油价跌了,黄金会跟随吗? (黄金驱动因素系列—— 原油价格)

2023年03月02日
摘要:

作为均以美元计价的资产,“黄金”与“原油”一直有着不可分割的密切关联,原油和黄金的行情,往长线趋势看,往往呈现同向变化的关系,我们已知其中一个变量,能否判断出另一个呢?

步入2022年以来,原油价格几经起伏,由年初80美元/桶附近,受俄乌开战、通胀升温等因素影响,一度大幅飙升至140美元/桶附近,而近期又回落至90美元/桶附近。

作为均以美元计价的资产,“黄金”与“原油”一直有着不可分割的密切关联,却也时常因一切原因会出现价格背离……我们已知其中一个变量,能否判断出另一个呢?

本期,EBC研究院就来找找“油价”与“金价”的关联奥秘。

原油和黄金大趋势

原油和黄金的行情,往长线趋势看,往往呈现同向变化的关系,一般来说,原油上涨,会推动黄金上涨,而原油下跌,在一定程度上也会导致黄金下跌,二者呈现正相关关系。从宏观角度分析,原因有三:

美元价值:

国际黄金和原油价格,均以美元为计价货币,融入在国际贸易中,故美元汇率波动,会直接带动黄金价格和原油价格同向变化:

原油和黄金的行情

通货膨胀

原油作为经济生产活动中不可或缺的资源,高油价会加剧通货膨胀,而通货膨胀又会激发黄金的保值功能,作为通货膨胀的对冲工具,黄金的购买需求提升,从而导致金价上涨。

原油产出国的黄金需求:

原油价格波动,会影响石油产出国对黄金的需求运作。石油价格上涨后,产油国持有的石油美元会迅速膨胀,为了转移风险,会将其中的一部分投入到国际金融市场上去,包括买入一部分黄金,从而导致这些国家会增加对黄金的需求,推动金价上涨。

黄金和布伦特原油的走势比对图

从长趋势来看,「原油」和「黄金」呈现较为明显的同向变化关系。

原油和黄金断线波动

我们对2000年1月至2022年6月期间(合计270个月),黄金和原油的月度涨跌幅分别进行了统计,继而画出了如下散点图:

黄金和原油的月度涨跌幅散点图

仅从散点图来看,原油和黄金的月度涨跌幅分布呈现随机离散的态势,未见明显规律;

接下来,我们进一步从「涨跌的方向一致性」来看二者是否存在关联:

黄金涨跌的方向一致性统计

根据统计,2000年1月至2022年6月期间(合计270个月),原油和黄金,涨跌方向一致(即同涨或同跌)共155个月(占比57.5%),涨跌反向115个月(占比42.5%);

进一步细分来看:

黄金涨跌的方向一致性统计

黄金涨跌的方向一致性统计

当原油当月上涨时,黄金当月跟随上涨的概率为60.13%,反向下跌的概率为39.87%;

当原油当月下跌时,黄金当月跟随下跌的概率为54.55%,反向上涨的概率为45.45%。

总体上,短期内,二者走势并未呈现明显的同向变化趋势,

从短线波动来看,「原油」和「黄金」并无显著关联。

原油和黄金有何区别

根据上文论述,虽然“原油”和“黄金”在长线上,有大致趋同的走势,但在短线波动方面,却又不尽相同,是什么原因呢?

黄金是典型的避险和抗通胀资产,而原油是周期性商品,与经济活动相关。

在经济不确定或遇到重大经济危机时刻,黄金是投资者的安全投资对象。

而原油作为一种商品,其需求会随经济增长而增长,它是工业生产和货物运输所需的重要能源。一般来说,与黄金价格相比,原油价格的波动性往往要大得多,因为其对供应和需求变化的反应更快,本质上更不稳定;相对而言,黄金价格的变化要缓慢和稳定的多,这是由于黄金在许多情况下,库存储备较大,交易市场也更大。

总结来讲:

原油价格的波动性要大于黄金。

细分来看,原油与实体经济总需求的联系要明显强于黄金;而金价对货币政策、地缘政治风险,以及不确定性风险的敏感性要大于原油。

金油比

说起“黄金”和“原油”,金油比(Gold-to-Oil Ratio)是常被提起的专业名词。

Gold-to-Oil Ratio计算公式:1盎司黄金的价格除以1桶原油的价格;

Gold-to-Oil Ratio含义:1盎司黄金所能购买的原油数量。

金油比

当金油比处于高位时,说明黄金的需求要高于原油需求,即市场的避险和抗通胀需求较强,而经济活动处于偏弱的状态,市场风险偏好较低;

当金油比处于低位时,说明黄金的需求低于原油需求,即市场的避险和抗通胀需求较弱,而经济活动处于走强的状态,市场风险偏好较高;

「金油比」在一定程度上,可以预测经济活动走势和市场风险偏好的变化,是风险偏好的晴雨表,也预兆着牛市/熊市的切换。

黄金与金油比的走势比对图

可以看到,金油比虽常伴有波动,但长期来看,是趋于回归正常区间的。若金油比出现大幅度的跳升,则多伴有经济衰退、战争等重大危机事件。

我们对2000年1月至2022年6月间(合计270个月)的金油比数值进行了统计,得到如下统计量:

金油比

在统计学中,常以均值+-1倍的标准差为正常波动的范围标准,超越该范围,则可理解为异常值:

金油比正常波动范围

结合金油比走势图来看:

2000.01-2022.06金油比

近20余年来,主要有两个时间段,金油比超出了正常波动范围:

(1)2015年末-2016年:全球股灾发生,原油价格大幅回落;

(2)2020-2021年:新冠疫情席卷全球,经济衰退。

推测黄金走势

既然金油比存在正常波动的范围区间,我们能否通过研究“金油比”的分布规律,已知原油,推测未来黄金走势呢?

2000.01-2022.06金油比分布图

我们先来看2000年1月至2022年6月期间(合计270个月),金油比的分布规律:

2000.01-2022.06金油比分布规律

可以看到,金油比的分布,在(8,16]区间,合计占比达58.21%;

细分来看,(12,14]是占比最高区间,为17.54%。


我们再结合原油价格(布伦特原油)的区间分段,观察“金油比”分布:

金油比-布油价交叉分布概率表

上表为金油比-布油价【交叉分布概率表】

其意义在于:当我们已知原油价格,可查询对应该价格范围内,对应金油比的分布概率,继而推测得到黄金金价的分布概率。

黄金金价的分布概率

应用举例

假设当前布伦特原油的价格是在101美元/桶,属于(100,120]区间,则找到对应金油比概率分布如下:

(100,120]金油比概率分布

金油比=每盎司金价/每桶布油油价 金价=金油比*油价

据此,将金油比*当前油价(101美元/桶),得到对应黄金金价概率分布:

黄金金价概率分布

可以看到,依据历史统计数据,当布伦特原油价格在101美元/桶时,金价在(1010,1616)美元/盎司区间的概率达81.24%,金价低于1616美元/盎司的概率达89.59%;

若当前金价为1750美元/盎司,则可推断,金价存在进一步下探的可能性。


从宏观经济角度分析,在本例中,油价高于100美元/盎司,往往表明经济活动尚属活跃,此时金油比往往处于偏低值,则对应黄金价格也会走弱,符合客观规律。

总结

黄金和原油在长趋势上,总体呈现一定正相关关系;但在短线上,二者也会出现背离。

黄金是典型的避险和抗通胀资产;而原油是周期性商品,与经济活动相关性较高。

原油价格的波动性要大于黄金。

「金油比」在一定程度上,可以预测经济活动走势和市场风险偏好的变化,其特征是高频快,而GDP等经济增长指标是慢指标,快指标是慢指标的领先指标。

当「金油比」处于高位时,市场风险偏好较低,市场避险需求强烈;

当「金油比」处于低位时,市场风险偏好较高,经济活动较活跃。

「金油比」近年呈现一定上升态势,常年均值在16左右,大于25可视为异常,往往伴随经济衰退、战争等重大危机事件。

已知当前油价,可参考金油比历史上,在该油价范围内的概率分布,推断未来金价走势,为投资交易提供参考。


*统计数据基于历史行情,不代表未来表现,统计结果仅作为交易参考,不构成任何投资建议。

EBC


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