发布日期: 2026年07月23日
更新日期: 2026年07月23日
7月23日，韩国证券存管院(KSD)披露，SK海力士已将韩国上市股票转换为美国存托凭证(ADR)的比例上限设定为总股本的2.5%，而该额度早在7月10日SK海力士完成265亿美元ADR发行时即已全部用尽。
这意味着，除非现有ADR持有人先将美股存托凭证换回韩国本土股票、在2.5%上限内腾出空间，否则投资者无法再将韩股兑换成ADR。
SK海力士ADR相对韩交所挂牌股票长期存在显著溢价。数据显示，ADR溢价幅度一度高达51%，截至7月23日(周三)仍高出约33%。这一价差幅度远高于同类跨境上市案例，台积电ADR过去五年平均较本地上市股票溢价仅为12.6%。
在正常的跨境双重上市机制下，当两地出现价差时，套利者会通过在便宜市场买入、在昂贵市场卖出的方式，将价差迅速抹平。但SK海力士此次设定的2.5%转换上限，实质上封死了这一套利通道。
韩国外汇管制与交易所KRX对跨国股票双向转换设有高度限制与闭锁期，华尔街套利基金无法立刻“在美股买进ADR、在韩股放空母股”后通过转换平仓赚取价差。
消息公布后，美股市场SK海力士ADR(SKHY.US)盘前涨超6%，截至发稿，报176.03美元。韩国KOSPI指数当日大涨4.40%，SK海力士韩股涨4.86%。
据ADR托管行花旗集团公告，ADR新增发行与注销业务将暂停至7月29日，原因是本次韩国市场新发行普通股需在韩交所挂牌后方可转让。这意味着在7月29日之前，首尔与纽约两地市场的流动性将处于事实上的隔离状态。
韩国证券存管院此前曾表示，SK海力士ADR与韩国普通股之间的相互转换将在7月29日(增发普通股预定上市日期)之后成为可能。但即便届时开放双向转换，由于2.5%的总额度已被265亿美元首发ADR完全占用，实际可操作空间极为有限。
另外，2.5%的转换上限一旦确立，SK海力士ADR的高溢价状态可能长期维持。在额度耗尽且新增供给受限的情况下，ADR的稀缺性将持续支撑其相对于韩国本土股票的溢价水平。
