资产搬家暗流涌动,热潮背后是风险还是机遇?

2023年03月28日
摘要:

在硅谷银行倒闭引发金融动荡后,美联储的数据显示,小型银行的存款在一周内下降了近2%。除了存款转移,谨慎的投资者逃离了动荡的市场,寻找更具流动性的替代品,许多人涌向另一种金融资产——货币基金。

银行业风波后,资产搬家暗流涌动。


在硅谷银行倒闭引发的金融业风波之后,美联储数据显示小型银行的存款一周下降了近2%。除了存款转移外,谨慎的投资者纷纷逃离动荡的市场,转而寻找流动性更强的替代品,不少涌向了另一种金融资产——货币基金。


然而,货币基金并非没有风险,美银认为,新的泡沫正在形成,但现在还不是回归股市的时候。

美元

避险需求引爆货币基金

货币市场基金被广泛认为是最安全、风险最低的投资选择之一。最近几周,银行业风波和美联储加息等不确定因素让资金大量涌入其中。美国货币基金投资于短期有价证券,如政府债券、存单和高等级商业债等。与权益基金相比,其主要目标是为投资者提供相对稳定的收益率,比传统储蓄的回报更高。


最新统计显示,自美联储去年开始加息以来,货币市场基金的资金量增加了约4000亿美元。其中仅过去一周,资金流入就超过2000亿美元,这也将基金总规模推升至创纪录的5万亿美元。据悉,过去一周新增资金的大部分来自机构投资者,累计净买入超1000亿美元,几乎是散户投资者的5倍。


尽管如此,散户投资者可能很快就会加快步伐。高盛上周在报告中预测,美国个人投资者今年可以出售多达1.1万亿美元的股票,转而将这些钱投入货币市场资产。


牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)此前在接受第一财经记者采访时表示,金融市场依然动荡,对银行业危机的担忧一度超过了高通胀,“虽然预计事件对银行系统和整体经济不构成系统性风险,但动荡尚未结束,不确定性很高。”


但货币基金并非没有风险,资金规模越大,突发大额卖出就可能引发流动性危机——基金可能没有足够的现金来满足这些赎回。事实上,货币基金与金融体系有着深刻联系,风险等级与银行有相似之处。2020年疫情初期,美国货币基金市场就一度出现恐慌,迫使美联储和美国财政部入场干预,美国财政部随后更新了监管要求。


值得一提的是,美国证券交易委员会(SEC)预计将于下月公布有关保障投资者资金安全的新提案。美国政府机构联邦存款保险公司(FDIC)为银行的存款提供保险,但并不为投资于货币市场基金的资金担保。由于持有短期有价证券,资产价格对利率变化异常敏感。对商业债的投资意味着,如果经济出现严重衰退,债务违约也将导致资产减值。


随着美联储继续推进加息周期,目前外界对衰退的担忧依然高涨。联邦利率基金期货显示,资金预计美联储将在年末至少降息50个基点,高盛本月将美国衰退的概率进一步提升至35%。施瓦茨告诉第一财经,政策制定者面临着一场艰难的战斗,即在降低通胀的同时保持金融稳定。随着加息的累积效应逐步显现,他预计下半年美国经济将面临温和衰退,GDP的峰谷损失约为1%。


热潮背后是风险还是机遇?

在美国银行首席策略师哈特内特(Michael Hartnett)眼中,快速膨胀的货币基金是一个新的泡沫。


哈特内特统计发现,上两次货币市场基金资产激增是在2008年和2020年,美联储大幅降息。这一次有所不同,那就是通货膨胀和劳动力市场环境,不仅在美国,而且在其他工业化国家,仍然异常强劲。


他认为,美联储紧急贴现窗口借贷的激增历史上一直发生在股市的低点附近,但现在并不是入场的绝佳机会。“当银行利用紧急贴现窗口向美联储借款时,这会导致银行的贷款要求更加严格,随后会出现信贷紧缩,从而导致小企业的乐观情绪崩溃。由于小公司提供了美国三分之二的就业机会,因此劳动力市场会被波及。此外,投资者担心美联储和财政部之间缺乏阻止挤兑的政策协调,这可能会进一步加剧股市的看跌情绪。”他说道。

美银统计

美银统计发现,在上世纪七八十年代美联储同样面对巨大通胀压力时,最后一次加息后美股往往会延续跌势,道指在随后3个月平均下跌4.5%,半年后跌幅扩大至6.6%。


因此哈特内特建议道,投资者应该在加息周期的末期卖出,因为熊市的尾声往往更为凶险。在历史、政策和经济衰退等多种因素的共同作用下,他预计,美股也将重蹈覆辙,在未来三到六个月内创下新低。“债券和股市对降息过于贪婪,对经济衰退的恐惧程度不够。”


无独有偶,此前一度空翻多的摩根士丹利首席美股策略师威尔逊(Micheal Wilson)在周一发布的报告中也警告股市面临大幅下跌的风险。他给出的理由是,今年迄今为止的盈利预期下滑幅度与前两个季度持平,表明业绩尚未见底。鉴于市场仍对下半年利润将大幅回升的预期,投资者对通胀高企下利润率的威胁仍未有“充分认识”。


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