美国通胀持续不乐观 美联储面临加息挑战
2023年09月15日
摘要:
美国通胀超出市场预期，8月CPI同比增长3.7%，高于市场预期值3.6%。美国页岩油产业面临困境，生产成本高，无法承受石油价格战的打击。美国仍然面临地缘政治博弈和金融市场的不确定性。
美国通胀超预期，涨幅达3.7%
9月13日，美国公布了8月CPI同比增长3.7%，市场预期值是3.6%，超出了市场的预期。这是美国通胀率在6月见底后连续两个月反弹的结果。预测基于去年6月之后，美国CPI保持了半年的横盘，这意味着下半年从7月开始，只要美国CPI持续环比增长，通胀率就会反弹。但反弹的幅度一直是一个悬念。这次，美国8月CPI反弹至3.7%，幅度相当可观。从环比数据来看，8月CPI环比增速达到0.6%，是去年5月以来的新高值，对美国来说并不是一个好兆头。这次8月的大幅通胀主要原因是油价的上涨。这一轮国际油价上涨刚好是从7月开始，这也是通胀率大幅反弹的一个主要原因。俄罗斯和沙特的自愿减产功不可没。
沙特和俄罗斯的自愿减产
9月5日，沙特阿拉伯和俄罗斯不约而同地宣布将自愿减产延长到今年底。沙特官员表示，额外的自愿减产措施是为了支持石油市场的稳定和平衡，也是为了强化欧佩克国家的预防措施。沙特之所以自愿减产，主要是出于自身利益，但结果却给美国带来了更大的通胀压力。拜登去年曾多次警告沙特不要减产，甚至采取了敌对态度。但沙特一直坚守自己的立场，继续减产。
美国页岩油产业的困境
美国页岩油产业的生产成本较高，因此一旦发生石油价格战，美国页岩油产业几乎无法应对。这也是为什么在高油价的情况下，美国页岩油产业不敢扩产的主要原因之一。除了油价之外，8月美国CPI环比上涨的另一个主要因素是居住成本，环比上涨0.3%，连续四十个月上涨。尽管8月CPI超出预期反弹，但市场对于9月美联储加息的预期概率仅为3%，对于11月加息的概率为37%，而不加息的概率为62%。这并没有因为通胀数据的超预期反弹而引发较大波动，主要原因是8月的核心通胀率逐渐回落。美联储更看重核心通胀率，它不包括能源和食品价格，对市场预期美联储是否加息的影响更大。8月的核心通胀率为4.3%，比上个月的4.7%略有回落。
美联储的挑战
目前，美国通胀形势仍不容乐观。美国面临两个根本性因素。首先，地缘政治博弈的影响，特别是美国采取的供应链去风险化政策，必然导致进口商品价格上涨。其次，去年美联储大规模印钞和美国政府大规模举债，这是当前通胀问题的根本原因之一，与上世纪70年代大通胀有相似之处。美联储虽然采取了激进的政策，但其缩表速度远不如市场预期，这也让美联储的加息效果打折扣。美联储可能会面临金融市场的问题，尤其是美国债市可能爆发流动性危机，进一步演变成金融危机。
未来的不确定性
美国目前并不希望通胀大幅反弹，因为通胀一旦失控，将对美国金融体系产生致命的影响。当前美国金融市场的一个重要基础就是低通胀，如果通胀失控，将威胁到美国的金融霸权。未来两年，国际博弈和金融形势将极为复杂，充满不确定性。
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