日本央行的货币紧缩政策，预计该货币对将跌至127
2023年04月21日
摘要:
最近的CPI数据显示，日本的物价压力更为普遍。尽管3月份的整体年通胀率略降至3.2%，低于2月份的3.3%，但核心通胀率从2月份的3.5%同比上升至3.8%，表明潜在的价格压力越来越大。核心通胀率不包括新鲜食品和能源，这对日本央行来说更为重要。
预计，在4月28日新行长Ueda的首次货币政策会议上，货币政策不会有任何变化。
通胀压力似乎持续存在，尤其是在强于预期的薪资增长推动下，这可能为日本央行在6月或7月会议上至少调整收益率曲线控制(YCC)铺平道路。
从战略角度来看，仍然看空美元/日元，预计3月将会跌向127。
预测日本央行退出YCC的时机是一项艰巨的任务。如果日本央行开始通过暗示日本国债收益率曲线更陡峭来引导市场，投资者将立即抛售所持债券，日本央行将被迫认输。因此，不应期望日本央行给出任何线索，我们也不应过多解读Ueda维持货币刺激的信息。
最近的CPI数据显示，日本的物价压力更为广泛。尽管3月份整体通胀年率略降至3.2%，低于2月份的3.3%，但核心核心通胀率同比从2月份的3.5%上升至3.8%，这表明潜在的物价压力正变得越来越持久。核心核心通胀率不包括新鲜食品和能源，这对日本央行来说更为重要。最新的工资增长数据显示，2023财年的工资增幅远高于市场预期。目前的数据显示，广义名义工资年增长率为3.5%，这大大高于预期，也高于日本央行所称的实现2%通胀所需的3.0%。
在讨论日本央行进入紧缩模式时，同样重要的是要记住，与全球其他大型经济体不同，日本实际上仍未从疫情中恢复过来。尽管有所改善，但由于增值税上调、与新冠肺炎相关的封锁和通胀上升，国内私人需求仍然低迷。在经历了几十年的通缩之后，在实现可持续的价格-工资动态之前，过早收紧政策仍有可能使经济回到通缩或低通胀模式。日本央行将在确认全面加薪后再收紧政策。不过，这是一个很好的平衡之举，相信日本央行最终会把目前的形势视为一个好机会，最终放松对收益率曲线的控制，退出一项严重扭曲市场的政策。然而，政策委员会对退出YCC的紧迫性没有达成共识。
预计日本央行将采取谨慎态度，并在6月或7月会议上缓慢扩大10年期日本国债收益率目标0%附近的容忍区间。认为这比完全放弃YCC更有可能——例如，将YCC区间从+/- 50个基点扩大到+/- 100个基点。
仍然在战略上看跌美元/日元;不过承认，短期内美联储相对鹰派和日本央行鸽派立场可能会带来上行风险。从战略角度来看，模型显示，该货币对从根本上被高估了，再加上日本央行的货币紧缩政策，预计该货币对将在3月跌至127。
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