發布日期: 2026年06月30日
如果你最近有在關注全球股市，尤其是新興市場，可能會頻繁看到一個字——HALO。高盛研究部在最新發布的報告中指出，在人工智慧(AI)熱潮和全球供應鏈重組的推動下，過去被市場冷落的「HALO」類資產正在新興市場掀起一場驚人的狂飆。
從2025年底到2026年年中，高盛建構的新興市場HALO資產組合報酬率高達115%，而同期輕資產組合的報酬率僅為7%。那麼，究竟什麼是HALO交易?它指的又是哪一類資產?
HALO，指的是投資者將資金從傳統的「輕資產、高估值」板塊(如軟體、互聯網、媒體)，大幅向「重資產、低淘汰、具備硬核資產」的實體基礎設施板塊轉移的投資策略。
是高盛等投資機構對具備特定實體經濟特徵的傳統重工業與資本密集型股票的重新定義。
這類資產通常有以下三個核心標籤
資本密集： 擁有龐大的廠房、設備、電網、管線或固定資產。企業的建設和營運需要投入大量的前期資金。
低淘汰率： 它們所提供的產品或服務是社會的「剛需」底層基礎設施，其技術路徑或核心資產不易在短期內被顛覆、替代或淘汰(例如電網、鐵路、基礎材料)。
高障礙與強監管： 通常具有極高的進入門檻，業務模式極難被競爭對手簡單複製，且多數關乎國計民生，受到國家政策的嚴格監管。
長久以來，資本市場偏好「輕資產」模式，認為軟體、網路公司靠敲程式碼就能帶來爆發式成長。但高盛指出，當前全球迎來了三大結構性主線，直接引發了金融市場對HALO交易的狂熱催化。
1.AI基建浪潮
人工智慧的爆發性成長，需要龐大的實體基礎設施支撐。超大規模企業(Hyperscalers)未來數年將投入數兆美元建造資料中心，這直接拉動了對電力、網路、硬體製造等重資產的需求。
2.AI對輕資產領域的衝擊
AI 的崛起非但沒有利好所有的科技股，反而為傳統的輕資產軟體和IT 服務、媒體及網路板塊帶來了「科技淘汰」焦慮。
投資者開始擔心“AI 降低了代碼和內容的生產成本，原有的軟體公司會不會被顛覆?”，相比之下，電網、銅礦、晶圓廠等實體資產，絕不可能被一段AI 代碼憑空取代。
3.再工業化與地緣政治安全
地緣政治的波動和全球供應鏈的重組，促使歐美、日本以及許多新興市場國家大力推動「本土再工業化」。為了保障本國的能源安全和國防安全，各國政府和企業正向重工業、電力和國防領域注入數十年來未見的海量戰略性資本開支。
根據高盛的「資本密集度評分」模型，HALO 資產主要集中在傳統和新興的重工業領域。
電力與公用事業： 支撐AI資料中心運作的電網設施、綠色能源與傳統電力系統。
能源與通訊基礎設施： 石油天然氣管道、電信基地台與光纖網路。
重工業製造： 機械設備、軍工國防設備以及重型製造。
半導體晶圓製造： 雖然屬於高科技，但現代晶片晶圓廠(如台積電、三星等)屬於典型的極度依賴重資本投入且具有高壁壘的實體製造，因此也被高盛納入了此類重資本籃子。
HALO交易的盛行，標誌著全球投資邏輯正從追逐虛幻的、容易被技術顛覆的“輕資產流現金”，轉向擁抱擁有高壁壘、無法被複製且深度受益於AI基礎設施建設的“重資產硬核”。
<
