发布日期: 2026年07月16日
更新日期: 2026年07月16日
曾被市场称为“云端数据库基石+AI算力底座”的甲骨文(Oracle，股票代码：ORCL)，过去一年成为华尔街关注的AI核心股。受云基础设施和AI数据中心需求推动，叠加6000亿美元长期订单支持，甲骨文股价一度上涨，2025年最高接近345美元。
但几个月后，甲骨文股价暴跌，从高点回落，最大跌幅超过60%，一度跌至130美元附近。那么，甲骨文股价为何大跌?市场担心AI云增长、资本开支、现金流和债务压力。
值得注意的是，公司基本面并未恶化。营收仍增长，OCI云基础设施业务同比接近翻倍，并拥有6380亿美元剩余履约订单(RPO)。股价下跌，本质是市场重新评估增长速度与现金流压力。
先来看甲骨文最新业绩。2026财年第四季度，公司总营收达到191.8亿美元，同比增长21%。
其中，云业务收入99亿美元，同比增长47%，成为主要增长动力。市场关注的OCI云基础设施业务单季收入57.9亿美元，同比增长93%，接近翻倍。
对于一家年收入超过600亿美元的成熟科技公司来说，这样的增速十分亮眼，也是市场关注甲骨文股价暴跌后基本面变化的重要原因。
此外，公司给出了较高增长预期。甲骨文预计2027财年第一季度总营收增长27%至29%，云业务收入增长58%至64%，全年营收目标达到900亿美元。
截至最新季度，甲骨文RPO达到6380亿美元，同比增长363%，单季度增加约850亿美元。
简单来看，甲骨文并不是缺订单，而是订单增长太快。订单越多，需要建设的数据中心规模越大，前期资金投入压力也越高，这也是甲骨文股价暴跌的重要原因。
甲骨文这轮股价大跌，市场关注的重点不是利润，而是现金流。2026财年，公司经营现金流达到320亿美元，同比增长54%。
但与此同时，资本开支快速上升。为了建设AI数据中心、采购GPU服务器和扩大云基础设施，甲骨文全年资本开支达到556.6亿美元。
这意味着，公司赚到的钱大部分用于扩张，同时还需要融资支持。甲骨文股价暴跌背后，自由现金流约237亿美元的负值成为投资者担忧的重要原因。
过去甲骨文被认为是高利润的软件公司，但随着AI云业务扩张，公司正在转向重资产模式。
软件业务成本较低，而AI云业务需要持续投入GPU服务器、数据中心、电力和网络设施。因此，收入增长并不代表现金流会同步改善。
市场真正关心的是：甲骨文股价暴跌后，未来AI订单能否转化为实际利润。
为了支持AI基础设施建设，甲骨文近年来持续融资。
2026财年，公司通过债务融资约430亿美元，同时进行了约50亿美元股权融资。未来，公司预计还需要继续融资，其中包括此前公布的200亿美元ATM股票发行计划。
这形成了一个现实问题如果不继续投入，6380亿美元订单可能无法按时交付。
但如果依靠债务扩张，公司利息压力和信用风险会上升。如果通过发行股票融资，现有股东又会面临股权稀释。这也是甲骨文股价暴跌后，市场重新评估估值的原因。
此前投资者关注的是“甲骨文能拿下多少AI订单?”。现在市场关注的是“这些订单最终能留下多少现金?”。
除了现金流压力，信用评级问题也成为股价调整的重要因素。
评级机构担心，甲骨文快速扩张AI基础设施业务后，公司的资本需求明显增加，过去稳定的软件业务模式正在发生变化。
虽然评级下调并不代表公司经营失败，但它释放出的信号是未来几年，甲骨文股价暴跌可能源于持续投入大量资金。
对于成长型企业来说，市场可以接受亏损换增长。但对于一家成熟科技公司，投资者通常希望看到增长同时带来自由现金流改善。这也是甲骨文当前最大的矛盾。
虽然市场担忧不断，但甲骨文的AI竞争优势依然存在。
首先，甲骨文最大的护城河是企业数据库生态。
全球大量银行、医院、政府机构以及大型企业长期依赖甲骨文数据库运行核心业务。甲骨文股价暴跌并不会让这些数据立即迁移。
AI时代，企业需要AI模型安全访问核心数据，而甲骨文拥有这一入口。
其次，甲骨文正在推进多云战略。
相比AWS、Azure、谷歌云，甲骨文进入云市场较晚，但通过数据库跨云部署降低客户迁移成本。企业可以继续使用其他云服务，同时调用甲骨文数据库。
甲骨文股价暴跌后，多云AI数据库业务仍保持快速增长，说明数据库正在成为AI时代的重要基础设施。
第三，AI大客户需要大量算力。
OpenAI等企业需要GPU计算集群，甲骨文围绕GPU、电力和数据中心布局，并获得大型AI订单。
因此，甲骨文未来竞争力来自数据库生态、多云入口和AI算力平台。
很多投资者看到甲骨文从345美元跌至130美元附近，会认为机会出现。但甲骨文股价暴跌并不代表一定便宜。当前问题不是业务没有增长，而是增长需要大量资金投入。
按照未来EPS预期计算，甲骨文远期市盈率已经下降。但如果自由现金流持续为负，只看市盈率可能产生误判。未来需要关注三个问题：
1、资本开支什么时候见顶?
如果数据中心投入继续扩大，公司融资压力可能增加。
2、自由现金流什么时候恢复?
只有利润转化为现金，估值才有提升空间。
3、融资需求什么时候下降?
如果未来持续发行债务和股票，甲骨文股价暴跌后市场可能继续担忧。
第一种：保守情况
如果资本开支继续增加，信用评级压力扩大，股价可能继续测试110美元至120美元区域。
第二种：中性情况
如果OCI保持增长，订单正常兑现，融资压力缓解，市场可能重新给予20倍左右估值，对应股价回升至160美元至170美元附近。
第三种：乐观情况
如果6380亿美元订单顺利转化，资本开支下降，自由现金流恢复，市场可能重新认可甲骨文的AI云价值，长期挑战250美元并非没有可能。
但这需要大客户持续履约、数据中心建设顺利、利润率提升以及融资压力下降。
回到最初的问题，甲骨文从345美元高点跌至130美元附近，到底是AI云赛道的黄金坑，还是风险正在暴露?
目前来看，答案并不简单。
如果只看业务基本面，甲骨文依然保持增长。OCI云基础设施收入同比增长93%，RPO从2025年的约1300亿美元增长至6380亿美元，下一财年营收目标提升至900亿美元。
从业务发展角度看，甲骨文确实比过去更强。
但股价暴跌背后的担忧也存在。公司已经从传统数据库企业转向AI基础设施企业，数据中心、GPU、电力和网络扩张都需要大量资金投入，而这些投入能否转化为稳定现金流，仍需验证。
因此，甲骨文当前的问题不是AI需求不足，而是高速增长背后的资金压力。
综合来看，这次甲骨文股价暴跌并非因为AI业务失败。OCI收入高速增长，RPO达到6380亿美元，未来营收目标持续提升。
但与此同时，甲骨文正在成为一家重资产AI基础设施企业。巨额订单和现金流压力同时存在。
未来关键不在于能拿多少AI订单，而在于能否把订单转化为利润和现金流。对于投资者来说，130美元附近值得关注，但并不代表可以盲目重仓。后续需要关注：
AI订单是否继续增长;
OCI增速是否保持;
资本开支是否见顶;
自由现金流是否改善。
如果甲骨文解决现金流问题，当前调整可能成为AI云赛道机会;如果融资压力持续扩大，巨额订单也可能成为负担。
