发布日期: 2026年01月19日
记忆体制造商美光近期宣布旗下消费品牌Crucial将逐步退出市场，集中资源服务AI伺服器需求，这一信号迅速在科技行业激起层层涟漪。消费级固态硬碟和记忆体模组价格在过去六个月里已经上涨了30%-50%，部分高阶产品甚至出现供应不稳定。
原本预期内的，记忆体市场历经短暂供需失衡后价格将伴随产能恢复而回归常态的设想失控，进入2026年，记忆体与SSD的价格非但没有回落，反而开启了新一轮上涨。
(一)AI技术需求爆发
记忆体短缺的核心驱动力来自AI伺服器对高性能记忆体的庞大需求。现代AI模型，特别是大语言模型，对记忆体容量和频宽的要求远超传统计算任务。
以GPT为例，其参数规模已达兆级别，训练这类模型需要数百甚至数千GB的高频宽记忆体。推理阶段同样需求巨大，每次用户查询都需要将整个模型参数加载到记忆体中。
AI模型每升级一代，对记忆体的需求几乎呈指数级增长。NVIDIA、Google、Meta、亚马逊和微软等科技巨头正在展开一场AI竞赛，他们直接向记忆体厂商要求产能，甚至愿意加价购买。
另外，AI运算需要同时快速存取海量数据，这催生了HBM等新型记忆体的爆发式需求。与传统DRAM相比，HBM通过3D堆叠和硅通孔技术实现了更高频宽，但也大幅提高了制造复杂度和成本。
(二)上游产能集中且策略保守，供给结构失衡
全球记忆体制造商面对突如其来的需求暴增，采取了保守的产能调度策略。生产高技术门槛的HBM记忆体和DDR5记忆体的厂商主要是三星、海力士和美光这三大寡头。
扩建设备增加产线是耗时1-2年的大型工程，风险较高。制造商更倾向于将现有产线和人力资源转移至利润更高的伺服器记忆体生产，这直接挤压了消费级产品线的供给。
虽然消费级记忆体目前并未真正缺货，但上游减产与议价权转移已引发连锁反应。销售通路出现恐慌性备货，消费者形成价格上涨预期，多重因素叠加导致价格失控。
(三)资本投入与技术升级的时间差
建设新的记忆体晶圆厂需要巨额投资和至少两年建设周期，而AI技术发展速度远超传统产能扩张节奏。三星、SK海力士和美光三大巨头虽已宣布增加HBM产能，但短期内难以填补需求缺口。
此外，记忆体技术正处代际转型期，从DDR4到DDR5，从HBM2E到HBM3，每一次升级都需要重新调整生产流程，又进一步限制了产能的快速释放。
根据产业分析，当前记忆体产能紧张的状况可能会持续数年之久，预计将延续到2027年甚至2028年。美光副总裁Christopher Moore更是明确表示，这波记忆体供需失衡在2028年之前恐怕难以出现明显改善。
这一预测基于AI发展的当前轨迹和记忆体产业的产能建设周期。AI从概念验证阶段进入大规模商用部署，这一过程需要持续的基础设施投资。AI软体服务已经开始兑现收入，用户基数不断扩大，这意味着需求具备真实的经济基础，而非纯粹的资本炒作。
记忆体制造商战略重心已经发生根本性转变。他们从过去的拼市占、打价格战转向以高利润的伺服器领域优先。
另外加上前文所述，记忆体制造商的投资决策周期与AI技术发展周期形成了时间错配。建设新的记忆体产线需要至少18-24个月，而AI技术的迭代速度远快于此。
这也就意味着即使制造商现在开始扩大产能，新产能上线时可能仍无法满足届时AI发展带来的需求增长。这种动态失衡可能使短缺状况延长。
多家投行的研究报告也支持这一判断。摩根士丹利发布研报指出，受人工智能浪潮推动，存储器行业已正式开启新的"超级周期"，该周期始于2025年4月的行业低谷，预计将持续至2027年。
瑞银预计DRAM短缺将持续至2027年第一季度，NAND芯片短缺将持续至2026年第三季度。更具代表性的是，超大规模用户DDR的预付款/预订单已延展至2027年甚至2028年，尽管数量已确定，但价格尚未完全锁定，从而保持了潜在的上升空间。
记忆体短缺趋势来势汹汹，很多人开始担忧会不会造成和10年前的“互联网泡沫”一样的后果。虽然两者都伴随着资本狂热和价格波动，但它们的基础逻辑和市场结构截然不同。
当前的AI热潮主要由具有稳定盈利模式和强大现金流的大型科技公司主导。这些公司投资于电力、晶片、资料中心等实体资产，而非纯粹的虚拟概念。
与互联网泡沫时期不同，如今每一个投入AI的美元都在购买实际的计算能力和基础设施，这些资产即使在新兴技术发展不及预期时，仍具有实用价值和转售价值。
并且AI技术已经进入大规模商用阶段，并开始产生实际收入。ChatGPT、Gemini等AI应用已进入日常生活，帮助用户进行简报制作、资料整理等工作。这种实际应用为技术投资提供了可持续的商业基础。
另外，我们需要清楚，记忆体短缺反映了实体经济对数字基础设施的真实需求，而非纯粹的金融投机。AI伺服器需要的是物理存在的记忆体晶片，这种需求直接传导至半导体制造产业链。
当记忆体制造商将产能转向HBM和DDR5时，他们是在回应真实的技术需求变化，而非市场预期的盲目跟随。与互联网泡沫时期无数小型科技公司各自为战不同，记忆体市场的寡头结构实际上可能起到稳定器作用。
这些公司具有更强的市场洞察力和风险管理能力，他们的产能决策基于长期战略而非短期市场情绪。这种市场结构可能防止产能的过度扩张和随后的剧烈调整。
AI发展距离通用人工智慧还有相当距离，这意味着技术进化路径仍存在多种可能性。当前的记忆体需求增长是基于现有的大语言模型架构，未来可能出现更高效的技术路径，从而改变对记忆体的需求模式。
【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为(也不应被视为)值得信赖的财务、投资或其他建议。
