PPI是什麼？如何計算？如何解讀數據？公佈時間2026/1/4

美國勞工統計局(BLS)週一宣布：延遲的10月生產者物價指數（PPI）將不再發布，併入11月報告，於2026年1月14日統一公佈。

背景如下：

• 原定10月16日發布的9月生產者物價指數因政府停擺延後至11月25日才公佈
  

• 10月生產者物價指數直接取消，不單獨發布

這項調整使得今年Q4的上游價格鏈數據出現“斷層”，交易員、機構需要更加依賴前瞻指標與今後幾個月的數據修正。現在，我們來重點了解一下，PPI是什麼？為什麼金融市場如此緊盯著它？

PPI是什麼？

PPI，英文全名為Producer Price Index（生產者物價指數），是用來衡量「工廠大門價格」的核心指標－反映原物料、中間品和最終產品在首次交易環節的價格變動。它是美國勞工​​統計局(BLS)最早發布的通膨數據，因此被稱為「上游通膨的溫度計、政策層的提前預警器」。

1.官方定義（BLS）

衡量國內生產者首次交易商品與服務時的平均售價變動。

兩大關鍵點：

• ×不含最終零售溢價（不是在商場看到的價格）

• √只看「首次交易價」－工廠賣給批發商、供應商的出廠價

舉例說明：假設某老闆經營運動鞋代工廠：

BLS如果採樣到這種企業：

• 橡膠、電費上漲→生產者物價指數正貢獻

• 物流下降→ 抵消部分漲幅

※注意：運動鞋在商場賣多少錢？

• 與PPI無關，那屬於CPI。
  

• 生產者物價指數專注：生產端批發價格變動。

2.特點

• 關注“出廠價”，不含零售端加價；

• 捕捉生產成本的真實壓力；

• 處在供應鏈最前端，是CPI（消費者物價指數）的先行指標。

美國生產者物價指數的統計範圍(2025 年BLS 口徑)：

• 商品~ 10000 類

• 服務~ 8000 項

• 樣本企業超25000 家

核心生產者物價指數（Core PPI）＝剔除食品+ 能源

→ 用來觀察趨勢性通膨，是美聯儲政策判斷的重要參考。

3.結構：美國常用的“3+2 模型”

①三大需求階段（最常用於分析）

②兩大視角（產業分割）

• 能源（石油、天然氣）

• 食品

• 核心商品（電子、機械）

• 核心服務（醫院、金融、倉儲）

③三層結構（Crude → Intermediate → Finished）

• 越上游，價格越波動

• 越下游，傳導越滯後。

PPI怎麼算？美國BLS的完整電腦製

生產者物價指數是衡量美國「工廠大門價格」的核心指標，能在CPI 之前兩週預判通膨趨勢。背後是BLS 一套覆蓋樣本篩選→ 資料收集→ 權重設定→ 指數匯總的完整體系，核心演算法則是基於拉氏加權公式（Laspeyres）。

1.核心演算法：拉氏加權（固定籃子邏輯）

它的計算公式本質是：

PPI = Σ(當前價格× 基期數量) / Σ(基期價格× 基期數量)

邏輯核心：

• 以基期數量作為固定權重（避免頻繁變動）

• 追蹤同一「商品籃子」在不同時點的價格變化

• 目的是反映真實的生產端價格趨勢，而非消費結構變化

這項固定籃子演算法讓生產者物價指數成為穩定、可比較、對通膨高度敏感的指標。

2.統計範圍：覆蓋美國75% 的經濟活動

BLS 建構了全球最完整的生產端​​價格資料庫：

• 涵蓋農業、製造業、能源、建築和服務業

• 服務業佔比逐年提高（如醫療、運輸、金融）

• 採用分層抽樣，確保代表性

關鍵規模：

• 25,000 家企業樣本

• 10萬+ 價格採集點

• 形成3800+ 商品指數、900+ 服務指數

整體涵蓋美國約75% 的生產與服務價格活動。

3.數據採集重點：只看“首次交易價”

BLS 的採集原則是：

• 只看生產者第一次賣出的價格（First Transaction Price）

包括：

• 工廠→ 批發商的出廠價

• 服務機構首次收費（如醫療服務費）

不計入：

• 各類稅費、關稅

• 但關稅導致的生產者調價會被記錄

採集方式：

• 企業電子報送系統

• 高頻、即時、可審核

保證資料的真實、可追蹤、不可隨意更改。

4.權重設定：以「產業淨營收」為錨

權重是指數的靈魂，BLS 的權重體係是基於：

• 業淨營業收入（Net Revenue）

不同用途指數的加權方式不同：

權重更新週期：每5 年一次

(最新基期為2022 年)

期間，樣本會持續微調，確保新產品、新服務及時納入，避免數據落後。

5.總結與發布：最終需求體系+ 核心PPI

所有資料進入計算後，BLS 會以兩套體系發布：

① 最終需求– 中間需求（FD–ID）體系

直接面向市場的主指標：

• 最終需求（Final Demand PPI）

• 中間需求（Intermediate Demand）

② 核心（剔除食品和能源）

用於觀察價格趨勢的“淨通膨”，波動更小。

最終形成：

• 10000+ 指數

• 涵蓋500+ 產業、600+ FD–ID 分類

發佈時間：

• 每月美國東部時間8:30

• 比CPI 早兩週，是市場最重要的「通膨前瞻指標」。

為什麼金融市場如此緊緊盯著PPI？

生產者物價指數反映的是上游生產端價格變化，被視為通膨的「前瞻性指標」。其變動不僅關係到美聯儲的政策取向，也直接影響利率定價邏輯及股市產業輪動，是機構交易員必盯的數據之一。

1.美聯儲政策：通膨路徑的“預警器”

它反映的上游價格變化，會沿著產業鏈逐步傳導至核心PCE —— 美聯儲最重視的通膨指標。

歷史規律（2010–2024）：

• 若其連續3個月高於預期，核心PCE隨後被上調的機率高達68% 。

市場解讀邏輯：

• 走高→ 上游成本壓力上升→ 向消費端傳導→ 通膨回升風險加大→ 美聯儲偏鷹

• 回落→ 通膨壓力緩解→ 降息窗口可能打開

因此，生產者物價指數是事先判斷美聯儲政策轉向的關鍵訊號，特別對利率決議、美債殖利率曲線和美元指數具有高敏感度。

2.債券市場：利率定價的“風向標”

債券市場與通膨預期密切相關，而生產者物價指數則是反映通膨預期的關鍵因素。

歷史表現：

• 高於預期1 個百分點， 10 年期美債殖利率通常上行7–10 個基點。

背後邏輯：

• 上行→ 通膨預期升溫→ 投資者擔憂債券“實際收益率被稀釋”，導致拋售債券。

• 債券拋售→ 物價下跌→ 殖利率上行→美聯儲鷹派預期升溫，長端利率上升。

因此，PPI在公佈後的幾分鐘內，幾乎能直接影響美債殖利率、利率交換（OIS）和國債期貨的走勢。

3.股票市場：企業利潤的“試金石”

生產者物價指數對不同產業的影響差異巨大，取決於兩個核心因素：

• 成本端敏感度
  

• 定價權強弱。

總結一句話：

• PPI上行有利於上游資源品及高定價權產業；
  

• 下行則不利於下游消費品與成本敏感產業。

價格如何從PPI傳到CPI？

生產者物價指數與CPI(消費者物價指數)並非兩個孤立的通膨指標，而是一條貫穿原料→ 中間品→ 終端商品的價格傳導鏈。理解它們的連動，是判斷通膨走勢、企業獲利和宏觀政策方向的關鍵。

1.價格傳導鏈：PPI → 中間品→ 產成品→ CPI

生產者物價指數反映生產端成本，而CPI反映消費端價格。二者之間存在完整的上下游傳導路徑。

①上游：生產端（PPI）

• 原料、能源、燃料等價格率先變化

• 例如：原油上漲→ 化工原料變貴→ 立即反映在生產者物價指數上行

②中游：加工端（中間品）

• 上游成本向中游傳遞

• 如：化工漲價→ 塑膠製品企業成本上升

③下游：終端消費端（CPI）

• 中間品成本推向終端生活用品、服務價格

• 如：塑膠外殼變貴→ 家電、食品包裝成本上升→ CPI 上漲

2.為什麼PPI影響CPI會「滯後」？

原因是：企業不會立刻把成本全額轉嫁，需要考慮需求強弱與自身定價權。

舉例說明：美國CPI對生產者物價指數有明確的6個月延遲：

• 歷史回測(2000–2023)顯示：
  

• 核心+1% → 約6個月後核心CPI +0.4%

• 生產者物價指數是CPI 的前瞻性指標，但傳導不會立即體現，而是逐步擴散。

交易者實戰三步驟：如何精準解讀PPI並提前捕捉行情？

對交易員而言，生產者物價指數不是宏觀數據，掌握解讀放過，就能讓報告快速轉換為可執行的交易決策。

1.先看「核心PPI 環比（MoM）」 —— 當月行情的觸發點

真正影響市場的是核心生產者物價指數較上月（剔除食品、能源）。

原因很簡單：

• 環比決定當月市場波動
  

• 年比反映趨勢但不適合短線交易。

核心判斷區間（核心PPI MoM）

①≥ 0.3%：通膨偏熱（鷹派）

• 美元偏強、黃金承壓、成長股走弱

• 上游能源、原料板塊順勢看多

②≤ 0.1%：通膨偏弱（鴿派）

• 美元回落、黃金與科技股受益

• 消費性企業成本壓力緩解

交易提示

食品、能源波動大(天氣/地緣)，必須以核心PPI為錨，避免被短期噪音誤導交易方向。

2.拆「Table 2」 貢獻度—— 分辨噪音與趨勢

BLS報表中的Table 2（分項貢獻率表）

是決定行情持續性的關鍵工具。

關注：單月貢獻≥ 0.05 個百分點的分項，並判斷其性質：

① 一次性因素（雜訊）

例子：

• 原油因突發地緣緊張飆漲

• 農產品因天氣衝擊上行

特徵：

• 短期、不可持續

• 對生產者物價指數的拉力不會延續

交易策略：

• 快進快出，不追漲，也不殺跌。

② 持續性因素（真趨勢）

例子：

• 醫療服務因人力成本上升持續漲價

• 機械設備價格隨製造業復甦上漲

特徵：

• 內生性通膨

• 趨勢能延續數月甚至數季

交易策略：

• 中線佈局醫療服務、醫療設備板塊

• 做多工業金屬（銅、鋁）與週期強勢資產

③ 週期性因素（季節/需求波動）

例子：

• 物流、倉儲在電商旺季漲價

• 航運費隨季節恢復上行

特徵：

• 持續性介於兩者之間

• 需結合產業週期位置判斷

3.算「PPI - CPI 差值」—— 提前鎖定CPI 補漲窗口

生產者物價指數代表上游生產端，CPI 代表下游消費端。
當上游漲幅顯著高於下游時，就會出現「CPI 補漲」 。

①核心規律（極高命中率）

• 若生產者物價指數− CPI 差值＞ 1% 且連續兩個月

• →未來1–3 個月CPI 大概率補漲

此法則在2021–2022 通膨週期精準驗證多次。

②交易機會

• 做多TIPS（通膨上行直接利多）

• 做多消費板塊（漲價空間被打開、利潤修復）

• 增加美元部位（若補漲引發升息預期升溫）

• 降低成長股權重（利率衝擊敏感）

交易者完整決策閉環（可直接套用）

• 看核心PPI 環比→ 鎖定方向(多/空/避險)

• 拆Table 2 → 判斷行情持續性與力度

• 算生產者物價指數- CPI 差值→ 預判CPI 補漲與政策路徑

最終綜合三者結論，確定：

• 交易標的
  

• 部位大小

• 邏輯有效期限

• 風險管理(停損/波動區間)

投資人清單：PPI發布日該做什麼？

1.快速查閱管道

• 官網：https://www.bls.gov/ppi（免費，英文）
  

• 發布日曆：BLS官網提前3個月公佈確切日期

2.發布日交易員行動清單（北京時區）

• 20:28：設定提醒

• 20:32：看快訊

• 20:45：看美債反應

• 21:00：看股指期貨升貼水

• 22:30:更新通膨模型

總結

PPI並非專為普通投資者設計的指標，但它是所有交易員和經濟學家最早獲得的通膨訊號。

• 上游成本的變化，最終會在消費端（CPI）反映出來。

• 作為“批發價格指數”，它並不僅僅是一個枯燥的數字，而是連接產業鏈、央行利率和投資組合的橋樑。

實戰應用：

• 學會在發布前理解核心結構與環比數據，
  

• 投資者將能夠在CPI公佈之前佈局倉位，

• 在美聯儲決策前調整利率風險與投資久期，

• 把宏觀經濟語言轉換為帳戶中的實際收益。

生產者物價指數幫助投資人在市場中迅速判斷風險，並準確地取得收益。

【EBC平台風險提示及免責條款】：本資料僅供一般參考使用，無意作為(也不應被視為)值得信賴的財務、投資或其他建議。