اريخ النشر: 2026-03-11
مؤشر VIX، أو Cboe Volatility Index، هو المعيار الرئيسي للتقلب المتوقع خلال 30 يوماً في S&P 500. يوضح مقدار التقلب الذي يتوقعه المستثمرون في سوق الأسهم الأمريكي على المدى القريب ويُستخدم على نطاق واسع كمقياس لمخاطر السوق.
عندما يرتفع VIX، عادةً ما يشير ذلك إلى أن المستثمرين يتوقعون تقلبات أكبر في السوق. وعندما ينخفض، فهذا يدل على بيئة سوق أكثر هدوءاً.
مؤشر VIX، أو Cboe Volatility Index، هو معيار يمثل التقلب المتوقع للسوق في S&P 500 خلال الثلاثين يوماً التالية.
يقيس VIX التقلب الضمني، الذي يعكس العلاوة التي يقبل المستثمرون بدفعها للحصول على حماية ضد تقلبات السوق المتوقعة. ويتم اشتقاقه من أسعار خيارات S&P 500 بدلاً من تحركات السوق التاريخية.
على الرغم من أن VIX يُشار إليه كثيراً بأنه "مقياس الخوف" للسوق، فإن هذا الوصف دقيق جزئياً فقط. ففي حين أن الخوف قد يرفع VIX أثناء موجات البيع في السوق، فإنه من الأدق وصفه بأنه السعر اللحظي لمخاطر S&P 500 قصيرة الأجل.
يُحسب VIX باستخدام خيارات مؤشر S&P 500 بدلاً من أسعار الأسهم وحدها. تُستخدم أسعار الخيارات لأنها تعكس العلاوات التي يقبل المستثمرون بدفعها للحصول على حماية ضد تقلبات السوق المستقبلية.
لبناء VIX، تستخدم Cboe مجموعة واسعة من خيارات الشراء والبيع خارج المال على S&P 500. يأخذ الحساب بعين الاعتبار استحقاقين للخيار: الاستحقاق القريب والاستحقاق التالي. يتم دمجهما لإنتاج مقياس واحد للتقلب المتوقع خلال الثلاثين يوماً التالية.
بشكل مبسط، تعمل العملية كما يلي:
جمع أسعار الخيارات عبر العديد من أسعار التنفيذ
استخدام تلك الأسعار لتقدير التباين المتوقع للسوق
دمج أجلَي الاستحقاق للحصول على مقياس لمدة 30 يوماً
تحويل التباين إلى تقلب
عرض النتيجة كقيمة عددية للمؤشر
فيما يلي معادلة مبسطة للتباين:
في تلك المعادلة:
T = الزمن حتى الاستحقاق
K = سعر تنفيذ الخيار
ΔK = الفاصل بين أسعار التنفيذ
R = معدل الفائدة الخالي من المخاطر
Q(K) = منتصف سعر الخيار عند سعر التنفيذ K
F = المستوى الآجل لمؤشر S&P 500
K₀ = أول سعر تنفيذ أقل من مستوى المؤشر الآجل
المعادلة أعلاه تُنتج التباين المتوقع فقط. للحصول على VIX، تقوم Cboe بعد ذلك بتحويله إلى قيمة للتقلب مُسَنَّنة على أساس سنوي لمدة 30 يوماً باستخدام المعادلة أدناه:
على سبيل المثال، قيمة VIX تبلغ 20 تشير إلى أن السوق يُسعر تقريباً تقلباً مُسَنَّناً بنسبة 20% سنوياً على مدى الثلاثين يوماً القادمة. هذا لا يعني أن S&P 500 سيتحرك بنسبة 20% خلال الشهر التالي.
تكمن فائدة VIX في اعتماده على مجموعة واسعة من خيارات S&P 500 بدلاً من خيار واحد أو سعر تنفيذ واحد. توفر هذه المقاربة رؤية أكثر شمولاً حول كيفية تسعير السوق للمخاطر قصيرة الأجل.
يُظهر رقم مؤشر التقلب مقدار التقلب الذي يتوقعه السوق خلال الثلاثين يوماً القادمة، لكنه يُعرض كمعدل مُسَنَّن سنوياً.
هذا يعني أن قراءة VIX بمقدار 25 لا تعني أن S&P 500 سيتحرك بنسبة 25% في الشهر القادم. بل يعني أن السوق يُسعر تقلباً بمعدل سنوي قدره 25%.
للتوضيح، تشير قيمة VIX بمقدار 25 إلى أن S&P 500 قد يتحرك تقريباً بنسبة 7.2% في أي من الاتجاهين خلال الثلاثين يوماً التالية. وبالمثل، تشير قيمة VIX بمقدار 24.93 إلى تحرك بنسبة 7.1%، بينما تشير قيمة VIX بمقدار 29.49 إلى تحرك بنسبة 8.5%.
النقطة الأساسية هي أن VIX يقيس حجم تحركات السوق المتوقع، وليس اتجاهها. لا يُشير إلى ما إذا كانت الأسهم سترتفع أم ستنخفض، بل يعكس مستوى التقلب المتوقع في السوق.
| إشارة VIX | ما الذي يخبرك به | ما الذي لا يخبرك به |
|---|---|---|
| ارتفاع VIX | سوق الخيارات يحدد سعر تقلب S&P 500 خلال 30 يومًا بمستوى أعلى | أن الأسهم يجب أن تنهار غدًا |
| انخفاض VIX | تكاليف التحوط تتراجع | أن الخطر قد اختفى |
| التقلب قصير الأجل أعلى بكثير من التقلب طويل الأجل | الخطر مركّز على المدى القريب | النتيجة الدقيقة أو توقيت الحدث |
| VIX الفوري مرتفع | المستثمرون يدفعون أكثر من المعتاد للحصول على حماية | أن الركود أو سوق هابطة مضمون |
إحدى الطرق الفعالة لفهم VIX هي فحص سلوكه الأخير. في أوائل مارس 2026، ارتفع VIX بشكل حاد، مشيرًا إلى أن المستثمرين كانوا يدفعون علاوات أعلى للحماية قصيرة الأجل في ظل تصاعد عدم اليقين في السوق.
| التاريخ | إغلاق VIX | ما الذي يوحي به |
|---|---|---|
| 6 مارس 2026 | 29.49 | عدم يقين سوقي مرتفع |
| 9 مارس 2026 | 25.50 | تراجع التقلب، لكنه ظل مرتفعًا |
| 10 مارس 2026 | 24.93 | ظل الخطر أعلى من مستويات السوق الهادئة |
هذه القراءات أعلى مما يراه المستثمرون عادة في سوقٍ مستقر، ما يوحي بأن المتداولين لا يزالون يتوقعون تحركات أكبر من المعتاد في S&P 500 خلال الـ30 يومًا القادمة.
لذلك، VIX في منتصف العشرينيات لا يعني أن الانهيار مؤكد. بل يعني أن المستثمرين يتوقعون بقاء السوق أكثر عدم استقرار من المعتاد على المدى القريب.
عادة ما يتحرك VIX وS&P 500 في اتجاهين متعاكسين. تشير Cboe إلى أن العلاقة العكسية مثبتة جيدًا، وفي الممارسة يحدث ذلك لأن عمليات بيع الأسهم غالبًا ما تؤدي إلى زيادة الطلب على التحوط للأسفل.
عندما يتدافع المستثمرون لشراء عقود بيع المؤشر (puts)، يرتفع التقلب الضمني، ويصعد VIX معه. ويمكن أن يحدث ذلك حتى لو عاد السوق لاحقًا لتعويض جزء من خسائر اليوم، لأن قسط التأمين قد أعيد تسعيره بالفعل.
تجعل هذه الخاصية VIX ذا قيمة خاصة خلال فترات النشاط السريع المدفوع بالعناوين الرئيسية. على سبيل المثال، في 3 مارس، شهدت الأسهم الأمريكية انخفاضًا حادًا داخل الجلسة بسبب تصاعد التوترات الجيوسياسية، لكنها أغلقت في النهاية أعلى بكثير من أدنى مستويات الجلسة.
لا يخبرك VIX باتجاه السوق. إنه يخبرك بحجم حركة S&P 500 المتوقعة خلال الـ30 يومًا القادمة. يمكن أن يظهر VIX مرتفعًا في الأسواق الهابطة، لكنه قد يظل مرتفعًا أيضًا أثناء الارتدادات العنيفة إذا ظل نطاق النتائج واسعًا.
لذلك، من الأنسب تفسير VIX على أنه إشارة إلى تشتت السوق ونشاط التحوط، بدلًا من كونه مؤشرًا هبوطيًا بحتًا.
مؤشر VIX نفسه غير قابل للاستثمار المباشر. وفقًا لـCboe، يتم تحقيق التعرض للتقلب عبر عقود VIX الآجلة، وخيارات VIX، والمنتجات ذات الصلة، وكلها تتتبع التقلب المستقبلي بدلًا من المؤشر الفوري.
كثير من المستثمرين يعتقدون خطأً أنهم يشترون VIX نفسه، بينما هم في الواقع يشترون أدوات مرتبطة بعقود VIX الآجلة، والتي قد تتصرف بشكل مختلف عن المؤشر الفوري.
اعتبار VIX توقعًا اتجاهيًا: إنه يحدد التقلب المتوقع، وليس ما إذا كان S&P 500 سيرتفع أم سينخفض.
تجاهل الأفق الزمني: VIX مقياس لمدة 30 يومًا. ليس مصممًا ليخبرك بحركة الغد.
مراقبة VIX الفوري بمفرده: المنحنى عبر آفاق 9 أيام و30 يومًا وفترات أطول غالبًا ما يروي قصة أكثر اكتمالًا من المؤشر الفوري وحده.
افتراض أن منتجات VIX تساوي VIX الفوري: التعرض المبني على العقود الآجلة ليس هو نفسه امتلاك المؤشر، لأن المؤشر نفسه غير قابل للتداول المباشر.
يُظهر مؤشر VIX مقدار التقلب الذي يتوقعه المستثمرون في مؤشر S&P 500 خلال الثلاثين يوماً القادمة. يقيس حجم تحركات السوق المتوقع، وليس ما إذا كانت الأسهم سترتفع أو ستنخفض.
تعني قراءة VIX عند 20 أن سوق الخيارات يسعر تقلباً سنوياً يقارب 20% لمؤشر S&P 500 خلال الثلاثين يوماً القادمة. وهذا لا يعني أن السوق سيتحرك بنسبة 20% هذا الشهر.
لا يوجد مستوى "طبيعي" ثابت، لكن عادةً يُعتبر حوالي 20 متوسطاً على المدى الطويل. القراءات الأقل عادةً ما تشير إلى أسواق أكثر هدوءاً. القراءات الأعلى عادةً ما تدل على زيادة عدم اليقين.
عادةً ما يعني VIX المرتفع أن المستثمرين يتوقعون تقلبات أكبر في السوق. لا توجد قيمة فاصل دقيقة، لكن القراءات التي تتجاوز المستويات العادية غالباً ما تعكس زيادة في عدم اليقين أو ضغوطاً سوقية.
عندما تهبط الأسهم، غالباً ما يشتري المستثمرون مزيداً من الحماية من الخسائر عبر خيارات البيع. ذلك يدفع التقلب الضمني للارتفاع، وعادةً ما يرتفع مؤشر VIX معه.
ليس بشكل مباشر. مؤشر VIX هو مؤشر وليس سهمًا أو صندوقًا. عادةً ما يصل المستثمرون إليه عبر عقود VIX الآجلة، أو خيارات VIX، أو المنتجات المرتبطة بتلك العقود.
ليس تماماً. يقيس VIX التقلب المستقبلي المتوقع استناداً إلى أسعار الخيارات، بينما يقيس التقلب التاريخي مقدار ما تحرك السوق بالفعل.
يُظهر VIX مقدار التقلب الذي يتوقعه المستثمرون في مؤشر S&P 500 خلال الثلاثين يوماً القادمة. من الأفضل استخدامه كمقياس لمخاطر السوق، وليس كتنبؤ باتجاه الأسهم المقبل.
إخلاء المسؤولية: هذه المادة لأغراض المعلومات العامة فقط ولا تُقصد بها (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو أي نصيحة أخرى يُعتمد عليها. لا تشكل أي وجهة نظر واردة في المادة توصية من EBC أو الكاتب بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص بعينه.
