发布日期: 2026年06月30日
如果你近期关注全球股市，尤其是新兴市场，可能会频繁看到一个词——HALO。高盛研究部在最新发布的报告中指出，在人工智能(AI)热潮和全球供应链重组的推动下，过去被市场冷落的“HALO”类资产正在新兴市场掀起一场惊人的狂飙。
从2025年底到2026年中，高盛构建的新兴市场HALO资产组合回报率高达 115%，而同期轻资产组合的回报率仅为 7%。那么，究竟什么是 HALO交易?它指的又是哪类资产?
HALO，指的是投资者将资金从传统的“轻资产、高估值”板块(如软件、互联网、媒体)，大幅向“重资产、低淘汰、具备硬核资产”的实体基础设施板块转移的投资策略。
是高盛等投资机构对具备特定实体经济特征的传统重工业与资本密集型股票的一种重新定义。
这类资产通常具有以下三个核心标签
资本密集： 拥有庞大的厂房、设备、电网、管道或固定资产。企业的建设和运营需要投入海量的前期资金。
低淘汰率： 它们所提供的产品或服务是社会的“刚需”底层基础设施，其技术路径或核心资产不易在短期内被颠覆、替代或淘汰(例如电网、铁路、基础材料)。
高壁垒与强监管： 通常具有极高的准入门槛，业务模式极难被竞争对手简单复制，且多数关乎国计民生，受到国家政策的严格监管。
长期以来，资本市场偏爱“轻资产”模式，认为软件、互联网公司靠敲代码就能带来爆发式增长。但高盛指出，当前全球迎来了三大结构性主线，直接引发了金融市场对 HALO交易的狂热催化。
1.AI基建浪潮
人工智能的爆发式增长，需要庞大的物理基础设施支撑。超大规模企业(Hyperscalers)未来数年将投入数万亿美元建设数据中心，这直接拉动了对电力、网络、硬件制造等重资产的需求。
2.AI对轻资产领域的冲击
AI 的崛起非但没有利好所有的科技股，反而给传统的轻资产软件和 IT 服务、媒体及互联网板块带来了“技术淘汰”焦虑。
投资者开始担心“AI 降低了代码和内容的生产成本，原有的软件公司会不会被颠覆?”，相比之下，电网、铜矿、晶圆厂等实体资产，绝不可能被一段 AI 代码凭空取代。
3.再工业化与地缘政治安全
地缘政治的波动和全球供应链的重组，促使欧美、日本以及众多新兴市场国家大力推进“本土再工业化”。为了保障本国的能源安全和国防安全，各国政府和企业正在向重工业、电力和国防领域注入几十年未见的海量战略性资本开支。
根据高盛的“资本密集度评分”模型，HALO 资产主要集中在传统和新兴的重工业领域。
电力与公用事业： 支撑AI数据中心运行的电网设施、绿色能源与传统电力系统。
能源与通信基础设施： 石油天然气管道、电信基站与光纤网络。
重工业制造： 机械设备、军工国防设备以及重型制造。
半导体晶圆制造： 虽然属于高科技，但现代芯片晶圆厂(如台积电、三星等)属于典型的极度依赖重资本投入且具有高壁垒的实体制造，因此也被高盛纳入了此类重资本篮子。
HALO交易的盛行，标志着全球投资逻辑正从追逐虚幻的、容易被技术颠覆的“轻资产流现金”，转向拥抱拥有高壁垒、无法被复制且深度受益于AI基础设施建设的“重资产硬核”。
