の上昇を招く可能性があります。銀行間金利の上昇と預金獲得競争の激化は資金調達コストを押し上げ、銀行に貸出金利の見直しを迫る圧力を高めます。

米国の金利上昇 → 香港ドルへの圧力上昇 → 流動性の逼迫 → HIBORおよび資金調達コストの上昇 → プライムレートへの圧力増大。

したがって、固定相場制は時間の経過とともに収束圧力を生み出しますが、価格改定の速度は、その圧力が現地の資金調達市場にどの程度強く影響するかによって決まります。

プライムレートはHIBOR住宅ローンのコストに上限を設けることができる

7月には、新規承認された住宅ローンの61%がHIBORを参照しており、最優遇金利に直接連動していたのはわずか1.3%でした。一部の住宅ローンにはプライムレート連動の金利上限が設定されているため、プライムレートは依然としてHIBOR住宅ローンに影響を与える可能性があります。

例えば、HSBCが公表している住宅ローン条件では、金利は1ヶ月物HIBORプラス1.3%から始まり、BLRマイナス1.75%を上限としています。HSBCの現在のBLRは5.00%なので、公表されている上限は3.25%となります。

これらの条件の下では、HSBCの関連する1ヶ月物HIBORが1.95%を超えると、上限金利はHIBORプラス1.3%を下回ります。この1.95%という閾値は、HSBCが公表している料金条件に基づいたEBCの計算値であり、銀行が公表している金利ではありません。

HSBCはまた、住宅ローン金利の算出に用いる1ヶ月物HIBORは同社独自の提示金利であり、香港銀行協会が公表する香港ドル金利決済レート(HKD IPS)と必ずしも同じではないと述べています。したがって、9月18日のHKAB金利をHSBCの住宅ローン計算式に直接代入すべきではありません。

プライムレートが据え置かれたとしても、HIBOR連動型住宅ローンの実質的なコストは抑えられる可能性があります。実際に支払う金利は、香港金融管理局の基準金利ではなく、ローン契約によって決定されます。

香港ドルの資金調達コスト上昇に伴い、プライムレートは圧力を受けるだろう

プライムレートにとって最も明確な警告サインは、1ヶ月物HIBORの持続的な上昇でしょう。これは、金融引き締めが香港金融管理局(HKMA)の基準金利に集中するのではなく、香港ドル資金調達市場にも波及していることを示しています。

預金金利は、第二のシグナルとなるでしょう。銀行が香港ドル預金に対して大幅に高い金利を支払い始めれば、負債コストの上昇により、融資金利の見直し圧力が高まることになります。

HIBORの固定水準や資金調達コストの閾値によって、自動的にプライムレートが引き上げられるわけではありません。銀行によって資金調達構成や商業上の優先順位は異なりますが、銀行間取引コストと預金コストの両方が継続的に上昇すれば、香港金融管理局(HKMA)の政策金利の引き上げだけよりも、プライムレートの引き上げがより現実的になるでしょう。

よくある質問

香港金融管理局の基準金利が4.25%になると、住宅ローン金利は自動的に上昇するのでしょうか？

いいえ。基準金利は主に香港金融管理局(HKMA)の割引窓口の基準となります。住宅ローン金利は各ローンの価格設定式に基づいて決定され、その式はHIBOR、プライムレート、固定金利、またはプライムレートに連動した上限付きHIBOR構造を参照する場合があります。

HIBORが香港金融管理局（HKMA）の基準金利である4.25%を下回っているのはなぜですか？

HIBORは香港ドルの銀行間資金調達の実態を反映している一方、基準金利は米連邦準備制度理事会(FRB)の政策金利に連動した計算式に基づいています。9月17日時点で、FRB連動の計算値は4.25%であったのに対し、香港金融管理局(HKMA)のHIBORに基づく計算値はわずか2.50%でした。

香港のプライムレートは今後も上 昇する可能性があるのでしょうか？

はい。HIBORと預金資金調達コストの継続的な上昇は、プライムレート引き上げの根拠を強める可能性があります。変更の時期と規模は、香港金融管理局(HKMA)の措置による自動的な結果ではなく、各銀行が行う商業的な判断に委ねられます。

金利見通しを変える要 因とは？

次に大きな変化をもたらすのは、香港金融管理局の政策金利だけではなく、香港ドルの資金調達状況でしょう。HIBOR、預金コスト、流動性圧力の持続的な上昇は、米国の金融引き締め政策が銀行が実際に融資価格を設定する際に用いる金利にまで影響を及ぼしていることを示すことになります。

それが実現するまでは、香港の政策アンカーと現地の資金調達コストとの乖離が続く可能性があり、プライムレートは表向きの基準金利が示唆するほど反応しないままとなるでしょう。