发布日期: 2026年08月12日
更新日期: 2026年08月12日
有没有一种资产配置方案，能在牛市中不掉队、在熊市中不重伤，长期来看又不需要频繁调仓? 答案或许藏在一条诞生超过四十年的经典策略里——永久投资组合(Permanent Portfolio)。
它不靠预测市场方向取胜，而是用一套"全天候"的资产配置逻辑，让投资组合在经济周期的不同阶段都能有资产站出来护盘。
该组合由美国自由主义作家、投资家哈利·布朗(Harry Browne)在1980年代提出，其核心思想极为简洁——将资金平均分配到四种相关性低的资产中，每种各占25%，然后长期持有并定期再平衡。
股票：25% ，捕捉经济增长与通胀时期的上涨机会;
长期国：25% ，在通缩与经济衰退时提供避险与收益;
黄金：25%，对抗恶性通胀与货币贬值;
现金/短期国债：25%，提供流动性，在危机与紧缩环境中保值。
布朗认为，经济环境总是在"繁荣、衰退、通胀、通缩"四种状态中循环切换，而上述四种资产恰好能在各自对应的环境中表现突出。通过等权重配置，投资者无需猜测下一个周期是什么，因为无论风向怎么变，组合里总有一块资产在发挥作用。
1.股票(25%)
是组合的增长引擎。当经济处于繁荣扩张期，企业盈利上升、消费者信心强劲，股市往往能带来可观的资本利得。虽然股票波动最大，但25%的占比既能参与上涨，又不会让整体组合过度暴露在系统性风险中。
2.长期国债(25%)
是衰退与通缩时期的避风港。当经济下行、央行降息刺激经济时，长期国债价格通常会上涨，其稳定的票息也能提供现金流支撑。2008年金融危机与2020年疫情初期，长期国债的强势表现正是最佳例证。
3.黄金(25%)
是通胀与货币危机的硬通货。当法定货币购买力因宽松政策而缩水，或者地缘政治风险升温时，黄金作为数千年来的价值储存工具，往往能与股债走出独立行情，起到对冲本币贬值的作用。
4.现金/短期国债(25%)
则是组合的"压舱石"与"弹药库"。在市场恐慌、资产价格暴跌时，现金不仅保值，还能让投资者有机会在低位捡便宜。同时，在高利率环境下，短期国债也能提供不错的无风险收益。
这四种资产之间存在天然的负相关或低相关性。股市暴跌时国债往往上涨，通胀侵蚀债券收益时黄金可能走强，经济过热时现金可以等待更好的入场时机。正是这种"此消彼长"的机制，让永久投资的年化波动率远低于纯股票组合。
理论清晰之后，实操层面其实相当亲民。对于一般投资者，通过低成本的ETF即可完成搭建：
| 资产类别 | 推荐标的类型 | 常见ETF范例（美股） |
| 股票 | 全美股市指数基金 | VTI、VT |
| 长期国债 | 20年期以上美国国债 | TLT、VGLT |
| 黄金 | 实物黄金信托 | GLD、IAU |
| 现金 / 短期国债 | 短期国债或货币市场基金 | BIL、SGOV、货币基金 |
第一步：确定投资总金额，将资金平均分为四份，各25%。
第二步：选择对应ETF完成建仓。 若投资台股也可寻找本地替代标的，例如股票部分用0050ETF，黄金用黄金ETF，国债用中长期债券ETF。
第三步：设定再平衡规则。建议每年检视一次，当任何一类资产占比偏离目标超过5%至10%时(例如股票因大涨占比升至35%)，就卖出超涨的资产、买入低配的资产，让比例回到25%：25%：25%：25%。
第四步：长期持有，避免频繁干预。 永久投资的设计初衷就是"永久"，它不是用来短期交易的工具，而是作为家庭核心资产的稳健底座。
永久投资组合波动较低，历史数据显示其最大回撤远小于纯股组合，适合风险承受能力较低的投资者。其次是操作简单，不需要研究宏观经济、不需要选股择时。
同时，这个策略最常被诟病的也是长期收益率可能跑输纯股票组合。由于25%的现金与黄金在牛市中可能拖慢整体涨幅，对于年轻、风险承受能力高、投资期限极长的投资者来说，这种配置或许过于保守。
此外，在股债双杀的罕见环境中，四种资产可能同时承压，策略也会面临考验。
